中国股市将毁灭在股权分置试点上

原题：中国股市风雨飘摇  后市还要再跌多少（和讯）







　　解决股权分置渐行渐近，新华网新闻\"中国证监会负责人12日表示，按照《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（俗称\"国九条\"）所明确的基本原则，目前解决股权分置已经具备启动试点的条件。\"伴随这样的一个笔者认为是利空的消息，不知道我们的证券市场在持续大跌之后，还能有多大的跌幅呢？针对这条消息，上海复旦大学谢百三也表示\"不抱有乐观态度 可能引发股市整体下挫\"的观点。而最近两天市场的大震荡，更说明解决股权分置不是什么利好！




　　今天又有了宝钢股份即将增发的消息见诸报端，这更让人感到中国股市的风雨飘摇。现在看来管理层对证券市场的承受能力还是高估的，还是在根据市场的承受能力继续伤害投资者，看来管理层对解决股权分置的试点还是颇为乐观的，而实际上中国股市已经相当脆弱了。




　　很多人认为中国股市的问题根源是股权分置，正是这个原因股市在持续下跌的过程中要求解决股权分置的声音也就越来越强烈，而解决股权分置又恰恰是中国股市的利空。这就导致越是解决股权分置股市越是下跌。越是下跌越要解决股权分置，而我们的管理层，由于知识和经验的不足在股市问题上也没有更高的认识，于是在市场要求解决股权分置的声讨中开始妥协，终于宣布了\"目前解决股权分置已经具备启动试点的条件。\"这个他们认为是利好的大利空！而且还要在这个利空的基础上继续出台利空——宝钢250亿的巨额融资。而这些组合拳让投资者看不到一点希望！




　　中国股市的问题根源是股权分置？我看不是，反而我认为中国股市的股权分置还误导了中国股市。理由如下 ：




　　1，如果是股权分置，中国股市一开始就是股权分置，为什么中国股市不从一开始就往下跌。




　　2，同样的股权分置，为什么H股有投资价值 ，为什么人家不存在一股独大，为什么H股不害怕国有股减持？国外的大基金通常长期锁仓，难道影响其投资股票的投资价值了吗？




　　3，股权分置的存在影响了证券市场的估值系统，那么解决股权分置市场的估值系统就合理了吗？现在的市场已经有全流通的股票，估值合理吗？分类表决的解决方案能使股市估值合理吗？显然不能。真正对估值起作用的是做空机制和完全市场化的市场调节机制，而不是股权分置。




　　4，同股同权就合理了吗 ？华电国际，小商品城都基本上是同股同权发行新股，应该合理了吧 ，为什么如果解决股权分置流通股东仍然要损失呢？




　　5，国有股不流通有罪吗？大家知道国有资产不流通是保值增值的最佳手段，现在的证券市场连职业做股票的券商都技术上整体破产，如果我们一开始就允许国有股可以流通，那么我想国有资产早就和券商一样在二级市场的炒作中被挥霍一空了。ST兴业就是例子。




　　6，解决股权分置有大牛市吗？要知道只有在股权分置的情况下才能出现5.19那样的一个多月上涨70%的大牛市，而解决了股权分置市场的供求关系改变，要发动同样规模的大牛市是需要撬动整个社会资金的，绝不止是以往发动行情所须资金规模的3倍。




　　既然中国股市的问题根源不应该是股权分置，那么又是什么呢？我认为是中国股市运行机制的不接轨，包括没有市场调节机制、没有做空机制，当然解决了前面的两个问题，股权分置自然就不成问题了。在一个运行机制接轨的市场是不害怕扩容的。在有做空机制的股市上股票的流通性是相当强的。而笔者更认为应该在全流通之前，通过除权补偿投资者的方式逐渐推出个股的做空机制，这才是以后证券市场合理估值的最佳手段。也是非流通股流通的前提！中国股市由于历史原因，由于我们的管理层的知识和经验不足造成了中国股市的高价值中枢，造成了中国股市运行机制的不接轨（没有市场调节机制，没有做空机制），这使的中国股市在向国际接轨过程中直接迈近时（扩容改变资金供求关系）导致投资者的不断亏损。其实几年来的股市下跌的根源是管理层的大规模扩容。这改变了资金供求关系，改变了证券市场的生态平衡，竭泽而渔。




　　解决中国股市的问题，要有遵循两个原则，一是保护投资者利益，给投资者信心。即如何妥善处理历史遗留问题；二如何实现中国股市的国际接轨即建立一个公平、公正、公开的证券市场。温家宝总理在两会答记者问时的第五点和第六点意见是这样说的：\"要保护投资者，特别是公众投资者的利益；妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题。\"既然中国股市的主要问题是中国股市运行机制的不接轨。那么再结合总理的：\"要保护投资者，特别是公众投资者的利益；妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题。\"我们就可以得出中国股市在向国际化转轨的过程中保护投资者的利益，即国际接轨要保护投资者利益，国际化接轨要给投资者补偿。




　　而我们在把解决股权分置列为中国股市解决问题的方向，本应该是\"国际化接轨要给投资者补偿\"的原则就变成了\"解决股权分置要给投资者补偿\"的概念转换。这样的转换结果是什么呢？




　　这样的转换就成了市场一边承诺解决股权分置给投资者补偿，而一边大规模扩容就会侵害投资者利益。这样的转换就成了市场抛弃ST类上市公司的理由。温总理说过要妥善解决历史原因，那么市场上因为新股发行制度不合理（管理层垄断新股发行）、管理层监管不严导致投资者高度亏损，严重被套在ST类上市公司的投资者这就成了被市场合理抛弃的对象。难道这样的上市公司不是历史问题吗？买了这样上市公司股票的投资者的利益就不应该得到保护吗？既然净资产2.149元，现在股价4元多的中国石化在解决股权分置的过程中能够得到补偿，那么同样净资产接近为零股价现在是1.4元的ST昌源就不应该得到补偿？而股权分置是股市主要问题的概念转换，只能让投资者看不到希望。这就成了每一次提出要解决股权分置中国股市都要下跌的根本原因。




　　现在很多解决股权分置的方案都倾向于先解决质量较好的上市公司。这就让疯狂圈钱的民营上市公司高位变现有了堂而皇之的理由，全流通是民营企业最愿意付诸实施的，而我们的学者们设计的各种全流通方案的也最能在民营上市公司找到市场，利益驱动嘛。先挑好柿子捡，而坏柿子最后看来只能烂掉。而管理层更愿意把解决股权分置的问题当成中国股市的主要问题，因为这样我们的管理层至少可以推卸掉许多责任，比如让资不低债的上市公司退市。在中国股市业绩不好的上市公司为数不少，而我们把股权分置当成中国股市的主要问题来解决的时候，那些业绩差的上市公司跟本看不到一点希望。那么对整个市场而言，也是会失望大于希望，只要这个市场还有一部分投资者的利益得保护，那么整个市场就不会有信心。所以即使是解决股权分置，中国股市一样会长期低迷，解决股权分置已经不容乐观。




　　再加上宝钢的增发，这个市场仅有的信心只能全面崩溃……人心已逝，覆水难收！中国股市前景不容乐观！