水皮：制造兴奋后肾虚休克 中国经济形成伟哥模式

stanleysan

http://finance.eastmoney.com/news/1370,20120423202048685.html

评论： 看来中国经济难以持续啊。

　　6124点是上轮中国股市的历史大顶，记录时间是2007年的10月16日，距同期道琼斯指数创出美国证券市场新高14198点的10月11日相差不过5天，而现在道琼斯指数已经回到了13297点，纳斯达克甚至早已超越了上轮的高点，创出了3134点的新高，但是我们的上证指数却还在2400点附近徘徊，连2500点的关口都站不上去。（点击查看>>>经济数据）

　　同样是五年，差距为什么会那么大呢？

　　不可比的是，这五年中，美国还经历了一次今天依然在影响全球的金融危机，道指经历了一次崩盘的考验，美国的制造业经历了一次凤凰涅槃的大洗牌；中国虽然没有发生金融危机，但是匆忙之中却推出了一个全世界最庞杂的经济刺激计划，4万亿导致的货币滥发至今还在影响决策，中国的股市虽然也从6124点回到了1664点，但是市值却在不断地膨胀，令人匪夷所思地成为全球市值第二大的市场，中国的实体经济没有因为十大产业政策而振兴，相反中小企业却陷入前所未有的历史困境，温州这个中国最市场的区域成为重灾区。

　　更让人无法接受的是，五年前，正是房地产泡沫的次贷危机引发了美国华尔街的金融危机，而现在美国的房地产市场开始复苏，但是中国却依然为房地产调控政策而三令五申，为房价的合理回归而努力奋斗。

　　这恐怕就是成熟市场与不成熟市场的区别，充分的自由经济和不充分的政策经济的区别，简言之是中国和美国的区别，世界上两种相对绝对的经济体制之间的区别。

　　中国经济是政策经济，不是完整的市场经济，也不是传统的计划经济，用冯仑的话来讲，政府的有形的手伸到企业的怀里乱摸乱抓，而市场的无形的手无所适从，宏观调控已经成了过度干预的常态。

　　与此同时，由于中国特殊的换届周期，中国经济形成了一种伟哥模式。地方政府官员差不多是5年任期，上任之初都想为官一任造福一方，都想立竿见影出政绩，往往滥用凯恩斯主义拼命刺激经济，拉抬包括地产在内的资产价格，为筹措资金，用伟哥的方式持续制造兴奋，之后就是虚火上升，肾虚休克，各种区域振兴计划就是典型的表现。

　　地方政府如此，谁又敢说中央政府就一定会卓尔不群呢？十八大不是一般的换届而是十年一次的大换届，新晋领导人的观念思维会影响中国经济决策整整十年，所以，投资者对十八大行情有所期待是理所当然的。6124点出现在10月16日，而十七大召开是在10月15日，这是偶然的吗？当然不是！这就是期待的结果，股市讲的是预期，在结果揭晓之前，总归让人有所遐想，而结果公布之日也就是大家期待破灭之时，十七大报告中有句话：创造条件让更多群众拥有财产性收入。事实上，中国股市又经历了一轮五年的大熊市周期。

　　五年，对股市而言是一个牛熊转换的周期，对于换届而言是一个伟哥模式的周期，投资者关注的是，经济有没有可能进入一个景气周期。

　　无论是PPI还是GDP的走势都告诉我们中国经济在寻底。股市没有看涨的理由，但是指数的表现却是该跌不跌。2012年以来，温总理的三次讲话每一次对相关产业都是致命的打击，比如房地产调控政策不变，比如业务招待不准上高档白酒，又比如对银行垄断暴利的抨击，但是影响极其有限，基本上当天消化，这说明市场内在价值不支持下跌，蓝筹板块的确出现了郭树清所说的罕见投资价格，找不到看涨的理由不等于就有下跌的空间。反过来，正因为经济不景气有目共睹，所以宏观调控必须转向，货币政策不宽松都不行，这就是央行为什么要发布改善流动性的原因，可以动用的工具包括逆回购、票据和下调存款保证金率。此前央行宣布把外汇交易的波动区间从千分之五放宽到百分之一，表面上看只是加大了市场波动的幅度，加快了人民币国际化和升值的步伐，减轻的是人民币外汇占款投放的压力，但是实际上是为货币政策的进一步宽松创造条件。流动性的改善必然给市场注入活力，更不用讲希望和预期了。

　　钱不是万能的，有钱未必有行情，但是没有钱是万万不能的，根本不可能有行情，流动性是行情的命门。当500亿美元QFII进场，当央行再次下调存款保证金，当CPI紧随PPI下跌而逼近减息底线，看好十八大的行情也就水到渠成了。

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　　【股市视点】

　　水皮：GDP只有8.1% 今年中国股市行情希望在哪里

　　GDP只有8.1%！

　　尽管我们大家对2012年的GDP并不抱什么期望，也都知道温家宝总理在两会上已经把目标值锁定在7.5%，发改委负责人在四月初的博鳌论坛上也作出了8.4%的预测，世界银行甚至提前两天发布的中国经济季报都报到了8.2%的精确。但是，当这个数字真的呈现在我们面前的时候，多多少少还是有点意外，毕竟这样的回落幅度还是大了一点，回落的速度还是快了一点，更为严重的是，看不到有任何着底的迹象。（点击查看>>>A股资金流向一览）

　　莫非这就是传说中的“硬着陆”？

　　莫非这就是过去两年拼命要保的8的底线？

　　莫非从此，我们的GDP就定格在8以下？

　　中国经济的增长随着宏观调控的变迁有一定的周期性，货币政策始终在稳健——从紧——宽松——稳健(从紧)——稳健(宽松)中间轮回。2007年底GDP达到10.8%之时，央行正式在2008年施行从紧的货币政策，拜托全球金融危机的加码，年底GDP已经快速回落到6.8%，2009年第一季度更是见到了6.1%的低点，货币政策此时由从紧急转跳过稳健进入适度宽松，在四万亿经济刺激的作用下，一年之后的2010年第一季度GDP已经冲到了11.9%的高度。经济已经不是过热的问题而是发烧的问题。货币政策转向是不言而喻的，所以虽然用的是稳健的表述，但是2010年全年和2011年大半年实际上的从紧尺度比2008年有过之而无不及，温州中小企业危机正是这种货币政策的必然结果，GDP最终在这种作用力下回落到2011年底的9.2%。中国的央行在整个的2011年的心态是纠结的，因为在温州事变之后再全面的从紧已经危害经济的正常运行，但是要央行放弃从紧表面上看在于CPI居高不下，实际在于外汇占款人民币投放的压力始终有增无减，因此，一而再再而三强调货币政策大方向不变，所谓的定向宽松就变成一纸口头承诺，11月底不得已开始下调存款保证金，2月初在国务院压力之下第二次下调存款保证金，这种断断续续的下调使得温总理提出的预调微调一直无法落实到位，政策取向的信号极其模糊。对比GDP的回落，2008年破8有美国金融危机的因素，也有自我盲目紧缩的因素，甚至国内政策失误的因素更大，但是此番回落发生在美国经济持续回复，欧债危机逐渐平移的过程中，值得检讨的国内政策恐怕就是唯一的答案。

　　为4万亿还债是一个长期的过程，货币增发100%的责任并不是谁都能承担的，CPI是想控制就能控制得了的吗？从3月份的数据看，CPI又有所反复，从3.2%反弹到3.6%，利率再次从正变负，货币政策调整的纠结再一次成为投资者的忧虑，从年初到现在银行信贷规模持续的回落过程中，我们有充分的理由为此感到担心，但是必须指出的是，更值得担心的是同期PPI的负增长。

　　CPI反映的是消费品物价走势，PPI反映的是工业品出厂价格走势，PPI作为CPI的先行指标，一般会领先CPI三个月左右。PPI的回落说明，CPI的反弹是季节性的，不可持续，PPI的走势会传导到CPI.

　　另外，我们对比一下就知道，后果严重在哪里。2011年中，CPI是6.5%，PPI是7.5%，现在CPI是3.6%，PPI已经是-0.3%。PPI负增长，首先表明需求不旺，进一步则提示经济景气度比较低，企业利润在减少，如果货币总量保持不变，那么中国经济现在最大的危险不是什么通货膨胀，而是通货紧缩。这种可能，我们在去年下半年的分析中已经反复提醒，但是没有得到货币当局的正面反应，完全是鸡同鸭讲。

　　投资、外贸、消费是推动经济的三驾马车，最新的数字表明，房地产投资下滑了10%，仅保持20%，外贸虽然再次出现顺差但增速大幅下滑，而消费则是一种常态，温总理在福建考察时第一次把投资需求作为内需的重要方面提出来，既是对内需的新解，恐怕也是为再次启动国土整治项目提供理论根据，为“铁公基”正名。

　　2012年下半年的重头戏是中共十八大，和十七大不一样，十八大是换届大会，十八大行情自然又会和十七大不一样，这是2012年股市行情的希望所在。

　　水皮：楼市是以时间换空间期待房价大跌不现实

　　4月14日，国家统计局原总经济师兼新闻发言人姚景源，著名经济学家、华夏时报总编辑、国务院参事室特约研究员水皮，商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国三大经济学家联袂出席由金牛万达广场主办的“2012中国西部投资论坛”，与上千名参会企业家共同分享了对未来经济形势以及对房地产市场走势的预判。

　　作为国内宏观经济走向研究权威，姚景源认为要判断国内经济形势，离不开四大指标：国民经济增长率、物价上涨率、失业率、国际收支平衡状况四大指标的研判，姚认为，目前国内经济增长率连续5个季度下调，是外部需求减弱、主动调控、过去长时间累积问题三大因素的共同结果。姚景源认为，房地产是支柱产业的说法并没有错，但正是因为其重要，所以更是需要调控以保持健康发展。

　　而作为长期研究股市的华夏时报总编辑水皮则认为，经济出现阶段性下行没有问题，但不能出现过于持续的下行。因此，保增长与调结构是未来经济必须并重的两个方面。针对房地产市场，水皮在接受媒体采访时表示，伦敦房价居于世界各大城市前列，但并不能因此判断伦敦的楼市存在多大的泡沫，成都作为西部区域中心城市，辐射力影响重庆、贵州等城市，当前的房价有一定的合理性，在商业地产方面，重点是营运，中国开发商迟早要进入运营商阶段，复制住宅模式进行商业地产开发注定失败，而从目前整个国内的情况看，除万达等少部分开发商积累了较为丰富的商业资源和运营经验外，许多开发商还在“补课”阶段。

　　对于未来房地产市场的走势，水皮先生认为，从全国市场看，房地产市场肯定有泡沫，但消灭泡沫的方式不一样，股市是以空间换时间，而楼市是以时间换空间，因此中国楼市不会出现巨幅的震荡，“当下中国很多家庭的财产标的物为房产，大跌不利于整个经济和社会的稳定，应该会通过一段时间来消化现在的房价水平”。(