离岸人民币中心亚军之争

天天爬树

离岸人民币中心亚军之争
新加坡华侨银行经济学家 谢栋铭 为英国《金融时报》中文网撰稿


中国国务院副总理李克强八月访港，奠定了香港作为人民币离岸中心霸主的地位；而近期另一位中国副总理王岐山到访英国之际，也正式表态支持伦敦成为另一个人民币离岸交易中心。在人民币离岸中心争夺战中，笔者认为香港作为全世界唯一一个拥有离岸人民币清算银行又与中国大陆共享主权的金融中心，将毫无悬念已经并将继续扮演核心人民币离岸中心的角色。当然，人民币要走出中国首先实现区域化，可能还需要更多的帮手，譬如新加坡。

自2009年7月人民币跨境贸易结算试点正式启动之后，新加坡也已经积极参与到离岸人民币市场的发展中。在试点开始之后的第一个月内，新加坡也成为首批完成人民币跨境贸易结算的国家。

但新加坡离岸人民币业务的发展相对缓慢，这个局面一直到2011年后才有改善。2011年1月起，随着离岸人民币市场渐渐在香港成熟，新加坡的银行业如雨后春笋般纷纷开始为客户提供离岸人民币储蓄业务，与之相伴的是各种离岸人民币理财产品孕育而生。笔者今年4月在上海与部分媒体和同业交流时，大家都对新加坡人民币产品的规模感到吃惊。

事实上，目前香港能够提供的离岸人民币产品新加坡也基本都能提供。新加坡的投资者除了能够直接购买所谓的“点心债券”以及债券基金等，还能够投资由新加坡银行设计的各种以人民币计价的理财产品。部分理财产品的种类甚至超过大陆的人民币理财产品。


除了新加坡银行之外，中资银行也纷纷在新加坡布局。2011年3月中国工商银行首家海外人民币业务中心在新加坡开业，旨在帮助促进人民币在东南亚的投资和贸易中的使用。而中信银行新加坡分行也在2011年4月正式开业，中信银行也将其在香港提供人民币服务的经验优势带到新加坡。

自新加坡国务资政吴作栋先生于今年4月表示中国可能为新加坡指定一家人民币清算银行之后，市场关于新加坡与香港竞争人民币离岸中心的讨论就层出不穷。不过笔者认为，与其说竞争倒是互补更为贴切。我们简单看一组数据就知道香港有着无可比拟的优势。2010年香港与中国大陆的贸易往来是新加坡和中国贸易往来的4倍，2010年大陆访港游客数量是访新游客数量的19.4倍，今年上半年香港的人民币贸易结算金额是东南亚人民币贸易结算的5.3倍。以上数据清楚的显示在人民币离岸中心的竞争中只有亚军争夺战，而不会出现冠军争夺战。

在这场亚军争夺战中，相对其它国际金融中心，新加坡作为第二个人民币离岸中心的优势还是相当的明显，有些优势甚至是香港也无法比拟的。

首先，作为东盟唯一一个国际性金融中心，新加坡人民币业务服务的不仅是本国，还包括人口超过五亿的东盟地区。自2010年1月，中国东盟自由贸易区实施以来，东盟与中国的贸易往来已经占到中国贸易总额的10%。要知道人民币离岸市场的发展是离不开贸易基础的，随着人民币跨境贸易结算的进一步展开，中国与东盟的经贸往来也将进一步加强，而新加坡也将在这里将扮演一个重要桥梁的作用。

第二，人民币离岸中心的发展离不开一个地区企业和居民对人民币的认可和信任。香港人民币离岸市场发展速度之所以如此迅速是因为人民币已经广泛地被香港居民认可和接受，甚至成为港币的一种替代货币。而欧美由于受到文化和政治体制差异的影响，居民和企业对人民币的认知较少，这将成为人民币离岸市场在欧美发展的一个重大障碍。相对，新加坡就没有这个障碍。华人占70%的新加坡对中华文化并不陌生，随着新中交流进一步扩大，普通居民以及东南亚华侨对人民币的接受程度也大幅上升。最近笔者身边就有一位菲律宾华侨一次性在新加坡购买了两千万的离岸人民币作为其资产组合的一部分。

第三，作为亚洲仅次于东京的第二大外汇交易中心，新加坡拥有成熟的外汇交易经验和人才。这也将帮助推广人民币在离岸市场的交易。

第四，新加坡作为全球私人银行和资产管理中心以及大宗商品交易中心的地位也可能帮助人民币在全球领域内的推广。近期会计事务所普华在报告中预测新加坡可能在2013年赶超瑞士成为全球最大的财富管理中心，笔者也已经听闻了不少中东和欧洲财富基金希望利用新加坡这个平台来购买人民币资产的意愿。在大宗商品领域，新加坡不论是实物还是期货交易都保持亚洲领先地位。此外，新加坡也是全球主要的大宗商品衍生品场外交易的中心，结算量占整个亚洲结算量一半以上。新加坡对部分如炼油产品和橡胶等大宗商品同时还扮演了价格发现功能。这也意味着新加坡有可能在未来人民币大宗商品定价试点上扮演积极的角色。

第五，香港虽然是一个开放的金融自由港，但是它同时也是中国的一部分。西方投资者担心如果中国发生任何金融或政治上的动荡，香港有较大概率会被波及。而具有东方瑞士称号的新加坡虽然文化上靠近中国，但是地缘和政治上独立于中国，即可为西方投资者提供参与到中国发展的舞台，同时作为一个主权国家又能为西方投资者提供一定的保护。新加坡这种东西方桥梁的作用也将帮助人民币在中东和欧洲投资者中的推广。

当然，在中国正式确认新加坡人民币离岸市场地位之前，新加坡人民币离岸市场的发展充其量只是香港离岸人民币市场的一个附属市场。此外，虽然新加坡金融机构可以积极参与到离岸人民币外汇市场中，但是却错过了离岸人民币债券和股票市场的建设。


当然新加坡本身也面临一些问题，譬如强劲的新元帮助新加坡巩固了金融中心的地位，却也限制了新加坡居民对人民币的热情。今年以来人民币对美元升值达到3.2%，但是新元对美元升值幅度却超过6.2%。因此，离岸人民币在新加坡目前还只是与澳元和钮币一样的投资货币，尚未达到其在香港保值货币的地位。

至于中国何时授予新加坡离岸人民币中心的地位,可能要取决于中国政府对人民币国际化速度的掌控。不过笔者相信，如果新加坡成为离岸中心的话，将会积极辅助香港推进人民币区域化，同时又可以帮助人民币在中东和欧洲的推广，最终起到百花齐放的效果。

（注：本人仅代表作者观点）

原文网址：http://www.ftchinese.com/story/001040595?page=1
推荐：货币的受欢迎程度最终还是根据一个国家的经济实力相匹配的，希望中国早日能真正做到民富国也富吧。