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市场正准备迎接第二轮美国定量宽松潮，这种期待已推动美国国债收益率大幅下滑。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席本•贝南克(Ben Bernanke)或许会在周五的讲话中谈到他对资产购买计划的最新看法。但投资者是否认真考虑过，一旦美国再次祭出定量宽松政策的大旗，将会引发什么样的后果？尤其是对超长期国债而言。
目前，短期美国国债收益率在低利率环境和负面经济数据的双重作用下降至超低位。但长期国债收益率却没有下降那么多（尽管30年期国债价格今年实现了巨大涨幅）。实际上，10年期与30年期国债息差目前略高于1个百分点，逼近纪录高位，也远高于0.2个百分点的长期平均值。
此现象可从两方面加以解释。一种情况是，市场相信Fed能够制造出通货膨胀，这样30年期国债收益率理应有溢价。第二种情况是，市场认为即便采取定量宽松措施也无济于事，但这样却不一定会使10年期与30年期国债息差收窄。
政府的高负债高赤字加上低增长低通胀（或更糟），可能使30年期国债收益率计入信用风险溢价。法国兴业银行(Societe Generale)认为日本就是这样：虽然日本实行了定量宽松政策，但10年期与30年期日本国债息差依然陡峭，过去10年的平均水平为0.85个百分点。
说美国国债存在信用风险似乎有点耸人听闻。可对于一个能够掌控自己汇率政策和货币政策的主权国家而言，信用风险与通胀风险差不多是同义词。就像贝南克2002年就通货紧缩发表演讲时所说的，开动印钞机的办法最终会发挥威力。当然，如果投资者继续追逐高回报证券，30年期国债收益率很可能不会停止下滑。但奉劝这些投资者：三思而行。
Richard Barley
推荐:如果美国继续推行低利率政策,大量发行美元,对中国持有的美国国债以及中国的出口都是巨大的挑战,值得关注.
http://chinese.wsj.com/gb/20100827/hrd120702.asp?source=UpFeature |
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发表于 2010-8-30 08:48:36