封闭式基金不如开放式基金吗？

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于敏 / 张力

前面我们谈到封闭式基金是被散户忽视的“金矿”，只要有折价率这个“安全垫”存在，封闭式基金就是低风险、高回报的投资产品。当然，有人说封闭式基金是即将淘汰的产品。确实，从绝对数量上来说，不论是在中国，还是在美国、欧洲，开放式基金都占有不可动摇的主导地位。而且，国内的封闭式基金也在逐步实现“封转开”，但封闭式基金依然有其独特的魅力。

封闭式基金的特别之处当然在于其“封闭性”。这是一把双刃剑，因为封闭，投资者无法随时申购和赎回，再加上基金续存期长，造成封闭式基金在二级市场上需求不足，交易清淡，这直接导致了交易价格和基金净值之间的折价率。但是，我们要注意到，也正是因为“封闭性”，封闭式基金具有开放式基金不可比拟的优点。

封闭式基金在续存期内基金规模固定，不需要应对投资者的申购和赎回的申请，投资策略不会受到投资者进出的影响。因此，与开放式基金相比，封闭式基金投资效率更高，在中长期投资方面优势明显。而开放式基金需要应对投资者随时随地可能发生的赎回要求，因此必须保持一定数量的现金，一旦发生较大规模赎回时，基金经理还需要卖出股票或者债券，这些行为都会影响到基金的投资策略和基金净值的表现。也就是说，在封闭式基金中，基金经理可以最大程度地贯彻投资理念，不需要为吸引投资者而追求短期收益。只要投资团队水平旗鼓相当，而且两者站在同一起跑线上的话，封闭式基金在机制上已经具有先天的优势了。

封闭式基金为投资者所诟病的另一个原因是：基金公司更重视开放式基金。这在开放式基金发展初期听起来是有一定道理的，因为开放式基金的规模将决定管理费的多寡，基金公司更倾向于选择著名基金经理管理的开放式基金。但随着开放式基金规模和数量的增加，基金公司的竞争自然而然地转向了基金净值的增长能力上。为保证基金净值的增长能力，有些基金甚至采取了一定程度上封闭的做法，暂停申购，以控制基金的规模，防止稀释作用。这也从侧面进一步说明了“封闭性”的优势。

另外，由于大型的投资机构如QFII、保险公司和财务公司等大量投资封闭式基金，以这些投资机构对基金公司的影响力，完全可以避免诸如不受重视和利益输送等潜在问题。实际上，在同一基金公司内，开放式基金和封闭式基金不仅共用研发平台，而且有些基金经理同时管理封闭和开放式基金。所以，“基金公司更重视开放式基金”完全是个伪命题。

封闭式基金的其他优点还包括：交易非常方便，只要投资者有沪深两市的股票账户，就可以像买卖股票一样交易封基；封基净值每周公布一次，管理费、托管费与开放式基金相同，二级市场买卖手续费极低，而且不收印花税；封基分红不收税，而股票分红则需要纳税；如果封基有收益，根据证监会规定，每年都会有现金分红；随着封基到期日清算或封转开的增多，封基数量越来越少，逐渐成为稀有品种等等。

投资封闭式基金时，除遵循我们建议的基金投资四项基本原则外，投资者还要特别关注三个方面：折价率、净值增长和分红潜力。折价率的安全垫作用勿庸置疑；净值增长能力是基金的核心竞争力；分红潜力对封闭式基金也很重要，封闭式基金的分红或者是分红预期都会对其二级市场价格产生较大影响。从历年封闭式基金的走势来看，每年年底和第二年年初，封闭式基金集中分红都会带来一波有影响力的上涨行情。

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