美联储的廉价贷款或阻碍经济复苏进程

zjuhero

资金过于廉价会带来风险，最明显的例子是这引发了房地产泡沫，但意想不到的是，目前廉价的资金却可能在妨碍经济复苏进程。

这显然不是决策者的本意。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)将利率下调至接近零的水平是为了阻止经济的崩溃，但由于经济复苏出现放缓迹象，一些人开始担心美联储超宽松的货币政策实际上可能引发通货紧缩。

关键的问题是银行为何没有放贷，特别是对能够推动经济增长的小企业放贷。其中一个答案是没有贷款需求。这显然是一个因素，但贷款供应不足可能也在其中扮演了角色，而贷款供应不足值得原因不仅是风险过高。斯坦福大学经济学教授Ronald McKinnon认为，接近零的利率水平扰乱了银行间市场，从而抑制了贷款增长。他解释道，大银行之所以不愿意贷款给小银行是由于小银行提供的收益率太低，不足以弥补贷款潜在的对手风险。

McKinnon称，这是个典型的问题，因为许多小企业都是通过信贷额度获得贷款的，而除非银行能在晚些时候从银行间市场获得资金，否则他们不会发放这些信贷额度。据美联储数据，截至5月底，银行间市场的贷款余额大约为1,600亿美元，较上年同期减少60%。

研究机构Encima Global的总裁David Malpass称，由此导致的结果是贷款供应不足，虽然银行宣称是需求不足，但事情都有两面性。

与此同时，银行在大幅削减贷款并储备资金。美联储数据显示，5月份银行持有美国国债和其他政府担保债券的总额较上年同期增长19%，而商业和工业贷款则下降了18%。

受此冲击最严重的则是中小企业。据美联储数据，小企业第一季度贷款余额减少大约700亿美元，而大型企业贷款增长1,000亿美元。

银行不愿放贷其实也情有可原。因为银行能够获得廉价的资金，转而投资于高收益率的政府担保债券，从事所谓的套利交易，非常便捷地获取利润。

但零利率对投资者的影响却截然不同，由于现金无法带来收益，他们不得不将资金投向风险较高的资产。

提高利率有可能伤及经济，原因是一些企业和个人的浮动利率债务将支付更多利息，但也能促使银行增加在银行间市场的放贷。与此同时，银行无风险套利交易的利润也将受到挤压，从而可能鼓舞它们从传统贷款中寻求更高的回报率。

路易斯安那州立大学金融教授Joseph Mason称，如果是那样的话，提高利率实际上能够起到通货膨胀的作用。

然而即便如今非常务实的Fed也不太可能采取这种非常规的做法，但Fed仍需要考虑到其超宽松货币政策的副作用。

David Reilly

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