新华社发文探究A股下跌原因：缘何缺少增长动力

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老的经济发展模式产生的动力达到边际区域了，要推动经济再发展，得换其他模式了。



新华网上海7月2日电(记者杨毅沉　李云路) 已经“V”型反转的中国经济并没有为持续低迷的A股市场注入增长动力。在连续14个月的下跌后，A股市场在2010年下半年的首个交易日又迎来“开门绿”——沪深两市双双下跌，资金净流出量高达50亿元。

而回顾上半年市场走势，一波又一波的连续下跌与持续回暖的中国经济大势大相径庭。截至6月30日收盘，上证综指下跌26.82%，深证成指下跌31.48%，A股市值“蒸发”超过2.5万亿元。

这个“成绩单”不仅同比、环比均令人失望，更是大大低于未能走出金融危机阴霾的欧美、日本等发达经济体股市，甚至与羸弱的希腊股市“并驾齐驱”。如此表现，难怪A股市场被评为上半年全球表现“最差”市场。

中国证券登记结算公司本周二公布的数据显示，上周末持仓A股账户数为5399.77万户，较前一周增加3.8万户，并接近5403.76万户的历史最高值。业内人士认为，持仓A股账户数再次上升并接近历史新高，一方面意味着持股集中度下降，另一方面表明部分投资者由于已经被套，因此在市场小幅反弹时并未进行减持。

对此，东方证券首席经济学家闫伟说，与农业银行上市相比，表现不佳、信心不足的A股市场忌惮更多的，仍然是在中国经济结构转型以及劳动力成本缓慢提高过程中，中国经济增速由年初高点减缓的可能。

众所周知，2010年是中国经济形势最为复杂的一年。国内经济处在诸多两难抉择关口，外部形势依然严峻，处于一揽子刺激计划末期的中国经济，形势和环境复杂的程度超乎预料。在这样的背景下，大部分市场指标似乎都失去意义，“市盈率”“市净率”等指标已经被市场情绪所左右。其中，对于国内外经济复杂和不确定的谨慎态度，或已变成A股的“拦路虎”。

闫伟认为，与上述因素相比，A股市场新股发行、股指期货和融资融券试点等金融创新并不构成对市场的直接冲击。相反，中国股市融资能力的提升，恰恰是中国资本市场实力增强、中国企业融资渠道增加的具体体现；而金融衍生产品的适度推出，也使得A股市场向成熟健全迈出了关键的一步。

而对于农业银行等大盘股的发行上市，国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷表示，在合理定价的前提下，中小投资者在目前市场状况下能买到相对“便宜”的新股，从中长期看也是一个不错的选择。

但与上述因素相比，A股市场中的直接利空因素也清晰可见，中小市值个股估值依然偏高、新股发行中部分公司定价“虚高”，机构投资者追涨杀跌的非理性行为，从内在上给中国股市继续承压。

截至7月1日，深圳中小板股票的平均市盈率仍然达到39.54倍，而仅有90只股票的创业板市场平均市盈率更是高达56.29倍。

“去年不少中小板个股股价纷纷超过2007年A股大牛市顶点时的水平，在中小公司业绩弹性较大的特点下，今年的股价难免需要‘还债’。”上海一家大型券商研究所所长对记者说。

从A股外在环境看，发生主权债务危机的欧洲和面临增库存周期结束的美国成为市场关注的主要对象。虽然股市表现稍强于A股，但美国道琼斯指数、法国CAC指数、英国富时100指数、日经225指数今年以来也分别下跌6%-15%，体现出外部环境依然未能有效好转。

有业内分析人士指出，在中国经济增速、价格水平、库存水平、订单指数等数据成为全球关注的焦点后，目前A股已成为全球资本市场的“温度计”。

不管是从2009年8月A股率先“见顶”出现调整，还是近期PMI等经济先行指标出现调整，A股的下跌都出现一定的“提前量”。

“今年下半年股市将经历一个先寻底，后反弹的走势。”国泰君安策略分析师时伟翔说，“本次股市的底部来自于调结构的信心底，调结构后必然以新的经济增长因素主导经济发展。”

此间接受采访的宏观经济学家普遍认为，长期看，中国经济一直处在增长态势中，即便短期内会出现一定回落幅度也不会很大。

世界银行最新发布的《中国经济季报》认为，中国经济增速在2010年至2020年期间会有所下降，但仍将保持在相当水平。


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