股指期货满月 股市何去何从

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　　核心提示

　　领跌现指、首现贴水、成交量超过A股总量隐现龙头地位！这就是被呼唤多年、培养多年的股指期货4月16日正式登陆中国期货市场一个月来的表现。然而股指期货上市一个月来，A股市场却暴跌，做空的投资者则赚得盆满钵满，5月21日，沪深300指数期货IF1005月合约将迎来股指期货启动以来的首个到期交割日，到时市场又会怎样，会否引发更大的震荡？本报邀请专家对此进行盘点和分析。

　　股指领跌传统指数

　　股指上市一个月以来，适逢A股市场暴跌之时，记者统计发现，以4月16日以及5月14日各指数收盘价计算，跌幅最小的是中小板，但也超过11%。另外上证综指下跌14.6%，沪深300跌幅为15.35%，而股指跌幅以基准价起算，跌幅高达15.78%！“做空的赚到了大钱，这在以前是不可想象的。 ”中投证券分析师唐刚毅表示，股指的出现虽然完善了市场，但是其双边市场的特点仍需要投资者适应。就股指一个月的表现看，做空的赚到了大钱，而这在之前的股票市场上是绝对看不到的。 AD


　　就股指跌幅大于现指，中国国际期货有限公司研究员王卓表示，一方面体现了股指的价格发现功能，另一方面也是对投资者的风险教育，但这种单边暴跌的走势并没有吓退投资者的热情，反而参与者日渐增多。

　　交易量隐有龙头趋势

　　日前某股指期货高层研讨会透露，截至5月14日，股指期货开户数大概是2.2万，其中95%是自然人，2%～3%的机构投资者。未来的半年到一年机构投资人占的比重越来越高，以期货为核心内容的投资基金也将在一两年内出现。

　　而据记者了解，在沈阳开户股指期货的投资者中，股指期货上市首日即参与操作的占到80%以上，甚至一家公司13名开户者均在首日完成交易。同时，股指期货作为金融期货，其交易额要比商品期货大得多，由于不需要实物交割，交投十分活跃。

　　根据数据统计，自5月7日开始，股指期货每日成交金额已经连续超过沪深A股总体交易金额。尤其是5月11日至13日，股指期货全部合约累计成交额均在2000亿元之上，而这期间A股的成交金额均未超过1800亿元。

　　不难想象，照此速度发展，股指的交易量将稳居金融交易的龙头地位，而相关的期货公司和证券公司的业绩也会相应得到提升。

　　交割日异动概率几乎为零

　　根据中金所交易规则及相关细则规定，沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，即IF1005合约的最后交易日为2010年5月21日，最后交易日涨跌停板为上一交易日结算价的±20%。

　　就在股指上市满月的最后交易日里，其主力合约首先贴水(股指比现指低)，主力5月合约IF1005收报2862.6点，跌40.2点或1.38%，持仓减2039手；而现货沪深300指数报2868.02点，使期指在上市一个月后首次出现5.4点贴水。

　　专业人士认为，本周将进入最后交易日的主力5月合约随着由升水转成贴水，套利空间消失，交投会继续明显回落，且持仓也出现大幅减少。

　　对股指一个月的交易时间内，只有一天处于反向市场，王卓这样解释：“当时基准价的定位就是正向市场(股指比现指高)的因素起到了很大作用，不论是正向市场还是反向市场，那么临近交割日的时候，两者都会逐渐契合。 ”

　　就现在看，两者指数已经提前一周相互契合，所以说交割日当天对股指的影响不会很大。至于现货市场会否如投资者担心的出现异动，王卓认为这种概率也很小，因为沪深300抗操纵性很强，而且股指交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价(计算结果保留至小数点后两位)，所以很难出现异动。

　　股指本轮调整具备借鉴意义

　　股指上市就赶上暴跌，而市场刚刚见到起色的反弹或许将留给我们经典的借鉴模式。“首先，股指的价格发现功能已经预示长期趋势向弱，鉴于期货市场对现货市场的指引，可以说现货市场反弹不会流畅”，王卓认为这是最大的特点、也是最经典的。

　　他举例说，这次深调中做股指期货中损失最大的是从证券市场转过来的客户，主要原因就是这些投资者头脑中没有空头思路。一般来说做股票做得比较好的反而更易在此次下跌中损失更大，因为股票做得好就是做多做得好，抢反弹抢得比较好的，典型的多头思维，而此次单边下跌对此打击最大。

　　实际上，股指也是期货的一个品种，而期货中一个趋势形成是很难改变的，从6月合约、9月合约、12月合约看，股指的趋势是不利的；另外，从ETF看，机构动用其做空套利明显增多。这两方面加之国际市场的不稳，导致反弹无力。

　　而这次调整对股指是第一次，对现货市场也是有了做空机制的第一次，所以现在的每日走势都将对日后产生借鉴意义。

　　遗憾：公募基金未能直接参与其中

　　股指的两大功能就是价格发现和套期保值，由于采取T+O的交易制度，更易引发机构投资者进行无风险套利交易，频繁操作，贡献交易额。

　　但是股指上市之初占据市场主导的公募基金还不能直接参与其中，北京工商大学教授、著名证券期货专家胡俞越曾表示：“最大的遗憾就是公募基金不能在股指上市之初参与其中，这使得股指稳定市场的作用削弱不少。 ”

　　实际上在现货市场也有这样的迹象，机构投资者通过操作ETF指数基金参与股指和现货之间的套利。在4月16日股指期货推出之后，沪市部分品种的ETF规模得到了继续的扩张，180ETF的规模自4月19日至4月30日共计净申购1.38亿份，居沪市ETF同期净申购份额数之首。

　　单纯就股指期货上市后市场成交量看，已经证明完全满足套保客户对流动性的需求。中国金融期货交易所上周披露，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着投资者将可通过股指期货市场进行套期保值。而且同时发布《特殊法人机构交易编码管理业务指南》，标志以券商、基金为代表的机构投资者将可以正式开户，参与股指期货交易。

　　记者 张宇 陈志强

http://www.chinanews.com.cn/cj/c ... 05-17/2286226.shtml
有人欢喜有人愁，股市这东西还是不去碰为妙。