三大电信运营商年报解析

ohayo2003

2008年，中国电信行业又进行了一次重组，形成了中国移动、中国电信、中国联通三家全业务电信运营商“三国鼎立”的局面。2009年年初，三家运营商均拿到了3G牌照。经历了完整的2009年之后，三家电信运营商的日子过得如何？从他们2009年的年报中，我们能够找到一些答案。



“三高”不再
在过去很长的一段时间里，垄断竞争的电信运营行业一直都呈现出高增长、高投入、高利润的“三高”特点。但是，当日历翻过2009年的时候，电信运营市场已经发生了很大的变化。


7.7%！（可以做大字处理）这是2009年三家电信运营商营业收入的增长率，而过去多年他们的营业收入一直保持着两位数的增长。这个数字甚至低于中国经济增长的平均水平：要知道，2009年我国国内生产总值（GDP）的增长率是8.76%。




资料来源：公开数据，运营商2009年年报，BDA


56.3%，中国内地移动电话的普及率已经达到了如此的高度，继续拓展的空间已经有限。而且，由于高价值客户已经开发殆尽，新发展的客户并不能够给电信运营商带来更多的价值。以电信运营行业最为看重的ARPU（平均每月每户收入）来说，过去这些年来中国移动的ARPU一直都在缓慢下降，2008年是83元，2009年进一步下降到了77元。另两家电信运营商的ARPU本来就要更低一些，却同样随着时间的推移出现了明显的下滑。


利润情况更不乐观。2009年，行业龙头中国移动的净利润只不过增长了2.3%，这也是中国移动近年来最慢的增长速度，“赚钱机器”点钞票的速度越来越慢了。另外两家电信运营商则更惨：2009年他们的净利润不仅没有增长，反而出现了30%以上的下挫，这也使得三大运营商2009年的净利润总和同比下滑了17.9%。


随着电信进入寻常百姓家，高增长不再的电信运营商们也不再有高额的利润。2009年，除了中国移动仍然保持着高出一筹的25.5%的净利润率之外，中国电信和中国联通的净利润率都已经下滑到了6-7%的区域，这与很多制造行业的净利润水平已经相差无几了。


这种强烈的反差也在资本市场上得到了体现。过去，电信运营商的股票一度是香港股票市场上的宠儿，如今却风光不再。过去一年，在恒生指数上涨50%的情况下，三大运营商在香港交易所的股价却止步不前：即使是表现最好的中国电信的涨幅也不到20%，另外两家的涨幅则更小。


三大电信运营商过去一年的股价走势均远远落后于恒生指数

资料来源：雅虎财经


这也使得运营商花起钱来明显没有那么大手大脚了。今年，运营商投入巨资的3G网络建设将进入收尾阶段。其中，中国移动和中国电信的Capex（资本性支出）在2008年达到历史最高点，随后几年将逐年下降。中国联通则是暴涨暴跌：2009年Capex暴涨46.1%并达到历史最高点，2010年预计则将暴跌34.7%。


作为一个有着巨额资本开支的行业，运营商的“吝啬”对于上游可不是什么好事。对于电信设备厂商来说，今年的日子将不会像前两年那么好过。唯一较大的增长点会在终端领域，在解决了3G网络覆盖之后，运营商却发现终端的匮乏制约了业务的开展。对于终端种类和数量均不丰富的中国移动和中国电信来说，他们在2009年分别拿出了100亿元以上的资金用于终端补贴，而今年终端补贴的劲头将有增无减。研究机构BDA预测，今年中国移动的终端补贴金额将高达155亿元，同比增长32%；中国电信的终端补贴也将达到120-150亿元，同比增长至少20%以上。


寻找差异



进入2010年，电信运营市场的格局就好像进入了三国后期：当年攻城拔寨、开疆拓土的时代已经远去，如今需要的是稳固阵地和细心经营。


当然，三大巨头的实力并不对等。新一轮电信重组之后，电信运营商“一大两小”的局面就已经形成；如今，这种格局仍然还在继续。如果以营业收入计算，中国移动相当于2个中国电信或者3个中国联通；而按照净利润计算的话，中国移动则分别是中国电信和中国联通的8.7倍和12倍！


不过，另两家运营商也正在奋起直追。BDA的分析报告显示，如果按照2009年年底的累积用户数来计算，中国移动在整个移动通信的市场份额高达71.9%。不过，如果只是计算2009年移动用户增量的话，中国移动的市场份额竟然下降到了60.5%！依靠激进的市场策略，另两家运营商（尤其是中国电信）正在努力侵蚀中国移动的地盘。