银河证券：铁建股并未被低估

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银河证券：铁建股并未被低估
时间：2009年08月17日 08:21:37 中财网
　　中国今年将完成6000亿元的铁路建设投资额。根据铁道部副部长王志国8月10日的介绍，未来3年，中国铁路建设投资每年的实际完成投资额都将在7000亿元以上。铁路建设行业的发展态势已经很明确，但是今年以来铁路建设板块的涨幅却远远落后于大盘。
　　未来铁路建设行业将如何发展？铁路建设板块个股估值情况如何？未来走势又将如何？银河证券建筑行业分析师郝飞飞告诉《投资者报》，去年四季度市场首先挖掘到该行业的投资价值，其上涨已透支了未来业绩的增长。
　　《投资者报》：今年前6个月铁路基建投资达2014.56亿元，国家还预计未来3年内每年在铁路建设上的投资至少是7000亿元。在这种背景下，你认为铁路建设行业将如何发展？
　　郝飞飞：从2008年开始，中国加大铁路建设的投资，今年上半年铁路建设投资同步增长超过150%，全年超过6000亿元的可能性很大。
　　有了目前的这些计划，铁路建设公司未来的效益应该能有比较好的保障。其中的龙头公司中国中铁和中国铁建，今年全年新签订单将超过4000亿元，订单的高速增长成为未来几年公司收入和利润的保证。据今年铁路招投标的情况来看，现在铁路施工的进度也比预计的更快，因此明、后年有望出现施工高峰。
　　我们认为，下半年铁路建设投资仍将延续上半年的快速增长的局面。即使下半年铁路基本建设不能维持150%以上的增长，但下半年的投资也将是相当可观的。下半年，都是施工的旺季。
　　《投资者报》：能否说是金融危机给铁路建设行业的发展带来了契机？
　　郝飞飞：金融危机，国家要保增长，通过投资拉动经济。有了投资，就要建设。投资越大，建设规模就越大。所以说，金融危机对铁路建设行业来讲肯定是机遇，而不是挑战。应该说，金融危机给行业带来了千载难逢的发展机会。
　　国家在保增长的前提下，投资拉动经济增长的效果更明显。今年固定资产投资整体增速也比较快，上半年固定资产投资实现33%的增长。无论是铁路建设、公路还是其他方面，投资都是比较大、比较快的。大投资给建筑企业带来了更多的合同，合同就是企业未来的收入，收入增长，利润就自然会增加。
　　《投资者报》：铁路施工的毛利率难以大幅提高。未来能从哪些方面提高该行业的盈利水平？
　　郝飞飞：行业的盈利水平至少是一家企业无法改变的，中国铁建和中国中铁占据铁路建设85%以上的市场份额。如果把政策层面抛开，单从市场经济来看，有些行业盈利水平本来就高（比如说像高科技企业），有些行业盈利水平本来就低，这是由行业的特点所决定的。我们肯定不能拿铁路建设行业的盈利水平和高科技企业相提并论，8%的毛利率水平对于整个建筑行业来讲还是不错的，2004、2005年公路的毛利率是5%，房屋建设的毛利率现在也是5%~6%，相对于铁路建设行业来说更低，行业的盈利水平由行业的自身特点决定。
　　作为公司来讲就不能仅从铁路建设方面来分析，它们存在多元化的发展方向，施工只是一个大的平台，从而可以发展房地产、机械制造、矿业等业务，而这些多元化的业务具有较高的收入弹性和毛利率水平，有利于企业盈利水平的提高。
　　《投资者报》：中国铁建和中国中铁今年以来涨幅并不高，未来是否还有补涨空间？
　　郝飞飞：去年四季度，铁路建设行业上涨的态势很好，领先于大盘，而今年一季度以来，出现严重滞涨的局面，5月份以前股价基本上都很稳定。究其原因，去年整个宏观经济不是很明朗，而铁路建设行业又是受益于宏观经济疲软、保增长的行业，因此去年四季度市场首先挖掘到该行业的投资价值，其上涨已经过分的透支了未来业绩的增长。
　　此外，受经济周期影响，其他行业相对大盘有所折价，在国家陆续出台\"十大产业振兴规划\"等针对其他行业的措施后，其他行业的涨幅远远超过铁路建设行业。这是行业间的比价效应所致。其他行业本身出现折价，市场对其有较好的预期，所以上半年涨幅较大，而且铁路建设行业盈利的增长本身就比较稳定，并没有出现折价的情况，出现滞涨与整个经济运行以及行业发展的判断是比较吻合的，未来铁路建设板块整体还是会呈现出比较稳定的走势。如果未来铁路建设行业的表现超过了市场的预期，可能就会上涨，如果低于市场预期，可能需要更长的时间才会有所表现。
　　目前来看，铁路建设行业合理的市盈率水平在20至30倍之间，而中国铁建24倍以下市盈率已经反映了业界的看法，还在合理的估值区间内，目前的股价已经反映的公司的业绩，比较合理，没有折价，也不存在溢价。预计2009和2010年公司每股收益将达到0.47元、0.65元，对应市盈率分别为20倍、17倍，维持对公司\"推荐\"的投资评级。
　　《投资者报》：大部分A＋H股都是A股相对H股溢价，但中国中铁和中国铁建A股却与H股股价倒挂严重，未来是否有望靠拢？
　　郝飞飞：向H股股价靠拢的可能性也不是说没有。至于为何H股相对A股溢价，还不能从整个铁路建设行业来把握，可能受到市场心理因素影响的成分更大。A股市场的心理因素和H股市场的心理因素不同，港股投资者和A股投资者的偏好有所差异。

http://www.cfi.net.cn/p20090817000365.html

评论：最近股市火，铁路建设股更火！