抄底基金中的“失意者”

theye

http://www.21cbh.com/HTML/2009-3-27/HTML_L23AOB0RLLGM.html
有人欢喜有人忧，即便是去年底选择高仓位“抄底”的基金们，也不是所有人都很开心。

统计显示，在2009年之前成立的222只股票型基金中，从1月5日至3月25日跑赢上证指数(25.85%)的基金数量超过60只，占统计量的30%。

而从去年四季度末就已经顺利布局，看多且做多的股票型基金则更是取得了较佳的业绩。据记者粗略统计，在四季度末仓位超过80%的25只股票型基金中，有18只基金的业绩位居222只股票型基金的前1/4。

在四季度末仓位超过80%的25只股票型基金中，今年以来业绩超过同期上证综指涨幅的依次有中邮核心、光大量化核心、博时特许、易方达价值成长、广发小盘成长、富国天瑞、国泰金马稳健、光大新增长等。

不过，在这部分四季度末相对高仓位的基金中，也有一些在今年以来的业绩表现不如人意，遗憾错过了今年以来A股的“小牛”行情。

其中，四季度仓位达83.73%的上投摩根成长先锋，今年以来的业绩为14.21%，仓位为86.29%的富国天惠业绩为18.42％、仓位在87.35%信达澳银领先增长，其业绩为22.37%。

而分析其背后原因，无论从选股还是从选时的操作上，上述业绩不佳的基金从今年以来似乎都没有跟上市场的热点与节奏。

行业配置防御为上

信达澳银领先增长却是在四季度末时就已经持看空市场的观点。

该基金基金经理认为，“国内外经济形势虽有波动但仍有可能进一步恶化，各类经济刺激方案将为股市制造不同的短暂热点，但由于整体估值仍未足够便宜，我们认为未来一段时间内的股市仍难言乐观。”

而对于一季度的投资，该基金经理表示“仍将谨慎”。因此在行业配置上，信达澳银同样采取了超配机械仪表以及医药，分别达到了18.41%、7.8%。

从四季度的持仓情况来看，上投摩根成长先锋是全力押宝于“4万亿”。

上投摩根公司相关人士则对记者表示，公司在整体的策略上就是对于2009年的市场保持较为谨慎的态度。

四季报显示，上投摩根成长先锋从四季度开始就逐步增加与“4万亿”投资相关的行业，重仓制造业中的机械仪表以及医药。

但在具体的配置上，上投摩根成长先锋则是采取十分集中的持股方式，制造业占比竟高达60.31%。而在四季度末，根据渤海基金的计算，股票型基金虽然在整体是超配制造业，但相关股票占比也仅为38.3434%，超过市场标准配置1.4302个百分点。

具体到机械仪表以及医药行业上的配置，四季度末全部基金的平均配置水平为11.52%和6.9103%，均略高于市场标配2个百分点左右；而上投摩根成长先锋在上述行业的配置上却是分别达到了25.12%和13.08%，超出一倍有余。

但今年以来，超配机械仪表以及医药也许并没有给上投摩根成长先锋带来多少的超额收益。其中截至3月25日，医药指数今年以来的涨幅仅为22.16%，落后于同期上证指数25.85%的涨幅。

不过，对于行业配置结构对于基金的影响，仍有业内人士认为可能并非主要因素。

好买网基金研究员庄正对记者表示，他通过分析四季度这些基金的持仓行业和持股状况，即假设基金去年四季度的行业配置状况不变，假设行业配置资产涨幅和行业指数涨幅相当，富国天惠、上投摩根成长先锋、信达澳银领先增长的净值涨幅分别只有14.02%、14.94%、14.84%，而与之相对应的中邮核心优选和富国天瑞的理论净值涨幅分别也只有15.07%、14.20%。

因此庄正认为，行业配置可能并不是这些基金表现不佳的主要原因。

仓位变脸

那么又是什么能够决定“小牛市”中基金排名的起落？

业内人士认为，能够跑赢大盘的除了精选个股，可能更重要的策略还是要靠仓位的控制。国都证券基金分析师苏昌景称，股票仓位依然是决定基金净值增长的重要因素。

但令人不解的是，虽然从四季度的仓位上，上述“抄底失败”的高仓位基金似乎是已经正要开始的“牛年”做好冲锋的准备。然而从各基金今年净值走势的情况看，它们却恰恰是输在了开头。

在一月份上证指数增长9.33%的情况下，其间上投摩根成长、富国天惠、信达澳银领先增长等基金的净值增幅却分别只达到了2.21%、3.87%、3.35%。

能够借以分析上述“意外”情况的是，根据渤海证券的仓位观测显示，上投摩根成长先锋、富国天惠和信达澳银领先增长等基金无不是在今年初时出现了仓位骤降的现象。

在渤海证券1月9日的观测中，富国天惠的仓位降至60%，上投摩根成长先锋的仓位则是降至70%、信达澳银领先增长也降到了60%。

而在此后的整个1月中，上述各基金均是维持在这一仓位水平附近，而这也是它们被那些在四季度末时同为高仓位的基金拉开差距的重要原因。

可供比较的是，在一季度，仓位观测数据仍一直维持在八成以上的基金中，如中邮核心优选、光大量化核心、博时特许、易方达价值成长等，其间的净值增幅分别为15.19%11.33%、14.35%、12.69%。

显然，有人踏准节奏，也有部分基金经理踏空了行情。

对此，上海某基金经理表示，他当时也预计作为春节前的业绩真空期，一月的市场可能相对活跃，但他承认没有想到行情这么好。而他认为，当时减仓也是普遍现象，因为在年末为拼排名而增加的仓位，在当时A股涨幅较高的情况下需要兑现一些浮盈和进行操作上的变化。

而这些“垫底”高仓位基金的减仓局面，直到春节过后才得以改观。

2月6日的渤海证券仓位观测显示，富国天惠、上投摩根成长先锋、信达澳银领先增长的仓位重新回到了八成以上，分别达到85.94%、82.47%、95%。

但在2月17日，沪指越过2400点后再次发生调整，但是富国天惠和上投摩根成长先锋的仓位没有大幅下降，2月20日，上投摩根成长先锋的仓位仍维持在82.70%，富国天惠则为72.28%。

[推荐理由]到底是融资市场的的救星，还是融资市场的灾星。反正的几十万买的基金注定要留给子孙作遗产了。