人民币破“7”的启示

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央行在今天将中间价开在6.9920，已被市场解读为央行“主动升值”的重要佐证。“7”的大关被破，也标志着人民币在升值之路上迈出了关键性的一步。



美元的走弱和热钱推动仍是推动人民币持续走高的主要原因，至昨日，人民币今年升值幅度已达到4.3%之多，折合年率已高达16%，且仍然维持今年升值幅度可能在8.5%至10%的观点。参考2007年6.86%以及2006年3.4%的升值速度，10%已堪称大幅加速。在投资国外投资者的眼中，人民币投资机会凸显，现在投资人民币是最安全的选择。



央行副行长易纲在近日称，人民币升值可以促进产业升级和自主创新，有利于增加进口，抑制原材料价格过快上涨。将进一步发挥汇率在调节国际收支、促进经济平衡增长中的作用。但他强调，应关注人民币升值对出口和就业的影响。



人民币的大幅升值将给我国企业的发展带来深重影响，由于不同行业对人民币升值的敏感度不同，相关上市公司所受影响也会有所差异。企业的这种变化，从宏观层面上看，会带来产业结构的升级，也会导致市场竞争环境的变化。整体来看，出口导向型企业的产销量可能因为产品价格上升而缩减，从而导致经营业绩在短期内受到较大冲击；而以进口原材料为主的企业则会因为原材料成本降低而不同程度受益，如房地产、航空、高科技等产业。从这个角度讲，人民币升值“破7”，将会推动上市公司股价走势呈现更大分化。



在股市里，人民币“破7”受影响最大的9大行业：



航空业：

受益匪浅。作为大量持有以外币计价的资产/负债的行业，航空业可以说是人民币升值的最大受益者。国内航空公司持有大量外币负债，尤其是美元负债。人民币升值会增加航空公司的汇兑损益，此外，升值带来的航油、航材等成本的下降也将使所有航空公司普遍受益。但在竞争比较充分的情况下，能给航空公司带来的业绩增长非常有限。



银行业：

总体影响有限。人民币升值对银行的影响主要有5个方面，即资产负债净额、资

产负债币种结构调整、收入结构、资本充足率以及来自客户的间接影响。从收入结构上看，人民币升值将导致各银行的汇兑收益增加，外汇理财风险上升。人民币升值对银行资本充足率的影响则主要包括两个方面，一是外币资产贬值导致资本减少；二是汇率风险加大，使衍生产品的市场风险增加，从而扩大风险资产总额。



石化行业：

影响稍偏正面。石化行业对国际市场的依赖性比较强，特别是大宗原材料部分，因此，人民币汇率变动会直接构成对企业利润的影响。但是，不同子行业对国际市场的依赖程度不同，人民币升值对这些子行业的影响也有所差异。对于资本和技术密集型的石化产品，我国基本上是以进口为主，例如合成橡胶和合成树脂，而出口则主要集中在基础化工原料，在这方面的优势是资源，而不是技术。因此，人民币持续升值必然进一步强化附加值高的产品进口，提高国际产品在国内市场的占有率，与此同时，资源类化工产品的利润空间会进一步压缩。



钢铁行业：

中性偏良好，但影响程度有限。汇率调整对钢铁行业的影响集中体现在原料进口和产成品的进出口。对于产成品的进口，人民币汇率上升将导致进口产品的价格下调，如果忽略交易成本，汇率升值的比例即是进口价格下跌的比例。对于产成品的出口，人民币汇率上调将产生不利影响，削弱国内产品出口的动机，但程度也很有限。



房地产行业：

推动房地产价格上扬。人民币升值有利于提高内资和外资对房地产的需求，并且外资需求效应大于内资需求效应。人民币升值还有利于提高房地产公司存货价值，降低建筑成本。汇率变动和房地产价格基本成正相关关系。在房地产类上市公司中，物业持有类的上市公司如金融街、招商地产、小商品城、华侨城等，以及拥有大量土地储备的上市公司如万科、金地等都将最大程度上享受到汇率升值的好处。



纺织行业：

负面影响不可忽视。整体来看，人民币汇率升值对纺织行业有较大冲击，但龙头企业的利润率较高，且与国际厂商和零售商的议价能力较强，因而受升值的负面影响小于全行业。根据相关数据，纺织行业的国际依存度是40%，而服装行业更高，仅从产品价格而言，人民币升值将不可避免地削弱纺织行业的国际竞争力。例外情况是我国的毛纺类上市公司，这些公司所需羊毛70%以上从澳州等地进口，产品以内销为主，因此，这部分上市公司将受益于人民币升值，如江苏阳光、凯诺科技、三毛派神等。



电力行业：

总体影响正面。部分电力公司将从人民币升值中受益，大致可以分为以下几种情况。公司外币负债大于外币存款，升值获取汇兑收益，如漳泽电力、华能国际、国电电力、上海电力和申能股份等。燃油发电机组重油依赖进口，升值后燃料成本压力略有缓解，如深南电和深能源。总体看来，多数发电类公司产销均在国内，人民币升值对发电业务直接影响不大。因此，除个别公司外，人民币升值对相关电力公司名义利润影响不大，且相对间接。



有色金属行业：

利好因素居多。对于矿石进口比例较大的有色金属类上市公司来说，人民币升值是个很大的利好，尤其是那些原料以进口矿石进口、产品以内销为主的上市公司。每年我国有色金属矿石的进口额度接近200亿美元，而且呈逐年增加趋势，如果人民币汇率持续向上调整，将有效减少以人民币计价的相关上市公司矿石进口成本，增加企业利润。



商品零售类企业：

直接受益。人民币升值在降低进口商品价格的同时，也增强了国内消费者的实际购买力，从而使商品零售类企业直接受益。



人民币的“破7”，或许意味着中外企业必须直面重新洗牌的压力。一方面，在我国税收制度还不完善的情况下，对国内产品出口带来了不利影响。而另一方面，也降低了进口商品价格，既促进了国内企业的对外投资，也减缓了国际短期套利资本的冲击。另外，我们还必须意识到，人民币的单边升值肯定会在就业、外商投资等方面给企业带来压力，而这些对企业业绩‘利空’的消息肯定会影响中国股市，要对本来就已经‘弱不经风’的股市的新一轮下跌有足够的心理准备。



预计今年内这一升值趋势有望继续保持，决定人民币币值的诸多基础性因素仍面临较大不确定性，但从中期来看，在人民币持续升值的同时，政府、企业和居民个人应当根据当前形势趋利避害，适当调整应对策略，做更多准备。
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