存储芯片业务势将提振三星电子

刀锋麦克

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去年韩国股市的高歌猛进实在没能给三星电子(Samsung Electronics Co.)带来什么好处。

传统上来说，存储芯片部门是三星电子在创收及盈利方面的龙头，可投资者偏偏对此项业务心存担忧，因此该公司股价也受到了拖累，一直在窄幅区间里徘徊。

不过现在情况可不一样了。虽然预计三星电子在4月份公布的第一财政季度中可能会宣布存储芯片业务出现了2001年以来的首次亏损，但有越来越多的分析师相信该股走势很快就会峰回路转。

其原因就是存储芯片业务的表现现在已经跌到了谷地，有望在今年随后的日子里展开强劲的反弹。与此同时，三星电子其他两个盈利大户──平板电视和手机业务的表现也蒸蒸日上。

三星电子的平板电视业务部门还为计算机及其他电子产品生产液晶显示器，当前该部门发展势头正猛，今年前三个财季每个季度的营运利润都可能接近10亿美元。这和去年第一财季时比起来就像一场漂亮的翻身仗，当时该部门所贡献的利润很低。如今平板电视，特别是大尺寸平板电视已是供不应求。

此外，三星电子的手机业务一直在趁摩托罗拉公司(Motorola Inc.)表现疲软之际扩大销售，提高利润率，并继诺基亚(Nokia)之后，稳稳占据了全球第二大手机销量的宝座。

在2007年，三星电子的股价基本上都被禁锢在52万至60万韩圆（合527-608美元）的窄幅区间之中。不过，在韩圆兑美元汇率出现了明显下滑之后，该股在3月18日大幅上扬。

韩国的贸易逆差和交易员对新总统汇率政策的看法加剧了韩圆的跌势。作为韩国最大的出口商之一，三星电子预计随着韩圆走低，其利润水平将再上一个台阶。

广告此后韩圆对美元部分收复了此前失地。不过三星电子的股价却基本守住了此前涨幅，因为此时已陆续有报导传来，称分析师和投资者认为该公司第一财季表现会强于预期。在这些报导中，最关键的一点是提到了公司存储芯片业务在经历了长时间的周期性低迷后终于见底，并即将开始反弹。

因此花旗集团(Citigroup)驻首尔的分析师Jay Choi在本周的一份研究报告中指出，未来几个财季，三星电子的股价势必持续上行，并突破此前区间。

周四，三星电子在韩国首尔的股市中收盘报60.5万韩圆，下挫7,000韩圆。该股在美国是场外交易的股票。根据花旗集团对其2008财年的业绩预期，目前其市盈率介于9到10倍之间。

Choi在去年12月时把该股12个月的目标价从此前预计的54万韩圆提高到了79万韩圆。在他新发布的报告中，他更是把这一目标价上调到了82万韩圆。

这已经逼近股票分析师在2004年初所预测的目标水平，那时三星电子所有业务部门都发展得红红火火。其股价当时已升至65万韩圆左右，最大胆的分析师甚至预测该股会涨至100万韩圆。

不过三星电子此后就变得风光不再，股价也走势也背离了分析师的预期。中国在2004年抑制经济过热的措施波及韩国，令投资者们开始认识到，像三星电子这样的公司对中国业务的依赖程度有多么高。在短短两周时间内，该股就下跌了20%。之后的几个月，由于平板电视业务下滑以及对手机市场环境的误判，导致三星电子的经营基本面恶化。在2006年之前，三星电子基本上都没有涉足售价在100美元以下的低端手机市场，而此类产品在中国和其他低收入国家大受欢迎。这样的经营策略给公司的盈利水平带来了严重侵蚀。到了2004年末，该公司股价已跌至40万韩圆左右，虽然在此后数年中该股曾四度摸高到65万韩圆，但都是昙花一现，时间最长的一次是在2006年维持了3个月。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)驻首尔的分析师C.W. Chung表示，现在和2004年相比已是截然不同了。

分析师预测平板电视市场将迎来前所未有的好年头。拜三星电子等公司新厂建设步伐放慢所赐，消费者的需求量正好有时间跟上业内的现有产量。

此外，预计本财季三星电子手机业务的营运利润率将在14%至15%之间，且今年晚些时候有望进一步提高。这就意味着手机业务将恢复到2004年底大幅下滑前的水平。

另一个与2004年不一样的地方是，按韩国会计制度计算长期亏损的消费电子类产品（包括电视机、数码摄像机、个人电脑、数码相继和音乐播放器）业务将在平板电视销售快速增长的带动下扭亏为盈。不过相对于其他业务而言，这仍在三星电子总体盈利能力中占一小部分。

诚然，三星的芯片业务正经历困难。分析师预测其半导体业务在第一财季将出现5,000万至1.2亿美元的经营亏损。

不过近几个季度以来，几乎每一家存储芯片制造商都陷入了亏损状态。原因是当前时期，这个行业的新厂产量超过了个人电脑内存和数字存储设备、媒体播放器、照相机和其他电子产品主流闪存芯片的需求。三星电子是这两种芯片产品的最大的制造商，不过这一市场有望在今年晚些时候回暖。

大公司出现亏损似乎也是种战略。