股神林园：断定熊市为时太早 尚需6个月的时间

horky

林园称，市场是否已经进入熊市需要6个月的时间才能做出判断，现在才调整几天根本说明不了问题。

编者按：虽然如南方基金投资总监王宏远所说“狂欢节何时结束无人料”，投资者要警惕在市场的波动中被“剪羊毛”，但谁也不会想到，“狂欢节”会以一周最大跌幅达700点的方式结束。中国证券市场能在全球股灾动荡中独善其身吗？奥运年的投资机会就要完结了吗？更关键的是，始自2005年5月以来的中国牛市基础动摇了吗？是否会由此由牛转熊？后市机会在哪？本周，这些问题被市场上各类投资者共同关注，《红周刊》记者也在第一时间采访了解市场各方参与人士对后市的判断以及新的操作策略。一个基本的共识是牛市依然，但在牛市下半场，市场表现会更复杂，不确定性也更大，投资者思维也需发生一定的转换。

专家观点之一牛市下半场依然值得期待

就在这轮暴跌中，包括徐刚、李迅雷等很多大券商的研究所所长在内的专家们却表示牛市并没有结束，推动它继续上涨的客观因素依然存在，现在撤退没有道理。英国《金融时报》中文网也评论说，现在就断言A股步入熊途为时过早。不过，在全球金融动荡中暂时出来避避风头或许是明智选择。

美国经济“自我疗伤”韧性足

本次暴跌始于花旗、美林等国际投行折戟次级债，美股的恐慌性抛盘也带动港股暴跌，进而刺激含H股的A股大跌。其实，对美国经济放缓的负面影响，市场的担心由来已久。在投资者看来，由于人民币依然紧盯美元，中国经济与美国挂钩的风险在加大，这对外贸依存度高的中国经济而言情况不妙。

不过，美国的经济或许不像人们想象中的那样糟糕。眼下美联储大幅减息刺激经济恢复，但随着减息周期的结束，美元贬值也将告一段落。并且考虑到美国历来在大选之年都会出台一些措施促进经济发展，而2008年适逢美国大选年，一系列促进经济发展的政策也有望出台。所以，尽管全世界都在恐慌中，但是一些亚洲和中东国家的主权基金还在大手笔购买美国资产。

其实，从历史来看，金融动荡是华尔街的常客。正如美国历史学家约翰？S？戈登在《THEGREATGAME》（中文名为《伟大的博弈》，祁斌译）所记录的，在20世纪的60年代和70年代初期，通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，让人们对华尔街的前景备感迷茫。即使一些大经纪公司也不得不关门或停止交易。但是，华尔街最后并没有死亡，美国经济也没有死亡，它们花费很长一段时间恢复了元气。

而在1月21日的“黑色星期一”，腾讯公司主办的“2008中国经济论坛”上， 中信证券(行情 股吧)董事总经理徐刚博士也认为美国经济自我修复的韧性很足，美国经济进入衰退期暂时还只是假设，它对中国出口的影响程度也有待继续观察。A股有望走出独立发展行情

徐刚认为，国内投资者的恐慌情绪更多是受美股股灾的心理影响，A股市场低估了美国经济发展的韧性。并且中国经济经历改革开放30年后，有望走出独立的发展行情。

国泰君安(行情 股吧)证券研究所所长李迅雷也认为，中国股市有不同于外围市场的“潜规则”，印度和日本股市的上涨与GDP呈正相关，而A股却经常发生背离。他认为，推动A股上升的动力依然存在，本币升值、居民有价证券比重增加、经济高增长下上市公司盈利上升、高估值下资产注入不断发生，以及

牛市末期出现的股市与宏观经济背离的现象还没有看到。所以，即使不敢言10年牛市，但这波始自2005年的大牛市至少应有4年的生命，2008年不应当成为牛市的终点。

转换视角看宏观调控

在数次动用加息、提高存款准备金率等货币手段治理通胀后，国家发改委最近明令限制企业提价，这是政府继2003年“非典”以来再度直接调控物价。从本轮通胀来看，产品涨价似乎是因为猪肉、石油、农产品(行情论坛)等因素所致，但是从根本上说，依然是过高的企业利润率、过低的土地价格和工资报酬率之间的失衡。

尽管每次调控中，管理层特别声明不是针对股市，但是面对重拳来袭，A股每次都是如履薄冰。可香港经济学家郎咸平却认为这对股市并非坏事。他在“2008中国经济论坛”上演讲说，政府宏观调控忽视了中国二元经济的事实。房地产、钢铁、水泥等过热部门和以民营制造业为主的过冷部门同时存在，使得宏观调控的力度打了折扣。紧缩性货币政策使得本应投给过冷部门的钱，反过来转向过热部门，导致大量货币继续流向股市、楼市等过热部门，有可能维持这个过热部门的泡沫。由此说来，紧缩性货币政策对股市流动性而言，狂欢派对尚未结束，市场在外围股市带动下的暴跌可能是暂时的，牛市下半场依然值得期待。

通胀压力下关注涨价概念

目前，在宏观经济运行过程中，我国的剩余劳动力已经出现拐点，广东之前出现的“民工荒”即是例证。近年来随着城镇化建设的推进，有限的土地资源日渐减少，这种不合理的现象亟需改观。低廉的要素价格需要取得合理的资源报酬，因此涨价在所难免。政府进行临时价格管制对治理通胀无可厚非，不过，这种管制的负面效果也不容小觑。

正如中欧国际工商学院许小年教授的观点，“政府直接管制价格就控制通胀目标而言无异火上浇油，一方面使得企业成本不断上升；另一方面，企业因预期利润率下降，可能会选择减少市场供给，增加通货膨胀的压力”。因此，如果通胀在可控的范围内，涨价概念特别是上游有定价权的以及下游议价能力强的上市公司，都是投资中应重点关注的对象。另外，随着加息空间的缩小，汇率政策的变化也值得关注， 南方航空(行情 股吧)等背负美元债务的上市公司有望得到实质利好。

营业部传真之一股民在无奈中苦笑

继“黑色星期一”后，1月22日A股继续下跌之旅。大盘在击穿前期4800点的支撑位后一路狂泄，当日收盘有928家个股跌停。在A股的一片风声鹤唳中，持股者战战兢兢，而持币者还在期盼那最后的“惊险一跌”。

当日下午2点钟，《红周刊》记者来到北京朝外大街附近的两家证券公司营业部，但是却发现投资者并不如想象中的那样恐慌。尤其不同于“5.30”那次暴跌的是，当时在 广发证券(行情 股吧)朝阳门营业部，有股民曾经因网络故障不能沽出股票而拨打110报警，但这次记者看到最多的不过是投资者一脸的无奈和苦笑。

“美国小孩淘气就给他一巴掌，中国股市这么乖，怎么也被打熊了？10年牛市或许根本不存在。”一位投资者很困惑地向记者发问。“外国政府已经开始救市了，想必中国政府也不会不管股市死活，我们还等着管理层发春节红包呢。”李先生的回答就比较乐观。有10多年交易经验的他通过技术分析，认为大盘最多再下探200点到年线就可能止跌企稳，所以尽管他手中的个股全部跌停，也依然没有被吓倒。

临近收盘时，《红周刊》记者和投资者一起开始数大屏幕的跌停板数量，一版、两版、三版……一直数了40个版，跌幅在9.98％以上的个股还没有数完，而大屏幕一版是32只股票。

“不数了，我们周一就被跌傻了。现在管它什么呢，反正死猪不怕开水烫。”一位投资者很不耐烦地说。（记者张宇）



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水皮讲的好，美国救市，是对其国民和国家负责。股灾是人灾，中国股民每人平均为国家贡献了近3000元的税金，没有中国股民对企业的融资，中国的上市企业有今天的辉煌吗？而得到的回报呢是股灾次次的套牢，股是真真变成了圈钱的机器。