叶檀：08年股市预测之二：外热内冷 以外促内

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叶檀  每日经济新闻

  2008年是资本市场的国际化实质性起步的一年。

  这是一个危险的选择，又是不得不进行的闯关行动。

  国际化征兆在2007年年底尽显无遗——中美、中欧、中印、中日的经济对话，无不在为明年中国经济的国际化进程加油助威，我国政府强调我方主导，这种主权意识并不意味着我国会放弃国际化进程，相反，从近期的一系列表现来看，进程在加快。

  18日的最新消息是，中国公民将可以通过本地银行在伦敦和纽约购买股票和共同基金，预计最初可以投资于伦敦的资金总额预计有几十亿美元。有关方面与美国的监管机构就类似协议进行谈判，计划将这一机制扩大至纽约市场。同一天，国资委主任李荣融表示，将积极引进民营、外资等各种所有制经济参与中央企业股份制改革，鼓励和支持中央企业在境内外上市，具备条件的实现整体上市。

  中国今年值得一提、对未来将产生长远影响的投资领域的大事几乎都与国际市场有关，如中投公司成立，中投公司投资黑石的第一单，中钢与五矿竞购国外矿产公司等。今年基金系QDII出海，明年范围将更加广阔，而港股直通车虽然暂停，同样说明了国内资金的外流乃不可忽视的既定政策。而中投公司到华尔街招聘“下岗”金融人才，则为国际化浪潮抹上了些许喜剧色彩。与行业有关的经济步骤也与国际市场密切相关，比如，上半年取消533项两高一资产品出口退税的优惠，加征142项两高一资产品的出口退税率，降低了2268项商品的出口退税率，甚至贸易摩擦、珠三角数千家鞋厂的大面积破产，都与国际市场密切相关。

  未来可以预见的经济大事也都与国际市场相关。深港一体化提出建立世界第三大金融中心的宏图，上交所开设国际板的设想，允许外商投资公司到A股市场上市，外资增持中国的银行、券商股份也在紧锣密鼓的博弈过程之中。

  明年股市可能外热内冷，市场改革将是以外促内。从内部与外部环境两方面来看，明年国内的股市似乎不可能重演今年牛气冲天的行情。

  从内部环境来看，明年政府严控信贷的局面不会发生改观。只要通胀趋势仍在，从紧的货币政策就不会发生变化。央行副行长吴晓灵女士近日指出，中央新近提出的从紧的货币政策，实际上是应对通货膨胀压力和扭转市场压力的需要。如果通胀压力存在，人民币的升值压力将居高不下，中国经济结构转型的时间会过于仓促。政府控制资本市场价格，是为了给汇率市场化改革再留空间和时间，不至于一下子升值太快，免得全国出现几千家制造企业破产，形成火烧连营之势，也是为了做实中国资本市场的资金基础。

  同样是为了抵御人民币升值压力，有关部门有意识加快了引导资金从国内走向国际的步伐，从将其引导到香港市场，进一步引导向欧美市场。当然，香港市场仍然将是重中之重。这不仅表现在投资者的资金流向上，还表现在IPO上，在中国公司的海外IPO总值中，欧洲股市所占比例不到1%，香港股市约占96%，其余部分则是在新加坡和纽约。为保持香港金融中心地位不失，内地资金流还将源源不断注入香港，直至人民币彻底自由兑换，而内地资金注入香港的另一重目的，显然是为今后港币与人民币挂钩做好充分的准备。

  从长远来看，香港金融中心地位会下降，但在人民币汇率市场化之前，香港都是一个极其重要的平台。内地的公司通过香港市场汲取国际资金，国际公司通过香港将触角伸向内地，打压内地资本市场其实是人为抬高香港市场的价格水准，以便为两地市场以及人民币市场与欧元市场、美元市场的最终接轨做好充分的准备。种种因素决定了，中国货币、资本市场的改革是典型的由外促内的改革。

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但愿我投在QDII上的资金明年能有个好收成。