侯宁：国资委的“万点论” 是笑料还是真理？

wwlwwl

　　这几天的中国股市很热闹。虽表现方式不一，但总体看是一片\"牛市\"。

　　首先，央行破天荒地大幅提高存款准备金率1%，提率的步伐终于在年内的第十次加快了，准备金率曲线由此步入\"加速牛市\"。当时，此\"牛\"非彼\"牛\"，这是中央经济工作会议议定的\"双防之牛\"，是\"从紧的货币政策\"催生的\"调控之牛\"。如同证监会火线改革稽查机制一样，这些措施都是用来打击投机，防范失控的。 　

　　其次，近日公布的11月CPI也如人所料的那样走出的\"CPI牛市\"，同比上涨6.9%。而受人关注的食品价格涨幅则达到18.2%，连全国工业品出厂价格(PPI)同比涨幅也创出05年8月以来的新高，达到了4.6%。然而，谁都知道，食品价格和工业品出场价格的\"牛市\"绝不是什么好消息，它告诉我们，如果控制不当，则全面通胀时代便会\"如约而至\"，城乡低收入阶层百姓的生活将面临考验。

　　再次，股市里也是一片\"吹牛\"声。为何？因为虽然一个多月的调整已经让入市者吃尽苦头，但在击破半年线后，有人看到了反弹的机会，甚至，有人还想重演5.30之前的疯牛行情。此时，正值机构都在预测明年股市，且清一色地都把涨跌上限提到了7000点之上，仿佛\"踏平6124\"根本便是小菜一碟。于是，受其激励，有人便拍着胸脯谓其看到\"8000、10000点\"，有人号召大家\"坚决抄底\"了，还有人断言股市已经对货币政策和CPI都\"麻木\"了……一句话，牛市大局已定，投资者尽可放心入市。而股市在击破4800之后也不失时机地反弹了几日，这便更给了多方\"吹牛\"的理由。

　　但是，在品评过以上三类\"牛市\"的意味之后，我们便根本\"牛\"不起来了。因为前两者告诉我们的，是中国经济趋于过热的极端信号，是威胁百姓生活因素的恶性膨胀，是资金流动过剩失之泛滥的高层判断。而最后的一片\"吹牛\"，尤其是歇斯底里的\"吹牛\"，却只能说明所谓牛市毫无底气。历史告诉我们，在一个市场真正充满希望的时候，你能听到的绝大多数声音基本都在绝望呻吟，而在几乎所有人都疯狂看多的时候，\"万人坑\"便往往正在加速\"开采\"了。

　　就拿本次\"吹牛\"声里最响亮的\"官方声音\"--国资委研发中心王忠明主任的\"万点论\"而言，王是在一个叫\"2007国资经营与资本市场互动高层论坛\"上讲的这番话，他说，他\"对当前我国资本市场的信心，在某种程度上就是对中国宏观经济发展的信心\"，并断言\"牛市才刚刚开始，10000点不是顶点。他还强调\"不要低估中国股市的价值，也不要低估中国股民的成长。\"理由是\"近期股市一轮调整幅度超过'5·30'调整幅度，但股民的反应并没有上次剧烈，说明股民在逐渐成熟。\"（在王主任眼里，似乎财政部\"半夜鸡叫\"的因素并不算什么，只是那时股民不如现在成熟）

　　但是，众所周知，即便我们不怀疑身在国资委的王忠明言论是想让待减持的大量国企\"大小非\"卖个好价钱，而肯定其言论的\"研究性\"，可毕竟，\"表信心\"代替不了对具体行情的判断，中国股民的成长也并不表明他们便能催生牛市行情。相反，越是成熟的股民，才越会深入审视股市面临的客观环境，才越会拷问一只股票的真正价值。而在股指飙升了六倍才刚刚回调20%且市盈率市净率依旧高企的情况下，\"中国股民的成长\"便更该让股民认识到市场回调的重要，否则，中国股市岂不是天天就搞\"击鼓传花\"游戏么？

　　事实上，也正是这位王忠明主任，在5.30暴跌发生前的5月23日（那天正巧笔者发表了《在部委博弈声中展开中级调整》的判断），在一个\"论坛\"上指出，\"我觉得全民炒股是一件天大的好事。\" 被媒体理解为\"力挺股市\"。有评论员当时这样写道：\"此语一出，非但股民哗然，连非股民也是心有不甘。若按此观点，那占据人口绝大多数的非股民岂不是失去了参与好事的机会！\"但其后，5.30暴跌便发生了，国资委也发表声明表示王忠明的谈话仅代表个人观点，并不能代表国资委的官方态度。

　　我们看到，在市场的每一个转折关头，总会有和真正趋势相反的声音出现，而且还有人会迫不及待地放大这种声音，或冠以\"官方\"，或加上\"高层\"，或把\"论坛\"故意当作\"文件\"，向广大股民\"灌输\"买入的信息。以这几日的行情为例，明明是主力在金融地产股出货，但偏偏有人愿意把中石油拉起这样掩护出货的动作当成\"中石油显灵\"，而与此同时，我们却看到工行、中行、交行、兴业银行、万科、中国平安、中国人寿等大批股票都在放量出货。为什么？因为后市的利空预期根本容不得主力再去疯狂投机了。

　　12月10收市后，在接受记者采访时，笔者曾把\"股市投资环境改变\"的事实归纳为\"六大利空\"，他们是，1，\"双防\"已成政府当务之急，宏观紧缩成为2008国策，各项紧缩措施会陆续出台；2，上市公司业绩预期早被彻底透支，而且公司业绩下滑也将成为新的预期；3，未来两年是\"大小非\"减持高峰年，结合目前的新股发行速度，你便可以知道08年前后的筹码供应会巨额增加；4，目前股市仍处历史高位，市盈率市净率大约依旧是全球之最，所以调整仍将是不可避免的选择；5，再度重演无理性的疯狂投机（简称疯投可乎？呵呵）已经失去了监管和人气时机；6，近一年来积累的市场违规违法行为将进入清算周期和曝光周期，舆论环境集体\"唱多\"已不可能。

　　如此，在股市外围环境日趋严峻、内部机构获利盘依旧庞大且未来中期预判并不良好的情况下，\"拉大旗作虎皮\"已抵挡不了实质性利空的影响，中国股市再下台阶向年线逼近甚至崩盘也是完全可能的。而只有当股市风险充分释放、投机心理彻底消弭之时，中国股市的投资机会才可能真正到来。

　　当然，我也衷心希望中国股市能从\"疯牛\"变成成思危副委员长眼里的\"慢牛\"，也就是我年初说的\"金猪送宝\"，那是全民之福；但即便如此，它也就像成思危副委员长的\"有道德的资本\"一样，大约还是一个需要反复论证的命题--资本，能有道德么？

wwlwwl

你方唱罢我登场，官员轮流来忽悠——中国股市难做的另一种解读。