分析师把脉08年A股走向:牛市依然处在上半场

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11月17日至18日，新财富最佳分析师年度论坛在深圳隆重举行。由30多位获得2007年度 “新财富最佳分析师”各行业第一名组成的中国资本市场的最强研究阵容，以“把脉2008”为主题，就2008年的A股、H股投资机会开讲。由于演讲嘉宾阵容强大，此次活动吸引了1000多名高端投资者的积极参与。







　　现将最佳分析师们的研究成果节选刊载，供大家参考。

　　高善文(宏观经济最佳分析师)：

　　牛市还在上半场

　　高善文认为，三个相互联系的因素构成了推动市场的基本力量：一是美元在全球范围内的贬值，带动了人民币升值；二是“羊群效应”，股市上涨造成储蓄“大搬家”，使得股市上涨的幅度超过预期；三是银行体系的信贷投放。从目前数据来看，牛市的基础依然健康，上涨的基础依然明确，牛市依然处在上半场。当然目前市场存在一些压力，而且在局部表现得比较明显。从资金面来说，一是银行间资金市场持续紧张，二是外汇储备增长放缓，三是银行信贷面临紧缩压力。

　　李伟奇(银行业最佳分析师)：

　　银行股明年上半年有表现

　　李伟奇认为，2008年上市银行规模仍会保持增长，其中大型银行增长率在15%以上，中型银行增长率在20%以上。由于加息影响存在滞后效应，因此不必太担心净息差会缩小。此外，证券市场的火爆也为银行业中间业务增长做出很大贡献，而股指期货的推出预计将能贡献40个亿的收入。看好银行股上半年表现，建议增持，但看淡下半年。关注个股：工商银行、中国银行 、招商银行。

　　邵子钦(非银行金融行业最佳分析师)

　　保险业正处于上升周期的起点

　　邵子钦表示，继续看好中国保险业。首先，保险承保业务处于上升周期的起点，目前仅相当于上世纪40年代的美国、60年代的日本；其次，中国已进入加息周期，而加息导致保险投资收益的利差扩大，令保险业直接受益；最后，前五大保险公司占据国内89%的市场份额，短期内这种垄断格局仍难以打破。

　　周希增(钢铁行业最佳分析师)：

　　钢铁已经告别低价时代

　　周希增认为，钢铁已经告别低价时代，国内企业有能力转移成本压力。拥有铁矿石资源的上市公司在成本上涨中将会比较有优势。看好有较强成本转移能力的上市公司，包括有产品定价权和处于地区垄断地位的公司。对于宝钢，他表示其近期股价调整是受到不锈钢业务影响，但目前不锈钢价格已经开始反弹，且公司整体优势明显，仍值得看好。

　　张宇(房地产业最佳分析师)：

　　房地产业集中度将提高

　　张宇认为，目前中国经济景气度持续提升，人口红利对于楼市的拉动以及中国城市化进程的加速，将使地产行业相对会保持长期的行业景气度。

　　张宇表示，之所以今年还是持“超配”观点，主要受到人民币升值和行业集中度提高两大因素的提振。人民币每升值1%，对于地产行业的拉动将超过一成，由此带来的投资机会将持续出现。强势大中型企业业绩增长更加超预期，而国家房地产政策调控，使得行业门槛提高，这些因素都促使行业集中度提高。未来的行业景气将更多地为强势的大中型地产企业所拥有。关注万科、招商地产、华侨城、中粮地产、保利地产等。

　　吴红光(批发和零售贸易行业最佳分析师)：

　　百货业估值具有吸引力

　　吴红光表示，国内A股百货公司由于内部控制严重、资产折旧摊销、人工增长过高等因素，毛利率水平虽高，但盈利水平并不高。剔除上述因素，重估后A股批发和零售行业公司相比H股公司有50%的折价，具有相当吸引力。今后三年百货业公司增长仍能维持在30%水平以上，整体市盈率水平在35-40倍是合理的。他最看好市场控制力强的企业，如区域市场领导者和行业领袖。

　　郭亚凌(装备制造业最佳分析师)：

　　装备制造业处黄金期

　　郭亚凌表示，目前装备制造业仍处于发展的黄金时期，而细分行业的龙头以及有潜力成为龙头的企业或将得到更大的发展。对于2008年行业的发展前景，郭亚凌仍保持乐观。虽然原材料和劳动力成本持续上升，但技术进步、生产效率提高、人民币升值以及产品价格上涨等因素或可以抵消成本方面的不利影响。且出口将继续保持快速增长。由于我国装备制造业出口对象多是第三世界国家，因此受发达国家经济增速减缓所产生的不利影响较小。

　　李追阳(有色金属行业最佳分析师)：

　　周期性疲软基本消化

　　李追阳认为，长期来看，未来的5-10年内，基本金属价格仍将保持非常高的水平，特别是边际生产成本的上升，将为拥有优质资源的企业带来长时间的超额收益，而中短期来看，周期性疲软基本消化，金属价格底部将不断提升。在有色金属的各个品种中，投资首选为黄金、锡、铜。

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  高善文：牛市仍将持续半年以上

　　第五届《新财富》最佳宏观经济分析师、安信证券首席经济学家高善文上周末在深圳表示，支持牛市的宏观基本面依然健康，牛市仍处在“上半场”，并且将持续6到12个月。

　　高善文考察了除日本和中国台湾以外，西欧经济体在过去不同历史阶段的资产膨胀过程，并提出其“资产重估理论”。在他看来，美元汇率的升贬，决定了资产牛市的到来和破灭。

　　在过去几年中，人民币对美元始终维持了缓慢和单边的升值步伐，汇率大幅升值的局面迄今为止并未发生，但资产价格泡沫化问题开始逐步浮现。

　　高善文认为，静态地看中国的住宅市场和中国的股票市场存在着非常明显的泡沫，住宅价格高估的幅度在50%到100%之间。股票市场估值60倍的水平，住宅的租金回报率在不到3%的水平，从长期来看肯定无法维持。

　　然而泡沫崩溃有非常重要的两个前提条件：首先是中央银行外汇储备的增长过程结束，甚至外汇储备的增长开始下降，并导致人民币汇率稳定甚至贬值。“这意味着与国际资本流动和国际收支失衡联系的资产价格膨胀过程已经进入倒计时过程。”高善文说。

　　另一个条件则是中国广义的货币信贷增长率开始持续下降，并带动信贷市场上利率出现了比较明显的上升。“这一情况如果出现，资产价格泡沫的崩溃应该不会超过一年的时间，甚至不会超过6个月的时间。”他表示。

　　由于以上条件均未具备，高善文预测，在未来6到12个月的时间里，股票市场和房地产市场的价格指数在趋势上很可能继续上涨，高估的程度很可能进一步恶化。

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牛市仍将持续半年以上，凡是五年前被套的，现在都发了。