大胆买家品尝中国风味

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大胆买家品尝中国风味(金伯利·帕尔默)

过去两年里，中国金融市场动荡不定，不过总的来说，它一直在艰难但成功地向更高水平发展。

中国金融市场的规模去年膨胀了134％，今年到目前为止又扩大了192％。但是，如此高的回报率并不一定会让中国成为容易捉摸的投资目的地。《投资中国》的作者温斯顿·马说： “许多人都说，中国经济发展得如此之好，国内股市也一定会蓬勃成长。”但是他表示，中国股市繁荣的背后，其原因要复杂得多，而许多美国投资者对此并不了解。

在这些复杂背景中，有一项便是中国公民基本不能向境外投资。因此，中国国内市场上充满了没有其他选择的中国投资者的资金。近来股市疯涨，主要就是这个原因，而不是企业的盈利潜力。

市场内的资金量过大，也意味着动荡更大。一家中国投资咨询公司的董事长布拉兹·法布里估计，在美国上市的中国公司，股票的波动率要比美国公司的股票平均波动率高2.5倍左右。

一些敢于冒风险的美国投资者相当垂涎这个高回报、高风险的投资环境，在美国发行的基金使他们拥有了进入中国大陆的机会。譬如摩根士丹利中国A般基金，就投资中国沪市和深市。一家投资咨询公司的高层管理人员托马斯·威尔金斯把这只基会推荐给了许多客户，他自己去年10月以20美元的净值购买了这只封闭式基金，目前净值已经上涨到了66美元。

但是，在美国上市的以中国市场为重心的28 只基金中，基本上都把投资重点放到了在香港和美国发行上市的股票证券上，这是因为这些证券价格较低，波动率也较小。一家投资公司的经理人约翰·索瑟德说，这样做既能进入中国市场，又能增加保险系数，因为中国公司要在美国上市，就必须达到一定的会计标准。

投资中国的基金纷纷疯涨，也引发了一些人的担忧。晨星公司的高级分析师比尔·罗科说：“从长期来看，近来的赢利不是可持续的。”他说，把资金投向某一个国家的新兴市场基金，这对普通投资者来说范围过于狭窄了，他们应该使自己的投资分散化。就算是对敢于冒风险、确实想购买中国基金的投资者，“已经疯狂反弹了两年时间，因此现在也不是购进的好时机”。

在股票价格高涨的地方，高估价代表的是对回报的高增长预期。贝莱德美林投资管理公司的基金经理丹尼斯·斯塔特曼说：“人们投资中国图的并不是安全，而是增长。”

一些分析人士预计，2008年北京奥运会举办之后，中国股市会有反复。但一名负责中国投资的基金经理理查德·高表示，与奥运有关的资本投资在中国总体投资中，所占的比例连1％都不到，而且中国总体投资还在不断增长。这意味着股市不会因为奥运会结束而暴跌。

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看来短期内，热钱的持续流入还不会停止