皮海洲：如何看待市值配售不能让散户个体获益问题

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　　针对当前新股发行所暴露出的种种弊端，目前市场上关于恢复市值配售的呼吁声再次响起。不过，新股发行方式的争议历来就是利益之争，所以，笔者也留意到在一些投资者建议恢复市值配售的同时，也有言论对市值配售是持否定态度的。甚至有个别的中小投资者也认为，市值配售同样不能让自己从中获益。

　　一直以来，笔者对市值配售都是持肯定态度的，尽管自己在市值配售发股时期也不曾中过新股申购号码。笔者以为，对一项政策好坏的判断，不能以自己是否从中受益，或者某个投资者个体是否从中受益作为评判标准。虽然市值配售不曾让自己中签，但市值配售显然比当前的资金申购更具合理性，更有利于保护中小投资者的利益。实际上，也正是基于这一点，所以，市值配售政策一直都受到一些利益集团的强烈攻击，并最终令股市管理层屈服，舍弃了市值配售。以至资金申购这种粗鲁、野蛮、愚昧、落后的发股方式又重新占据了新股发行的位置，使新股发行成了机构投资者的天下！成为向机构投资者进行利益输送的一种形式，严重地践踏了证券市场的“三公”原则。所以，尽管在市值配售的形式下，某个散户个体同样存在着难以获益的可能，但这并不应成为否定市值配售发股方式的理由。实际上，比较市值配售与资金申购这样两种发股方式，市值配售明显优于资金申购。

　　一是把一级市场的收益与二级市场的风险结果起来。资金申购，资金为王。只要拥有资金，你就拥有了获取一级市场收益的机会，而至于二级市场完全就是一个兑现的场合。至于二级市场的风险完全与一级市场无关。相反，在新股上市之时大幅高开或大幅炒高的情况下，一级市场把巨大的投资风险转嫁给二级市场。可以说，在资金申购的情况下，一级市场与二级市场是割裂的，如果说有联系，那也不过是把一级市场的股票拿到二级市场来套现罢了，二级市场完全成了一级市场的冤大头。而市值配售，只有持有二级市场的市值，才能参与一级市场的配售，这样一级市场的收益就可以与二级市场的风险结合在一起。那么，一级市场上的食利者阶层就不复存在了。

　　二是有利于保护中小投资者的利益。在目前资金申购的情况下，机构投资者不仅在新股询价中独享20%的新股份额(大盘股发行可独享50%的发行份额)；而且在网上申购时，还可以大量申购新股，并最终将最大多数的新股份额都装进机构投资者的荷包里。而根据市值配售，机构投资者则难以多吃多占，按目前所持的份额，最多也就拿取44%的新股份额。因为根据中国证监会最新的统计数据显示，截至7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股流通市值比重达到44%。如此一来，拿大头的就应该是广大的中小投资者。并且，在目前资金申购的情况下，由于机构投资者拿去了最大量的新股份额，以至新股上市时，往往会被恶炒，增加了二级市场的风险。而在中小投资者拿走大多数新股发行份额的情况下，那么，新股的走势也会相对理性许多。机构恶炒新股，只会令中小投资者会得更多的收益。

　　三是有利于减少违法违规资金的入市。在目前资金申购的情况下，资金为王。于是，为了更多地中签新股，于是一些投资机构总会千方百计地把各种违法违规资金引入到股市里，以换取打新股收益。如果改为按市值配售，那么，这种违法违规资金进入股市也就失去了用武之地。因为对于一些打新股的违法违规资金来说，它们是不愿意承担二级市场风险的。所以，实行市值配售，在客观上也有利于减少违法违规资金的入市。

　　当然，市值配售的方法也有需要完善的地方。比如，进一步控制机构投资者申购新股的上限；比如，进一步划小新股申报的单位。同时，市值配售只面向公众投资者申报，上市公司大股东、控股股东等不参与新股申购。这样就可以让更多的中小投资者获得新股中签的机会了。

http://news2.eastmoney.com/070909,1116,680156.html

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“市值配售”政策的夭折只是熊市诸多的“成果”之一，而绝非导致熊市的原因。如果当时该办法的无疾而终是屈服于大佬们压力、为“救市”不得已而为之的办法，那么，这一相对公平的“打新”方案早两个月就该毫不犹豫地付诸实施了！