《做个智慧投资人》本杰明·格雷厄姆英文版

懒扎衣

股神巴菲特说：“在我的血管里，80%流着格雷厄姆的血……”、每位投资人至少要读这本书20遍以上，才能真正了解投资的真諦。虽然现在的投资环境与格雷厄姆的年代大不相同，但是格雷厄姆建立的智慧型投资基本原则，至今仍然无懈可击。

◎智慧型投资有下列几项关键原则：

1.了解你投资的公司
在你考虑投资一家公司之前，就必须先去了解这家公司销售的商品、经营的方式，以及营收的来源。稳健的投资标的会随着时间增值，因为这些标的的价值是来自企业长期营运的成果，而不是市场一时的偏好。选择的关键是，要能正确评估你考虑投资的公司未来发展的潜力。你必须对这家公司有足够的了解，才能合理预测这家公司未来的财务表现。这只有在你深入了解这家企业的营运状况，以及未来追求获利的计画之后，才有可能做到。

2.了解你投资公司的经营团队
只是投资股票并没有办法亲自经营公司，股东要充分运用股东全体的力量，了解、监督并管理公司的经营团队，在你未仔细检视管理团队的优点和能力之前，绝对不要贸然投资。

3.投资是为了长期获利
除非你认为一家公司能够因为持续经营而长期获利，才去买这家公司的股票。绝不要因为你预期之后可以用高价卖出，而去买这家公司的股票——这种心态不过是想要赚其他股东的钱而已。

4.相信自己的投资判断
投资人应该根据自己的分析和研究，来决定某项标的是不是值得投资。想追求高於一般水準的报酬，就必须比一般人做更多的研究。最重要的是，不要顾虑其他人怎么评论你的投资——你永远无法得知这些人的评论是根据自己的分析，或者只是人云亦云。只要你的资料和推断禁得起考验，大多数人支不支持你一点都不重要。不要想靠别人提供你的热门内线消息，替自己省掉做基本研究的工夫。

5.以基本价值来选择投资标的
要不断提醒自己，市场气氛多半是受到投资人情绪起伏影响，而不是理性的思考。因此，在大部分的时候，你只要把市场波动当作一种指标就可以了，这种指标可以告诉你自己可能哪里做得好、哪里做得不好。如果股价的跌幅跌非常剧烈，这也许是加码的大好时机；相对地，如果股价的涨势惊人，也许就是聪明减码的最佳时机。



把“愚笨钱”变“聪明钱” 捷鹏国际股份有限公司协理 —— 严孟庸

  在格雷厄姆的概念中，智慧型投资人看的是长期的获利，而不是短期买进卖出的价差利益，因此也就比较不去考虑真实世界中价格波动所造成风险的问题。

  在市场中确实是有不少法人或投资者是以这样的方式在进行投资，但他们背后倚赖的是一个统计数字，也就是利用统计方式计算出期望的投资报酬。这有一个简单的公式：Σ（期望投资报酬）＝获利机率 × 每次赢的金额 × 亏损机率 × 每次亏损的金额。举例而言，透过统计发现，一场赌局获利的机率占20%，每次获利约50元，亏损机率占80%，但每次平均亏损5元，依公式试算如下：Σ期望投资报酬＝0.2 ×（50）＋ 0.8 ×（-5）＝10－4＝6（期望投资报酬），在这样的情况下，显然获利的空间不算小，自然这是一场值得参与的赌局。

  为了降低风险，除了期望投资报酬的估算，也发展出凯利方程式之类的风险管理工具。凯利方程式K = W -（1-W）/R。（K = 投资的最佳资本比例；W = 投资获利的平均机率；R = 成功获利比。）凯利方程式主要是依每个人的历史投资行为，计算出每人所能承受的最佳单次风险承受比例，事实上并不是投资的金额愈高，投资报酬就会愈高。凯利方程式让投资者可以了解以多少数量当作单次可承受风险的资本，换句话说也是单次最佳的停损金额。

  “在古老的传说中，智者把过去所有的红尘俗事归结成下面这句话：一切终将成过去。若要用类似的模式把稳健投资的秘诀也精鍊成4个字，我们大胆用这句箴言：安全边际。这个道理一以贯之，适用所有的投资政策。所有经验丰富的投资人都知道，安全边际的概念对於选择稳健的债券和特别股，是不可或缺的。”——本杰明·格雷厄姆

  投资时，安全边际的大小是按照跌价风险最低的股票买入价格计算出来的。这个价格常常会低於公司的内在价值，因为你还必须预留一些空间，以防任何不可预期的外在事件对股价造成影响。如果想购买某家公司的股票，在计算你愿意进场的价格时，一定要把安全边际纳入考量，然后用同样的计算方法去投资20家以上不同的公司股票，长期下来才能获得令人满意的收益。

  就拿债券来说，安全边际就是企业获利除以总利息费用的倍数。如果这家公司过去几年的获利相当於公司债券应付利息的4倍或5倍，那这家公司的债券就有相当大的安全边际。在公司还无法偿还应付的利息之前，营业收益必须明显调降。或者我们可以把公司总值扣掉总负债计算出安全边际。从这里可以看出来，公司的净值如果缩水到什么幅度，支付应付利息才会发生问题。

  本杰明·格雷厄姆所创导的[稳健原则]始终为其追随者带来可观的报酬......本杰明·格雷厄姆在其专业领域的杰出成就上存在着一项显着特色，即绝不围绕在单一宗旨的狭隘心智活动。