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培训+2007年下半年产业分析报告-宏观紧缩效应下的避风港

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发表于 2007-7-9 04:26:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
2007年下半年产业分析报告-宏观紧缩效应下的避风港+PDF+401k

国金证券:2007年下半年产业分析报告-宏观紧缩效应下的避风港

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2007 年上半年,整体经济继续取得高增长,但其代价逐步加大,汇率、利
率、通胀率、关税税率都面临上升趋势,我们认为这四率齐升的本质是内
外失衡加剧的表现。
􀂄 出口是经济实现高增长的重要原因,但由原材料的大量出口所带动的出口
激增,并不符合出口结构升级的趋势,相反,利用国际市场释放产能,对
国内产业结构升级有负面影响,尤其不利于节能减排等目标的实现。另一
方面,原材料与机电类产品的贸易盈余大幅增长,带来贸易不平衡的加
重,汇率压力加大,通胀压力加大、国内货币政策难度加大等一系列宏观
的负面效应。
􀂄 我们认为这种高代价的高增长必然引致宏观紧缩力度加大,从年初频繁调
整的存款准备金率、利率、出口退税率等已经可以清晰的看出这一趋势,
其中在2007 年下半年宏观调控方面应该重点关注利率的变化与关税的变
化。
􀂄 我们对利率提高以及退税降低的具体影响进行了量化分析:如果下半年加
息2 次,利率提高54 个基点后,企业资金成本与资产回报率之间取得大
致平衡,如果在此基础上再加息,则有抑制产业增长的可能;而出口退税
的下降,如果按此前流产方案测算,对工业利润影响在3-5%。综合考虑
这两种因素,我们判断今年工业利润增速在30-35%。
􀂄 我们预期下半年的宏观紧缩政策可能对产业景气有以下影响:原材料行业
出口受到抑制,景气继续高位回落、投资品的出口竞争力突出,政策偏中
性导致其景气能够继续保持稳定,采掘业的景气下降空间已经有限,出现
回升的可能性较大,消费品产业的景气将继续保持稳定增长。
􀂄 综合考虑加息和出口退税的影响,消费品与采掘业是宏观紧缩效应下的避
风港。

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