调控风声又紧 估值压力陡增

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日期：2007-06-21 作者：秦洪 来源：东方早报


  昨日A股市场早盘一度走高，但午市后却风云突变，银行股以及昨日涨幅居前的网络游戏股纷纷跳水，使得上证综指不涨反跌88.20点，出现典型的先扬后抑的走势，那么，如何看待这一走势呢？

  加息脚步渐近

  昨日上证综指的急跌主要在于银行股在午市后的走低，而从近一年多的走势来看，银行股对银行利率的变化最为敏感，所以，昨日银行股的走低，敏感的分析人士立马推断出主流资金对加息等调控政策预期越来越强烈，如此才大量抛售银行股，导致大盘在午市后的“变脸”。而有意思的是，以往A股市场每到周末，主流资金担心周末出现加息等调控政策，所以纷纷在周末减仓，形成了近期独具特色的“周末综合征”走势。但昨日的走势则显示出加息等调控政策预期提前，因此，“周末综合征”也随之提前到周三上演。

  当然，也有分析人士认为，大盘的回落其实与市场内在的调整要求有着极大的关联:一是因为上证综指已面临着前期高点的4335.96点反压，面临着一定的技术调整压力；二是因为大盘明显呈现出主流资金做多气势不连贯的特征，即无论是板块还是龙头股的升势并不是以往牛市背景下的一气呵成的走势，而是出现了并不连续的K线组合。如此的走势就意味着市场已有主流资金减仓，从而导致了大盘升势乏力。

  短线面临较大压力

  “周末综合征”的提前上演，也意味着多头资金的做多信心渐渐动摇，因为在本周三就出现跳水的走势，意味着他们对周四、周五的走势更为不看好，这将对大盘的短线走势造成较大的调整压力。

  同时，两个新因素的出现也加大了市场的调整压力:

  一是出口退税政策的改变。日前，财政部宣布自7月1日起将对出口退税政策予以较大幅度的调整，分析人士认为调整的影响不仅仅是相关出口产品的盈利能力，而且还在于削减外贸顺差，减少人民币升值压力的意图。而人民币升值一直是A股市场牛市的基础，因此，一旦人民币升值趋势有所减缓，也就意味着A股市场的牛市基础受到考验。那么，大盘的压力也就有所显现。

  二是业绩增长的情况经过媒体等的宣传之后，也将使得各路资金充分理性地认识到上市公司业绩增长的事实，因为上市公司业绩的快速增长不仅仅是中国经济增长引发的，而且也有股改之后，上市公司管理层或实际控制人“做多”意图所致。而这种因素引发的上市公司业绩增长基础有时是相对脆弱的，是难以长久的。这也有利于提醒投资者对即将到来的半年报业绩浪予以谨慎的态度。而半年报业绩浪一直是牵引A股市场强劲弹升的动力，所以，如此一来，这样的牵引动力也面临着舆论的宣传而有所削弱，大盘进一步上涨的空间的确不大。

  另外，盘口也显示，一批二线蓝筹股也面临着极强的估值束缚，其中包括贵州茅台、小商品城、片仔癀等具有自主定价优势的品种，甚至包括中国银行、工商银行、招商银行等银行股。更何况，近期媒体报道的沪港跨境交易的信息以及QDII等信息均会削弱A股市场蓝筹股的估值溢价优势，在估值束缚的背景下，此类个股往往很难在短期内出现暴涨。这样的预期自然会促使部分资金减仓，从而带来市场的调整压力。

  题材溢价仍是热点

  故笔者认为大盘在近期将出现震荡中有所疲软的走势，甚至不排除在预期中的调控政策出台前后出现急跌的可能性。在操作策略上，建议投资者在大盘整理过程中降低仓位、积极调整持股结构。

  当然，亢奋的人气退潮也有一个过程，在此过程中，往往也会产生着一些投资机会，尤其是一些题材溢价预期强烈的个股，比如说北海港，公开信息显示北海港所处的区域具有整合的前景，从而赋予北海港较高的估值溢价，近期交投活跃，可跟踪。再比如说卧龙电气，其绍兴商业银行股权以及卧龙置业股权均赋予该股较强的估值溢价预期，可跟踪。类似个股尚有凌云股份、湖北宜化、中信海直等。