大跌后走势难道是十年重演

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提要：
　　今年2•27大跌后A股的走势，与十年前如出一辙。当下的问题是－5月之后会雷同于十年前吗？预期短期内大市依然会持续“十年重演”的可能性，中短期维持盘落格局。

　　一、大转折波动的前因后果

　　历史有时候是非常相似的，1997年上半年A股在上一年劲升的前提下再上新台阶，三线股全线崛起，牛市浪潮直卷大江南北。十年后的2007年，2•27大跌后A股开始逐渐步走向狂热，新生股民队伍不断扩大，最终占据市场领导地位而掀动三线股疯潮，上证指数由2700点附近直抵4300点，股市泡沫之争引发全球关注。

　　事实上，一般意义上，牛市有结构性牛市或系统性牛市之分，前者属一定时期下的局部性升市，只有部分股票上涨；后者乃因多方因素促成股市价格全面性上涨的升市，其运行的时间较长，目前的牛市应属于后者。因此，去年下半年上涨的股票多以大盘、蓝筹股为主，其目的是通过价值型、成长型的绩优股率先推升大市。而今年则主要以二、三线股或题材股的补升为主，只是由于缺乏业绩的支撑尤其是新生股民的盲目加入，造成恶炒的非理性状况。然而，若我们通过全面性牛市的结构性分析这显然是合理的，也是必然的，它最终在个股的全面炒作后将由疯狂的高峰步向全面崩溃的事实，1997年5月之后就是经典的例子，今年5月底以来似乎也在上演这样的事实。问题只是今年5月之后会雷同于十年前吗？

　　我看所有的读者都会否定这一看法，事实上也的确如此，毕竟十年前市场已不能与目前同日而语，尤其是国内强劲的经济增长、人民币长期升值以及中国经济步入最重要的上升周期多重作用下，中国股市牛市格局将会持续相当长一段时间。但短期内市场积聚一定程度的泡沫成份，政策性调控措施及时出台有效化解了泡沫的漫延，同时改变了市况的波动趋势，我们预期在短期内大市依然会持续“十年重演”的可能性。

　　二、中短期维持盘落格局

　　1、“十年重现”持续延伸

　　本刊去年以来我们已多次提出“十年重现”的作用。通过图1的分析，将2006年至今的走势图与1996-1997年（深综指）的图表合并比较，除了波动幅度略有差异外，波动转折点基本吻合，可以说这是十年前的翻版：十年前在年底出现巨幅下挫，本轮最大的一次跌幅则出现在年初，误差时间不到一个月。1997年上半年二三线题材股泛滥，今年至今，二三线股亦出现同样情况。更巧合的是，十年前的顶部出现在5月13日，恰是江恩315天（360循环的八分之七），若本轮以去年12月6日的低点开始，则315天出现在5月初，而360天则在5月底，与印花税上调政策调控的时机竟然非常巧合。所以从历史重现的规律分析，6月暴挫已成为必然。

　　但是，后市会否还将持续这一现象呢？图2是根据1997年与2007年至今的对照图，它可以通过对比揭示今年5月以后会否重演十年前的市况。我们发现，今年仅四个月的走势的确与十年前同期极为相似，除了见顶的时间稍晚一些外，随后的下跌几乎如出一辙。

　　综合过去两年多来“十年重演”的经典现象，我们可能大胆预期，2007年下半年还将重演下去，第一个较可靠的底部将出现在8-9月份左右。

　　2、波动结构、运行时间及最终支撑

　　上证指数从4335点大挫至3404点，大跌931点，较接近江恩波动数900，则反弹一般为540、600，目标是3944或4004点，如该区将成近期阻力的话，6-7月间大市在3600至3900点将展开较长时间的宽幅波动，最后可能在8月附近还将出现一次短期急促下挫，以完成调整的底部。即是说，上述调整将以先急跌-再反弹整理-后再下跌的格局。

　　事实上，从上证去年以来的长期半对数上升支持线观察，去年初至10月份，大市基本上处在支持线爬行式上升，11月以后才抛离该线脱缰飚升，由于升幅过大，时间过长，近期的调整极有可能向这一长期支持线回归，若以8月作为见底转折的话，其支持点大致在3000-2900点。

　　三、未来两个月热点变化构想

　　我们从大市见顶后三线绩差股狂挫的格局看出，非理性炒作退潮显然是管理层所乐意见到的，同时蓝筹股、价值股股价坚挺使市场进一步憧憬去年下半年大盘股革命浪潮，我们相信今年下半年市场将回归理性，基金等机构所倡导的价值投资理念将重新占据市场主导地位。但就近期而言，蓝筹股更多是起着护盘作用，一旦这一动力消失，大盘股的回落将反过来拖累大市，使未来一两个月热点变化更趋不确定。以下再简单将市况热点结构变化作如下分析：

　　a，大市急跌期，二、三线股持续领先。由于题材股升势过大过快，其引发的获利盘或恐慌杀跌盘的相继涌现，出来连销式下挫。一些无业绩仅属编造题材的个股将出现价格全面回归。而此时蓝筹股的护盘作用，其目的是减弱指数的下跌幅度。

　　b，快速反弹期，部分机构重仓蓝筹股将出现将持续强势，叠创新高的也不在少数；此时三线绩差股亦将出现强烈反弹，投资者应坚持伺机反弹该类绩差股，而蓝筹股因反弹动力减弱将出现回调。

　　c，三线股再次下挫，市况多空角力后，市场再一次对绩差股作出遗弃，二次下跌可能击穿前期低点。

　　d，大市下跌后期，蓝筹股补跌。在题材股出现第二轮暴挫并进入超卖阶段，蓝筹股亦将开始补跌，但由于蓝筹股本来跌幅较少，所以下跌也相对温和一些。然而蓝筹股一旦加速下挫除了补跌因素外，更是意味着大市快将见底，并且率先回升者亦将由蓝筹大盘股所带动。