第一财经:五月份的CPI数据预计将在周二（6月12日）发布

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五月CPI预期将趋高 料央行可能再度加息
　　肉、蛋价格蹿升的同时，瑞士信贷、中信证券、南方证券、兴业证券等，上周都纷纷调高了对于5月份消费物价指数（CPI）的预期，多数机构认为将轻松逾越3%调控目标值，达3.2%-3.6%的水平。
　　而央行行长周小川6月5日明确表示，央行正在关注5月份的数据，以决定是否再次加息。5月份的CPI数据预计将在周二（6月12日）发布。
　　世界银行近日发布的经济运行报告亦指出，中国的物价存在由消费价格向普遍价格上涨蔓延的风险。这些分析表明，中国经济长久保持的高增长低通胀的良好局面正受到各种因素的挑战。
　　进一步紧缩的预期在市场再度蔓延。他们认为，流动性长期过剩本身就会加大通货膨胀的风险，而目前供给因素导致CPI上行动力增强，这让央行货币政策的压力增大。
　　一致看高
　　国家发改委最新发布的数据显示，5月份，全国36个大中城市猪肉价格平均上涨10.5%，其余食品价格也有不同程度上涨。这打破了原本平和上涨的CPI预期。
　　在当前资产价格存在泡沫危险的情况下，如果CPI继续走强，有可能带来中国全面价格上涨的压力，从而加大通货膨胀的危险。6月7日，瑞士信贷发布研究报告说：鉴于近期猪肉等价格变动的影响，已经将5月份的CPI预期调整为3.2%-3.5%的水平。他们认为通胀的压力正在向中国渐渐逼近。
　　亚洲开发银行中国代表处经济学家庄建也认为:\"亚行年初预计今年的CPI在2.6%左右，现在看来这个数据很有必要重新调整。\"无论最终5月份的CPI会落脚何处，目前众多研究机构的心理预期已经在原来的基础上普遍上调了0.4-0.6个百分点。
　　由于肉禽消费在CPI中的权重约为7.5％，以平均涨幅扩大8％计算，猪肉涨价将导致5月份CPI涨幅提高0.6个百分点，南方证券预计5月份CPI在3.6％左右。研究进一步指出，由于粮食涨价及供给因素，预计今年的实际物价水平有望达到3.3％，比原先预测高0.3个百分点。
　　兴业证券也认为，5月份CPI将达到3.4%-3.5％的高位，而在未来几个月，受翘尾因素影响，CPI可能继续走高。
　　国家信息中心宏观经济预测部指出，虽然不能确定上调的百分点，但CPI的上涨是肯定的。
　　世界银行的研究报告认为，除了国内的因素外，国际粮食需求的增长，导致粮食储备达到历史低点，而受国际粮食价格上涨的影响，通货膨胀的压力上升。
　　加息只是时间问题
　　如果中国经济的步伐跟随他们的预期，加息将成为必然，问题只在于时间点的选择。
　　陶冬认为，央行应该继续保持紧缩的力度，以抑制通货膨胀上涨的压力。除此之外，高居不下的投资和资产价格的上涨，都要求中央银行加快调整当前过低的资金价格水平。
　　陶冬是瑞士信贷瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。他认为，一个理想的状况是，央行应当在下半年继续提高贷款利率3次，共计81个基点，使一年期贷款基准利率在2007年底上调到7.38%的水平，存款利率也应该改变当前实际为负的局面，到2007年底达到4.14%的水平。
　　而如果5月份的CPI数据高于3.5%，陶冬认为央行很可能到6月中旬就会宣布加息。
　　多数机构认为，在流动性过剩的压力下，央行所能忍耐的CPI水平已经调低。银河证券宏观经济分析师吴天舒指出，在2004年，物价连续三个月超过5%的时候，央行才于10月份迟迟宣布加息。现在，央行所能承受的限度显然已经大大低于当时的水平，达到3%以上，都可能加速促使央行做出加息的选择。做出这种调整的一个重要原因在于，一方面，流动性过剩成为去年以来一个越来越突出的问题，另一方面，面对资产价格的泡沫迹象，CPI的上涨很可能成为引爆整个通胀的导火索。
　　中信证券宏观经济分析师陈济军认为，如果CPI达到3%以上，就可能由消费品价格带动其他物价的上涨，因为3%已经接近温和通胀的水平了。
　　但对于通胀的治理，也有不同意见。中国社科院金融研究所的彭兴韵博士认为，由于本次CPI上行主要是由供求关系引起的，而不是货币增加过程中追逐少量商品导致的，因而更应该理顺的是供求关系，而加息的作用是有限的。
　　加息对于抑制本轮通胀压力有多大作用是问题的一方面，而经济运行中所存在的由过快到过热的风险，让加息变成了央行需要做出选择的另一个问题。前4个月，中国城镇固定资产投资出现上升迹象，达到25.5%；4月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.4%，其中，深圳、北京的新房价格涨幅仍超过10%。
　　着力点挪移
　　陈济军认为，当前的流动性过剩的传导主要体现在资产价格上，而CPI的反应则比资产价格迟钝得多。但如果长期的流动性过剩与资产价格暴涨的局面持续下去，很可能会蔓延到CPI。
　　他认为，一年前，央行政策的着力点更致力于解决投资高速增长的问题，而现在，政策的着力点则更注重于解决物价和出口的问题。
　　解决这两个问题，就必须面对汇率和利率的尺寸拿捏难题。如何在加息的同时，缓解人民币升值压力，降低流动性过剩，是硬币的一面；如何在升值预期持续强劲，流动性过剩难以扭转的情况下，缓解可能面对的通货膨胀及资产价格泡沫的压力，是硬币的另一面。
　　尽管央行今年5次上调存款准备金率、两次加息、两次发行定向央行票据，但是对于投资的抑制作用仍然有限。而另一方面，尽管汇率小步快走的升值步伐正在加快，上周人民币与美元的汇率一度突破7.6398:1的水平，但国内贸易顺差持续增长的态势并没有因为人民币升值而有所缓解，却可能继续扩大。世界银行的最新报告已经将经常账户贸易顺差占GDP的比重提高到11%的水平，这个数字在2003年仅为2.8%。
　　专家认为，如果中国的经济结构、经济增长方式及加速要素价格正常化没有根本的转变，汇率和利率将只能取得事倍功半的效果。
　　央行行长周小川6月5日明确表示，央行正在关注5月份的数据，以决定是否再次加息。5月份的CPI数据预计将在周二（6月12日）发布。