沪深300 股指期货市场投资者结构分析

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撰写机构:海通证券（香港）有限公司 作　者：雍志强，周健
时　 间：2007-06-06 类别：投资策略
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摘要：  　　香港市场形成了以恒生指数期货和期权为旗舰的系列衍生品，其投资者结构呈现以下特点：从交易动机上看，投机者占首位，套保者和套利者稳步增长；从品种上看，各交易者对总成交易量的贡献率因品种而异；从投资规模上看，机构投资者占市场主导地位；从投资来源上看，欧美投资者仍是市场主体。 　　美国股指期货是典型的以机构投资者为主的市场，这和美国以直接融资为主的金融制度，以及以共同基金、养老基金等机构投资者为投资主体的资本市场是完全吻合的。目前，机构投资者持有美国股票市值的80%左右，而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为80%，这也充分说明了股指期货已成为资本市场的重要组成部分，既是资本市场重要的避险工具和机制，也是资本市场的重要延伸和补充。 　　日本股指期货市场参与者也以机构居主导地位，合计占市场交易量的90%左右，国内个人投资者仅占9%。另外，日本市场的一个很大的特点是外资占的比重很高，达到了48%。韩国股指期货市场参与者中，机构投资者的交易量占比达到了62.7%。 　　其中，最大的三类投资者分别是：证券公司自营占比达到了43.1%，本国自然人占比达到了37.3%，外资机构法人占比达到了16.1%。 　　借鉴海内外股指期货市场的发展经验，结合我国目前股票现货市场的实际，我们认为，我国沪深300 股指期货市场最初参与主体将是私募基金和具有一定资金实力的个人投资者，且投资者结构将是一个动态变化和逐步优化的过程。 　　从交易用途看，在沪深300 股指期货上市初期，预计以私募基金和个人投资者为主的投机性交易占市场交易量的70%左右。随后逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比从20%和10%均上升到25%左右。 　　从投资者类型看，在沪深300 股指期货上市初期，预计私募基金和个人投资者为合计占市场交易量的80%左右。随后逐步下降到55%左右，证券投资基金、证券公司和其他机构投资者的占比分别从5%、10 和5%均上升到15%左