政策警铃摇响之后：解读机构6月投资策略

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重估政策

　　某券商的策略分析师最近一定特别郁闷。因为其在5月25日刚刚完成的6月策略报告中曾明确指出，“政策面的变化则显得并不重要，因为可以预计的是，管理层难以出台严厉的调控政策与措施。风险教育是政策喊话的基本目的，而不在于指数的高低。”但是，5月29日夜间出台调高印花税的政策和其后大盘的暴跌，无疑会对这位分析师人生的信念产生极其深刻的影响。当然，受到刺激的不光是机构，刚刚成为市场主导力量、有了优越感的散户，特别是在暴跌中损失惨重的新股民，一定对这次半夜摇响的政策警铃终生不忘。

　　申银万国在其6月4日发布的周报中，把自3月份开始监管层出台的一系列调控政策，称为A股的“10道金牌”，不少机构也把调高印花税的政策称为“压倒骆驼的最后一根稻草”，市场也从忽视政策导向，转变到重视甚至企盼政策，并开始反思自己的投资策略。就如国金证券在6月4日的《恢复市场信心：解铃还需系铃人》报告中所谈到的：“管理层采取的‘先辟谣后出台’的方式不太妥当，这在一定程度上扰乱了市场预期。但市场应该对政府的权威保持敬畏（但无需恐惧），毕竟政府是游戏规则的最终制定者。”国泰君安的策略研究员就比较坦诚，承认自己“前期低估了直接调控市场政策的影响力”，同时进行深刻的自我反省：“现在看来，在国内证券市场做策略研究，政治经济学还是要放在非常重要的地位。”

　　6月5日，市场盛传所谓政府将出台“三大利好”，于是短期极度超卖的市场和濒临崩溃的信心终于开始绝地反弹。

　　蓝筹股能否获得持续的机遇

　　“交易印花税的上调，使得短炒的成本和风险有所加大，这很大程度上也将对市场的投机炒作行为产生一定的抑制作用，从而引导市场的资金进一步向蓝筹类个股集中。”这是近期平安证券6月策略报告《短期调整不改中长期牛市格局》中对市场热点的判断，也可以说是机构普遍的认知。

　　而蓝筹股也和机构们开了个不大不小的玩笑。5月30日大盘暴跌时，中石化、浦发银行等蓝筹股逆势上涨，第二日甚至强势涨停。不料，本周一（6月4日）股市继续暴跌，就连蓝筹股也集体补跌，中石化也被封在跌停，正所谓“覆巢之下，没有完卵”。虽然周二大盘开始反弹，确实是以国电电力、招商地产为代表的蓝筹股发力最猛，但进入到周三、周四，那些遭到分析师们满脸唾沫的各类题材股再度卷土重来，而蓝筹股的上涨步伐也明显放缓。所以，有机构在6月4日暴跌收盘后总结说“蓝筹股虽然长期值看好，但6月份上涨空间有限，不适宜追涨加仓，谨防冲高回落引发股指的大幅度调整，蓝筹股的杀伤力不可不防。”由此可见市场理念的转换或许并不简单。

　　而至于吃亏之后的散户是否会记住教训，抛弃对“穿得少但擅长裸奔短跑”题材股的天生偏爱，而回到“穿着整齐但性子慢”的蓝筹股身边，也还不得而知。不过从对基金仓位的追踪看，基金手中的筹码还是明显偏向了蓝筹股。

　　6月大盘怎么走

　　实际上，政策和市场走势的变化，不断地“教育”着机构对于后市的判断。

　　总体看，机构们对于6月的看法差别不大（见表3），认为以宽幅震荡为主，而对于股指6月再创新高的可能性，机构认为可能性不太大，因为管理层还有征收资本利得税等调控手段，而且也有台湾市场的先例（见图2）。中银国际就认为，“正如指数上涨过快一样，向下调整也可能趋向于过度，我们认为许多市场观察家希望的3500点支撑点位很有可能落空。大盘指数仍有可能下挫至2800点至3000点的支撑点位”。

　　暴跌之后的机会

　　机构6月的关注焦点无疑在蓝筹股身上。申银万国建议投资者，“在预期股市进入中期调整的背景下，个股的结构性分化必将加剧应转向防御型的投资策略，投资对象应为估值合理、累计涨幅偏小的蓝筹股或业绩、成长兼具的品种。”其6月重点品种为：万科A、天马股份、中国石化、招商银行、中视传媒、平高电气、浙江龙盛。

　　进入6月，提前布局中报也是机构的一个共同的选择。中海基金在6月策略报告中谈道：“医药、机械、化工、建筑建材四个行业是中报预增公司最多的，这些行业的投资机会值得进一步关注，同时超配建筑建材。

　　同时，加息也是机构投资考虑的重要问题之一。中海基金报告认为：“从目前的趋势分析，下半年应该有1至2次升息，升息开始，中期增持保险和房地产，降低银行从超配到标配。未来银行将经历一个转型的过程，短期投资机会减小。相比之下，升值背景下，保险和房地产的投资机会更多。”

　　在主题投资方面，申银万国、光大证券等几家机构不约而同地看好奥运板块。而对于今年市场上参股券商和重组、注资、整体上市这两大主流热点，国泰君安则继续看好并认为，“市场两大主流热点是顺应政策取向的，查处违规、加强信息披露规范化正是为了确保这两大热点健康有序地发展。”