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股债异动 打醒精神

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发表于 2007-6-9 20:18:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  美国股市周二至周四一连三天剧挫(昨天开市后喘定);受华尔街走势转弱影响,欧亚股市连日出现程度不一的跌幅。

  本周全球股市回落,我们认为值得注意的地方有二—一、跟二月中的「小型股灾」不同,中国因素再不能被用作跌市借口;二、美国十年期国库债券孳息升穿五厘水平,股债同步转弱。

  今年农历年后,内地股市「无故」挫近一成,世界市场一度风声鹤唳,中国打喷嚏全球伤风之说不胫而走。然而,国家财政部上月底宣布调高股票交易印花税二倍,触发沪深股市从高位回落一成半,全球市场却不为所动(欧美指数期间屡创新高);A股剧跌后,内地高官、学者纷纷站出来「收拾残局」,发表对股市有利的言论,全球市场同样无动于中(美欧亚股连日急跌)。由此可见,中国今天虽已「全民皆股」、市值暴涨,但无改内地资本市场尚未开放、中国仍是新兴经济体的事实;从近日事态发展来看,神州股市有力牵着欧美鼻子走之说已不攻自破。

  倘若全球股市一如二月,借中国因素再来一次象样的调整,情况便不足为虑。可是,本周先有美资大行摩根士丹利「三箭齐发」,自二○○○年科网泡沫爆破以来,首次三大指标(综合估值、通胀及风险胃纳)同时发出沽货讯号,继而美国十年期国库债券孳息自去年八月以来首次升破五厘关口,股债俱跌,投资者便不能掉以轻心了。大摩更预期,欧洲股市未来半年至少将回落百分之十四,建议客户尽快减持。

  摩根士丹利的警告针对欧洲股市而发,且属一家之见,有参考价值却不能尽信。应该看到的是,欧美股市在多项不明朗因素(欧洲尤其英国通胀苗头再现、美国经济增长能否回复「旧观」尚在未知之数)下,直至上周仍节节上扬,大摩建议客户沽货所依据的三大指标,至少有两项(资产估值偏高、投机过度)早就彰彰明甚,投资者应该密切注意的反而是通胀。

  从官方公布的数据来看,发达国通胀似未达到令人寝食难安的水平。然而,专门揭露通胀「真相」和以「踢爆」官方统计的「虚假」为己任的网站www.shadowstats.com指出,以一九八○年的计算方法作准,美国消费物价通胀率目前已逼近百分之十,而非劳工部公布的百分之二至三。

  官方与民间机构对通胀的评估,何者较接近事实,我们无法确定。然而,中央银行赖以决定货币政策的统计,是以官方物价指标为准的,倘若政府公布的数字确有严重低估通胀之嫌,货币政策便有落后于形势的风险。

  以一九八○年的统计方法评估今天的通胀水平,难免惹来置过去十多二十年全球化和科技发展于不顾的质疑。然而,必须注意的是,全球化对物价的影响并非一条单向路,既可压抑通胀亦可刺激物价上升。农产品价格过去一年升个不亦乐乎,油价在美国经济濒临「衰退」、石油库存大幅回升和华府表达了跟伊朗就核问题展开谈判的意愿下,依然在接近每桶七十美元水平徘徊,中印需求便发挥了重要作用。

  瑞士食品集团雀巢近日明言,农产品涨价推高成本,食品加价只是时间问题(本港大家乐集团亦有类似说法);英国的调查显示,制造商和零售商对议价能力的信心同处十年最高水平。经济学家侃侃而谈通胀重临,投资者也许当作耳边风,但对业界的动态、债市的讯息,是否也能视而不见?
信报财经新闻      2007-06-09社评
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