投资冷与热是造成经济波动的主因

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2007-6-8  中国信息报

  消费、投资和净出口是促进国内生产总值（GDP）增长的强大动力，通常被形象地称为拉动经济增长的“三驾马车”。具体分析这三大要素对我国国民经济增长速度的影响，有利于我们深人考察宏观经济政策的实际应用效果。
  从投资占经济总量的比重来看，1978年以来，我国的投资率一直保持在较高的水平上，且呈现出上升的趋势，从1978年的38.2%上升到2006年的42.7%，年均投资率为39.4%，其中年均固定资本形成率为36.2%。自1979年至2006年的28年中，有7年的投资率高于40%，这是世界上其他国家所少有的，特别是2004－2006年的固定资本形成率也超过了40%。从投资增长速度来看，1979－2006年资本形成总额的年均增长率为10.5%，其中固定资本形成总额的年均增长率为11.4%。固定资本形成的增长速度快于存货变动的增长速度。从投资对经济增长的贡献来看，1979－2006年投资贡献率为35.2%，其中固定资本形成贡献率为30.5%。
  从消费占经济总量的比重来看，我国的消费率仍处于一个较低的水平，并呈现下降的趋势，从1978年的62.1%下降为2006年的50%，年均消费率为57.4%，其中年均居民消费率为42.8%，有11年的消费率低于60%。从消费增长速度来看，1979－2006年最终消费支出的年均增长率为9.2%，其中居民消费支出的年均增长率为8.7%，居民消费的增长速度慢于政府消费。从消费对经济增长的贡献来看，1979－2006年消费贡献率为56.8%，消费对经济增长的贡献仍高于投资。但是，近年来投资贡献率已超过消费贡献率，投资对经济增长的拉动作用正在增强。
  按照国际上通行的方法，测度出口需求对经济的影响，一般不能直接使用出口数，而是使用出口扣除进口数后的净值，即货物和服务净出口。从净出口占经济总量的比重来看，改革开放以来，我国净出口率呈现上升趋势，从1978年的-0.3%上升为2006年的7.3%，年均净出口率为3.2%。特别是从上世纪90年代中期至今，我国持续实现了进出口贸易顺差，且顺差水平呈加大之势，净出口率一直保持在2%以上。从净出口对经济增长贡献来看，1979－2006年净出口贡献率为8%。随着改革开放的深化，我国外贸依存度持续上升，从1978年的8.4%上升为2006年的69.4%，年均为48.9%，我国经济与世界经济的相关度越来越高。
  通过对改革开放以来28年数据的分析可以发现，我国改革开放以来的每次经济升温都是投资增长加速引起的，投资的高增长带动了经济的高增长。当出现过快的经济增长局面时，中央政府就会采取紧缩政策，压缩固定资产投资，使经济增长回到正常水平。投资的过热和萎缩是造成经济波动的主要原因，具体表现为：
  ——投资增长与经济增长的相关程度大于消费。利用1979－2006年的投资增长率和消费增长率与经济增长率进行相关分析，计算出投资增长率与经济增长率的相关系数为0.8，其中，固定资本形成增长率与经济增长率的相关系数为0.84；消费增长率与经济增长率的相关系数为0.58。消费增长与经济增长的相关关系不像投资那样明显。
  ——投资的波动幅度远远大于消费。改革开放以来，投资增长率的振幅为29.2个百分点，而消费增长率的振幅仅为13.4个百分点，前者超过后者的两倍。1979－2006年投资增长率和消费增长率的变异系数分别为0.67和0.31，前者也是大大高于后者。这主要是由于消费需求的刚性较强，增长相对平稳，因此不像投资那样大起大落。
  ——住宅投资并非投资增长的主要拉动力。从上世纪90年代初开始，我国全面开展了住房制度改革。对比房改前后数据可以看出，住宅投资占GDP的比重稳中有升，1990年住宅投资额占支出法GDP的比重为6%，2005年为8.2%，年平均为7.7%。但是，住宅投资额占固定资本形成总额的比重却呈现下降趋势，从1990年的24.1%下降为2005年的20%，年平均为21.3%。这种现象表明，我国住宅投资的增长速度要快于经济增长速度，但慢于固定资本形成的增长速度，可见投资率持续上升与居民住宅投资关系不大。特别是在固定资产投资增长较快或投资率较高的年份，住宅投资额占固定资本形成总额的比重却相对较低。如：1992年、1993年和2003年固定资本形成增长率分别高达24.1%、25%和19.9%，而住宅投资额占固定资本形成总额的比重却分别为20.2%、20.5%和20.2%，均低于平均水平。再如，2004年和2005年两年固定资本形成率均超过40%，而住宅投资额占固定资本形成总额的比重却均低于21%。