经济与投资 牛熊共舞

lewin

　　有人谓A股有泡沫，故近日A股一跌便谓熊市来了。更有人认为中国A股一跌，会拖垮环球股市。故这只熊是食人熊。不过，日前A股纵跌，但港股及美股不跌反升，牛气依然。为甚么会出现牛熊共舞的矛盾局面。

　　日前曾引述许沂光兄之文，转述波浪大师柏彻特的意见︰美股道指见顶，建议沽空，止蚀于13500。到5月18日柏彻特发出号外，取消13500的止蚀位，但仍认为投资者仍不宜持美股。许沂光兄于5月29日的《投资通讯》中，报道了这消息。

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柏彻特破釜沉舟

　　美国波浪大师柏彻特在2007年4月30日出版的《波浪理论月刊》建议沽空美股指数期货，止蚀位︰道指收市升破13500。

　　2007年5月18日柏彻特发出号外，取消止蚀盘。柏氏认为美股技术形势极淡，不可以不建议沽空，但勇进的投机者必须衡量自己可以承受的风险才入市沽空；长线的投资者则宜继续持有现金资产，收取利息度日。原文如下︰

　　●Here at EWI we don't tell people what to do. Mostly we present our analysis and let readers decide if action is warranted. But from time to time we have suggested shorting for those who call themselves aggressive traders.

　　●The stop-a close above Dow 13,500, which has not been triggered - is hereby rescinded. The market stinks too much not to keep recommending a short position.

　　●So assess your level of risk and proceed accordingly.

　　●Investors should just relax and stay in cash equivalents, which have outperformed the S& for seven years without any risk.

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　　今周一，道指收于13676，应是历史新高位收市位。没有人能明确知道，这个13676，会不会是道指的顶，这要待历史去印证。

　　以前，笔者有倾向去估顶、估底，以为估得到，是自己功力好。估得多了，估错的次数多了，就认识到顶、底，不是个人（包括大师）能预测的，因为市道，是由万千的投资者缔造出来。有时是大户左右大局，有时是由股盲所涌出来。对大市走势，笔者自认「钱」微言轻，只能旁观，未敢指指点点。所以大家不要以为我会预告恒指在甚么水平见顶，在甚么水平有支持。笔者只能讲走着瞧。

　　不少人都谓大市是资金市，由于资金流入流出速，故大市波动大。事实上，有哪个市不是资金市？股市、汇市、债市都是金融市场之属，没有资金，这些市场怎会有波动？

同胞也爱炒港股

　　以前（约一、二十年前），资金是有区域局限性的，例如港股的资金，基本上来自︰港散户，港大户，基金，外资投资者，外资投机者（包括对冲基金）。一般言，当外资撤出，港股一般会跌。98年金融风暴如是，2000年科网潮如是，就是今年初，国企股劲跌，尤以中国人寿（2628）为代表（由28元跌至18 元）就是因为在2006年流入来的外资，埋单计数走人。不过当时笔者在一些研讨会上就说过，这批走资的外资一定后悔，他日他们一定会在更高价才可买回今时所沽的股票。

　　笔者不是因为国寿蚀了头注而说意气话。笔者怎会有钱去买起只国寿？而是看到13亿同胞对股票的爱好，假如国寿A股是在内地卖40元，国寿H股在港是卖20元，只要A股和H股的国寿都是派一样金额的股息，则迟早会有内地资金来港买H股国寿。

　　作这分析时，中央并未有新版QDII。当时的QDII仍只准买债券不许买股。不过凡稍了解同胞之情，都知道是有很多地下钱庄，可以帮内地人、香港人，将资金汇来汇去。在80年代，笔者就见过有人左耳听香港电话，右耳听内地电话，一肯定内地户头已有数，便可以立时在港户头过数，速度快过银行做电汇。就算是领汇（0823）招股时，亦有不少内地同胞，以逾百万资金，来认购新股。这些都是因为中港之间的地下钱庄，十分流畅。

　　不单中港间的地下及地上钱庄资金往来流畅，就连港美、港英、港欧的资金往来也十分流畅。在98年或之前，外资如欲买港股，是先要透过银行买入港元，存钱到经纪行，才可买股。今时则可直接致电经纪行去买股。经纪行会用自己的信用额去为这些大客作周转，然后再用美元或欧元跟这些外资户来结帐。换言之，以前靠看港汇来监察是否有资金流入、流出这一招，已不奏效。资金可以涌出涌入香港，而港汇可以相对纹风不动。暂时仍可以稍有迹象去看资金流向的。就是港息。假如港股日日大成交（指700亿元以上），而港息仍不升，反映买股资金不是来自港人，而是来自港外（可以是海外，可以是内地。在银行体系中的资金多了时，银行拆息还怎能升太多。

资金多途径来港

　　不过，这些海外、内地来买股的资金，不是平均分布于各银行中。凡是网上交易平台劲的银行，内地的资金会多流向他们。原因是今时内地互联网可以不让你讨论「六×」，但暂时还未禁止你去跨境落盘买股。就算互联网不许买卖港股，电话亦一样可以方便买卖港股。这有否涉及跨境资金，要劳动外汇管理局来查封？对不起这不涉及外管局的事。因为资金是一早、或透过其它途径来了香港，存了在香港的户头。只是有人在港外给指令，去调动在港户头的钱去买卖股票。此一如阁下在银行有股票户口，而阁下又去了北极或神州大陆旅游，致电回港去买卖股票一样。当然内地表叔应不会傻到用内地居民证来港开股票户口，因为这是犯法的。但内地居民用了港人身份证来开户，在文件上，是不涉违规。对香港言，是今时在港炒卖股票的资金，是多了内陆资金。而这笔资金之数额，足以跟外资抗衡时，则外资主宰港股走势之垄断局面已过，而是内资亦可与之分庭抗礼。

　　出现这个现象，出现外资与内资分庭抗礼的局面，是因为世界是平了。笔者是念地理的，仍说世界是平了，不是认识不清，而是世界真的是平了。不明白这点，就不可能解释牛熊共舞之局，明天续。
香港经济日报    石镜泉2007-06-06