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作者：王方 来源：东亚经济评论 发表日期: 2007-6-5
上周，中国股市经历了极其不确定的一周，为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从２００７年５月３０日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行１‰调整为３‰。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按３‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。 是日，中国股市大跌，共有1200只股下跌,其中900只跌停，这一天沪、深股市跌幅高达6%以上、创造了历史单日最大下跌点数、 4165.92亿的历史天量，1.2万亿财富蒸发······
调高印花税无疑是本次股市下跌的导火索，其用意就是对准火爆的、已显示出\"非理性繁荣\"的股市。在这之前，我们注意到中国的股民已达到1亿，有人为此欣喜，有人为此焦虑。乐观的人认为是这开创了中国资本市场大好局面，中国经济已经崛起；悲观者则是看到了股指已经很高，市盈率过高，非理性因素太多，以及证券内幕交易频繁、监管不严等等现象。在12万亿财富急剧膨胀的时代,.中国股民难免不疯狂,难免会让本以为理性的人也失去理智，他们认为不能错这个千载难逢、有史以来的最大的\"牛市\"！为此，我们看到了\"全民炒股\"的争论，看到了中国股市要冲5000点的言论。就在大家得意忘形地看到沪市在4300点左右，并往上冲时，舆论到了登峰造极的地步，下跌的信号在5月29晚间发出了！
笔者认为，股市大跌之前5月23日的财政部官员面对媒体否认上调印花税消息为这次加强了政策风险的出其不意、不确定性！而在5月23日，同一天，华尔街日报消息称：美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)就中国股市过热的状况提出了警告。据路透(Reuters)报导，格林斯潘在马德里召开的一个管理会议上表示，他担心中国股市会出现大幅回调。格林斯潘称，中国股市目前这种前所未有的热潮显然难以持续；他补充表示，在某个时候股市会出现大幅下挫。23日,中国股市收盘走高，上证综合指数收盘涨1.5%，至4173.71点，连续第三个交易日创下纪录新高；深证综合指数收盘涨2.1%，至1223.98点，同样创下纪录新高。
也许是预言，也许是警示，这位被誉为除美国总统外，世界最具影响力的人的言论在七天后应验了。
经济的不确定性，就是经济的发展存在不可预知的风险，面对这种风险，人们不遗余力地却研究与运用经济学，试图用智慧来征服经济的不确定性、用经济理论来说明市场规律、经济周期。事实上，我们也在接受着更多新生事物的挑战，我们也正变得无知与无助。1997年一场突出其来的\"亚洲金融危机\"让人们感到突然，许多国家财富一夜蒸发，富翁变＂负翁＂。因为他们漠视\"不确定性\"，把无知变成了自信！
金融的核心理念就是要解决未来的\"不确定性\"而非制造\"不确定性\"。看看中国股市：\"人人都是股市\"，\"闭着眼睛炒股\"的报道大行其道，从小学生、到老人，从城市到乡村，炒股成为大家的日常谈资。尽管各大证券公司门前写着\"股市有风险 入市须谨慎\"，但\"牛市\"让大家迷失了，让大家感到\"风险\"还很遥远。
实际上，经济世界、金融市场上风险无处不在。对股市而言，其最大的风险就是莫过于\"泡沫破裂\"，这种破坏是国家性，连政府也难于自保。对股民而言，宏观层面的\"政策风险\"也会时刻，作为一个负责任的政府是有必要对\"非理性\"市场进行调控，有必要在\"泡沫破裂\"前做好挤的准备。
显然，本次财政部针对股市上调印花税，对股民来说是一次考验，对中国经济来说，也是一次基于系统上的调控。中国经济结构的不合理、中国外贸顺差的加大，中国的\"流动性过剩\"，中国日益加剧的\"通货膨胀\"，都可以让我们感到浑身发热，坐立不安。上3%不是一个大数目，但对股民却是一次深刻的投资教育。
\"疯狂的股市\"与\"疯狂的楼市\"，是今年人们形容证券与房地产市场的孪生词语，虽然是不同的两个市场，但其\"疯狂\"程度却惊人的相似！与股市一样同是充当经济晴雨表的房地产，虽然不会出现像股市一样时常出现大跌或大涨，但连续暴涨却会引发\"地产泡沫\"，而泡沫终会被人所利用，\"击鼓传花\"将会持续上演。很明显，中国的房地产，如深圳，将近两年的连续暴涨，十分令人不安！其一，其供应量为何会严重不足,成了开发商、炒房者要挟政府的棋子；其二，连续两位数暴涨，既得利益者横收暴利，百姓苦不堪言；其三，房价暴涨加剧产生\"地产泡沫\"、加大楼市\"泡沫破裂\"风险；其四，扩大金融风险，资产膨胀，房地产快速绑架银行；其五，房价持续暴涨，政策风险加大不言而喻。5月30日，中国股市因财政部突然上调印花税而暴跌就是明鉴！
如果说，财政部上调印花税是展示出了经济社会中具有\"不确定性\"中的\"政策风险\"，那么房地产呢？政府不愿意看到房价跌，开发商、炒房者、业主也都不希望房价跌，那么谁希望跌呢？让们叩问市场：房价何时涨到头？房价涨到何时会破坏中国的经济系统？笔者认为，当然我们在加速制造\"地产泡沫\"的时侯，当你感到炒房没有任何风险的时侯，当你觉得房价还会强劲上涨的时侯，也是我们要注意政策出鞘的日子已不远了。因为，政策风险总比\"泡沫破裂\"风险小得多，尽管政府的有些政策显得十分蹩足。
孙子兵法有言：兵无常态，水无常势。我们应以\"不确定性\"的心态来看股市与楼市！ |
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发表于 2007-6-5 20:58:03
