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内地股市调整对港少危机多商机

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发表于 2007-6-5 13:54:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
一周前,国家财政部宣布上调股票交易印花税,由0.1%加到0.3%,从连日内地股市表现看来,此一举措,扭转了内地股市狂飙之势,迄今4 个交易日,上海A 股累积跌幅约15%,一般相信这个只是开始,现在许多人都在观察内地股市调整,对中国经济会构成怎样的影响;特区政府也就可能出现的最坏情况,制订应急方案,以备不时之需。

内地股市存在着结构性泡沫,总体平均市盈率达到50 倍,远超全球主要股票市场的平均市盈率水平,投资风险之高,早已不言而喻;另外,内地股市两年内上升了300%;上海A 股从3000 点到4000点仅用了不到50 个交易日,天下间没有只升不跌的股市,无论股民多疯狂,也会预期股市总有调整之日,因此,调高印花税被认为只是「压垮骆驼的最后一根稻草」。现在的问题是,许多人关注内地股市这次调整会有多深,对于内地经济会否构成冲击。

有分析认为,内地股票只占国民财富的25%,股市市值只是国民生产总值的60%(比欧美的150%低得多),现在内地经济增长主要依靠出口和基建推动,就算股市出现大调整,也不会改变良好的经济基本面,中国经济未来几年还会以8 至10%的速度增长。其次是回顾上次2001 年内地股市泡沫爆破时,对经济几无明显影响,其后还出现了股市低迷而经济强旺的奇特脱节现象,令许多人大惑不解。今次调整,由于涉及散户及资金更多,影响肯定会较上次大,但是相信仍不至于失控。另外,由于内地资本市场发展尚在初阶,调整的冲击也受到制约。如果这样的分析较符合实际情况,则内地股市作较大幅度调整,只是整体经济体质迈向正常健康的过程,也就没有过分悲观的理由。

本港与内地近年在经济领域急速融合,内地经济有什么风吹草动,与本港息息相关,内地股市调整,香港不可能置身事外,完全不受影响,我们相信港府所关心的,不是本港股市因而下跌多少,正如金融管理局总裁任志刚昨日在立法会,提到港股会继续受内地股市影响,但他更关心内地经济过热,难以估计经济将软着陆还是硬着陆,他认为中央还有新一轮调控措施,相信对本港经济影响不大。现在要求政府准确估量内地股市调整对本港造成的冲击,不切实际,事实上,如果内地股市短期内出现暴跌,在市场规律下,我们相信政府能够做的也有限,但是从可能出现最坏情况出发,制订应急方案,是负责任政府应该做的事。

我们认为除了应急之外,政府应该放眼中长期,例如内地股市调整之后,财富效应萎缩(近日跌市,内地股市已经蒸发了约15,000亿元人民币),会削减内地民众的消费意欲,届时会否导致内地旅客减少来港,政府和旅游发展局等要密切注意,及时采取措施,减轻不利影响。至于推动本港股市组合更多元化,吸引中东、中亚、俄罗斯等高潜质企业来港上市,是更长远的努力方向。在「中国的集资中心」的基础上,提升为「国际的集资中心」,可以减低过度倚赖单一市场的潜在风险。

另外,内地资金充裕的情况,相信会维持一段长时间,迄今所见内地「排洪」的措施,例如QDII 进一步开放,都有利于本港,本港若能推出更多金融产品,进一步拓展债市和商品市场,在内地资本市场朝向开放的大趋势下,只要香港做好准备,就是无尽的商机。内地股市调整,对内地都影响有限,对香港酿成危机的可能也很低,但是更要看到可能给香港带来的商机。
明报      2007-06-05社评
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