为何迟迟未见反弹行情？

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提要：一只南美洲亚马孙河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后引起美国德克萨斯引起一场龙卷风。这听起来似乎有点危言耸听，但在某些地方或领域，确实存在一石击起千层浪的情况。

博弈分析

一）主力与政策的博弈：

1)印花税上调何以形成大跌：气象学家洛伦兹1963年曾提出一个著名的“蝴蝶效应”，其大意为：一只南美洲亚马孙河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后引起美国德克萨斯引起一场龙卷风。这听起来似乎有点危言耸听，但在某些地方或领域，确实存在一石击起千层浪的情况。

就拿最近的印花税上调来说，上调印花税前，两市个股交易费用大约在5‰至8‰之间；上调印花税后，个股交易费用仍然不超过1%，也就是说，印花简史税上调后其实对交易成本的负面影响是相当有限的。而不少专家与机构的解析也是如此：管理层上调印花税出发点是抑制过度投机，以避免更大的系统性风险，阶段性市场调整不会改变牛市之基本面。

但是，目前市场的反应是相当强烈的，指数在四个交易日内跌幅接近15%，其中今日上证指数跌幅达8.26%，几乎逼近2月27日的单日罕见暴跌。从某种意义上说，“蝴蝶效应”似乎已经在股市是应验了。

对于A股市场的过度反应，我们应该怎样去理解呢。本栏认为，其中的原因可能相当复杂，并不是某些人士那样简单认为：“市场大跌不是来自某项政策，而是来自市场本身风险的积累”。

首先，不少题材股的股价基本上已是拦腰砍断，但是仍然没有明显的止跌迹象，另外不少前期涨幅不大的基金重仓股也纷纷补跌。可以说，这种恐慌性杀跌行为是超越市场常态的，因为这种行为不仅包含着不理性的成份，更可能包含着对市场和政策层面的信心丧失。

其次，市场的暴跌可能还有更大的原因，就是迎接股指期货的推出。早前据透露，国泰君安、中金公司、中信证券、海通证券和银河证券等5家证券公司和中国国际期货经纪有限公司、永安期货、南华期货、长城期货和格林期货等5家大宗商品期货公司可能在5月获得中国证监会发放的首批股指期货交易牌照。尽管这一说法没有应验，但仍然不排除近期发牌的情况发生。随着相关配套措施的不断完善，股指期货的推出时机可以说是万事俱备，只欠东风。

早在05年的时候，管理层能够成功启动被称为“洪水猛兽”的股改，就是在时机的选择方面做得相当出色。目前，股指期货引而待发的重要原因之一，就是缺乏良好的时机，假如市场进一步向价值中枢调整，那么时机将更加成熟，做多与做空动力是平衡的，符合稳定推出的主基调。

2）投资者该采取何种策略应对：从技术层面来看，题材股经过二次抛压的宣泄后，有望在一两天内止跌，届时投资者可结合具体个股的反弹情况，进行相应的减磅策略。待反弹完毕后，抛盘将可能大量涌出，因为投资信心已经大大降低了。

二)主力资金博弈：

考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

三）中小散户之间博弈：建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

盘面X光：预计明天惯性下探，之后反复震荡。

机会板块预期：建议关注安全边际相对较高的品种。

市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

保护措施：适当控制仓位。


利好难以阻挡市场趋势转变


提要：管理层对违规打击导致的大量资金出逃和投资者对政策诚信的不信任是推动市场暴跌的主要原因。从根本上来说，目前的市场趋势正在发生转变，而普通的政策利好是难以阻挡这种转变的。


本栏目认为，管理层对违规打击导致的大量资金出逃和投资者对政策诚信的不信任是推动市场暴跌的主要原因。从根本上来说，目前的市场趋势正在发生转变，而普通的政策利好是难以阻挡这种转变的。

一，市场出现大幅暴跌的主要原因

大量主力资金的撤离和市场投资者对政策信任的丧失是造成市场大幅暴跌的主要原因。

1，大量主力资金逃离是造成市场崩塌的主要因素

广发证券事件让很多进行投机炒作的主力们看到了管理层打击违规行为坚定不移的决心和严重后果，并且后续将要开展的对违规行为的调查更使很多投机资金望风而逃，这是对目前市场造成极大杀伤力的最主要原因之一。我们可以看到，在本轮行情中导致市场暴跌的主流板块就是以题材股为首的，很显然，这是由于前期炒作题材股的主流资金不计成本抛售的结果。

2，政策诚信丧失导致投资者信心丧失

政策面的不可测风险导致市场信心流失，是造成目前市场突然发生崩塌的另一主要原因。由于财政部印花税问题的失信，加上今日管理层可以随意修改停牌规则，让很多投资者对政策面的诚信和可测失去信心。

印花税问题财政部辟谣在先、出台在后，而管理层对目前市场普遍担忧的不会征收资本利得税辟谣，已经很难以获得广大投资者认同，市场人士非常担忧如同前次一样，政策失信的结果则是投资者信心难以被挽回。

一旦投资者对政策丧失信心和主力资金大量外逃开始，对市场的杀伤力将是惊人的。而这种杀伤力推动市场快速下跌和由此带来的恐慌情绪蔓延，市场也就会在这一基础上继续下挫。这种混杂了市场的恐慌情绪和主力资金外逃的暴跌，会进一步带动其它投资者不计成本的抛售，是很难被有效控制和稳定住的。

二，一般的利好政策难以稳定市场

今日三大证券报同时发表了“调整不改牛市基本面”稳定市场信心的文章。但是从根本上而言，在目前的市场心态下，已经不是这种普通的扶市言论能够让投资者非理性抛售停止的了。并且，由于前期政策面出尔反尔的推出印花税让投资者对政策形成一定的逆反心理，一些普通的利好政策出台反而可能引起市场的反感，从而导致市场投资者的报复性抛售，这在历次行情中也是常见的。

我们认为，管理层出台调控政策的根本目的并不是想要彻底地打死市场即让市场陷入目前不断暴跌的境地，但是政策出台后所带来的实际效果却往往不是尽如人意的。今日盘面我们可以看到，不但是政策重点打压的题材庄股出现连续暴跌的局面，就是很多有较好基本面支撑的蓝筹股也开始加速下跌，这种局面相信是管理层事先所没有想到的。

所以，我们预期管理层会不断的有政策出台扶持市场，就如同今日的扶市言论一样。但是从实际上来说，市场信心丧失以及大量投机资金逃离一旦开始，这种势头可能就难以被彻底扭转，政策调控手段的过于激烈很容易也会让市场以过激的方式来消化。

目前市场趋势可能已经要发生改变，除非在此出台重大的利好政策，但是这种可能性并不大。并且，我们认为有意低位捡廉价筹码的各类机构如QFII等更可能借势扇风点火，借助目前这种局面来达到自身获取最大利益的目的，这也将让市场的趋势变动更加复杂。

三，投资者的应对策略

由于政策突袭导致市场出现一次小型股灾，这对目前市场产生的冲击已经超出了管理层最初的目的，而这种冲击在短期内可能难以遏制，并且恐慌情绪的进一步蔓延是否能够有效的控制也是难以预测的。

在目前的情况下，对于空仓的投资者而言不要轻言抄底，虽然在市场暴跌过后的反弹一般都可以提供一定的利润，但是这种操作的难度极大并且风险不小。而对于重仓的投资者而言，则应该减少持仓，控制好仓位等待局面明朗。

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为何迟迟未见反弹行情？
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三大证券报，评论员文章没有实质利好，只是重复缪论！所以不能反弹行情。

善者不来

希望明天反弹。

→缘来缘去←

看周四有没有情况会反弹了，等着他反弹呢~~~