基金人语 炒燶股惨过被抢劫

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　　中国内地人口众多，奇怪事件也特别多。近日内地的网站流传一张照片，照片显示一幅横额写着「抢劫不如去炒股」。这幅照片的真假仍有待确认，但无论是真是假，照片已引起广大回响，反映内地股市的疯狂程度。这句说话夸大炒股好像是稳赚不赔的，须知道内地市民的投资经验及知识不多，听见市公安局建议「抢劫不如去炒股」，他们或误认为炒股是既安全又合法的赚钱途径，结果盲目入市，若日后股市下跌时，就会造成民怨。日前国家财政部把股票印花税率由0.1%调高至0.3%，令内地股市急跌，已引来很多股民不满。

　　抢劫不好，因会损人；但盲目炒股亦不好，因会损己。相信内地股民很多都是新进股民，还未接受过股灾洗礼，须知道之前在股市赚多少也好，一个股灾就可以令你由赚变蚀，更甚的会倾家荡产，真是「炒燶\股惨过被抢劫」。笔者虽然继续看好内地股市及环球股市，但绝不会忽略风险管理，短期可能吃亏，但只要长线能令股票组合增长就可以了。

升跌在于「评判」犹如选美会

　　笔者看不少外资行分析内地股市的报告，大部分都看淡内地股市，普遍理由是市盈率贵得不合理。不少名人如香港首富李嘉诚及前美国联储局主席格林斯平，也曾发表看淡内地股市言论，可是他们大跌眼境，内地股市照升如仪。其实股市犹如选美会，一位佳丽就算被外间如何批评也好，只要评审团选她是冠军，她就是冠军。内地股市由于限制外资参与，故评审团就是政府及内地投资者，只要内地政府不大力打压股市，而内地投资者对股市持续乐观的话，内地股市泡沫就会继续膨胀。

　　目前内地的存款利率扣除利息税后，约2.5%；至于内地 4月份消费物价指数（CPI）较去年增长3%。换句话说，实质利率为负数，内地居民的存款正被通胀蚕食，而通胀有加速上升的趋势。受猪只饲料玉米大幅涨价影响，猪农在亏本的情况下，早前放弃养猪，令猪只供求渐失衡，继4月肉禽价格大幅飙升后，5月猪肉价格有失控迹象，单是北京猪只的批发价，在一个月内已涨价十四次，上海及广州等地的猪肉零售价更创出历史新高。由于食品是CPI的主要组成部分，其中肉禽及其制品目前占CPI约8%，故预期稍后公布的5月份 CPI将有较大升幅。在负利率的情况下，相信内地居民将继续把存款转换至其它投资工具，为股市及房地产带来支持。

　　常有评论指内地众多散户参与股市，故内地股市离顶不远。的确，在很多股市，大户（机构投资者或基金）是「评判」，决定着股市升跌，而散户大举入市往往是大户出货之时，故很多人认为散户入市是股市见顶讯号。可是内地股市较特别，是散户的天下，散户大举入市十分正常，不可视之为见顶讯号。

投资物业是身份象征

　　汇丰联同万事达卡及上海复旦大学进行调查，评估内地富裕人士的财富增长及消费模式。调查报告显示，过去七年间，内地私人消费以每年约12%的速度增长，大量富裕家庭陆续出现；消费力增长更是可观，2005年在上海、北京及广州富裕家庭的消费额为六十九亿美元，预期至2015年将增至五百四十九亿美元，年均增长达23%。

　　对中国富裕家庭来说，消费已不再只满足基本需要，而变成一种个人表现、象征优越地位以及肯定自我的方式。现在拥有物业除被内地富人视为地位象征外，亦是最受欢迎的投资项目，其次才是内地股票。

　　所以，未来内地房地产的需求是很大的，笔者早前在本栏也分析过，内地房产股是值得逢低吸纳的，不过要分散在不同股份上，因为就算整体行业向上，业内也会出现汰弱留强的情况。好像香港七十年代也有很多地产发展商，但到九十年代剩下来的已为数不多，但这些胜利者可为股东带来巨额回报。

　　本栏持有的中国海外（688）、世茂房地产（813）及绿城中国（3900），都是较大型的内地地产股，但这些股份之前已录得不俗升幅，短期处于回气阶段。笔者尝试发掘一些升幅较小的二三线内地地产股，发现路劲基建（1098）颇具吸引力。单看名称，根本不知道它原来也有地产发展项目，较易被人忽略。在 2005年的财务报表中，此股的盈利来源大部分来自收费公路，地产发展仍录得亏损；但在2006年已完全不同，地产发展业务转亏为盈，为集团赚取二亿七千七百万元，占集团整体盈利六亿九千六百万元达40%。

　　路劲基建刚公布，行使期权以增持顺驰地产股权，由49%增至88.46%，涉及总代价十三亿一千八百四十万元，将由公司过往提供的贷款所抵销。如完成顺驰地产的收购，路劲土地储备的未售可发展总建筑面积可增加至六百三十万方米，而路劲去年的楼盘销售总楼面面积只有约十万方米，相信今年销售楼面面积可增至二十万方米以上，若然的话，今年盈利可维持三至四成增长。在盈利增长前景不俗下，此股市盈率只有十一点三八倍，远低于同业水平。

　　还有的是，随着内地房产市场急速发展，部分内地地产公司不计成本甘冒风险，不断集资吸纳土地；然而，疯狂集资的背后，也可能带来债台高筑的危机。路劲基建由于有收费公路业务，提供稳定现金流作发展地产之用，故安全性较高。有「金手指」之称的惠理基金公司，旗下三只基金的十大持股中，也有路劲基建，虽然它刚于5月4日以平均价十三元三角八仙减持三十五万股路劲，但持股量只由9%减至8.96%，相信这并非看淡，只是应付短期资金周转。

　　受内地股市调高印花税影响，上周恒指及国指分别下跌1%及1.24%，但本栏股票组合却逆市上升0.89%，主因是占组合比例最多的两只股份──中国香精（3318）及中石化（386）均有出色表现，上周分别急升8.8%及8.05%。中石化急升是因为它在新疆塔河发现储量多达二亿吨的储油区块，但估计价值仅相当于现市值的2.2%。此外，相比中石油早前公布的冀东油田发现，中石化塔河新发现仅属非常初步阶段，其经济影响言之尚早。记得中石油在公布发现油田当日急升后，升幅便无以为继，恐怕中石化也会面对这情况，故笔者趁高减持2%，并按原定计划，于十元一角六仙买入大唐发电（991）。

　　笔者昨天在本栏谈及一只非认可的农业股份基金，原来这基金刚被证监认可，名为 DWS环球神农基金，可透过一些基金计划作买卖。近期很多读者都担心股市偏高，但又怕过早沽货而少赚，故希望寻找一些进可攻退可守的投资工具，因此笔者将在6月9日星期六下午，举办一个名为「安心增长投资」的研讨会，有兴趣的读者可致电 2232 5800查询。
信报财经新闻      庞宝林2007-06-01