大浪来袭 基金券商齐荐“关注蓝筹”

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大浪来袭 基金券商齐荐“关注蓝筹”
文章来源：第一财经日报 日期：2007年05月31日 06:45 http://www.china-cbn.com

编者按

　　当牛市已对连续的紧缩性货币政策“麻木”时，财政政策不期而至。
　　5月30日，为进一步促进证券市场的健康发展，财政部将A、B股交易印花税从单边１％。上调为３％。，这将直接提高市场的交易成本。牛市立即低头，沪指暴跌6.5％，两市总市值缩水超万亿。
　　如果说提高准备金率、升息等货币政策是提高资金成本，客观上抑制资金流入股市，那么提高印花税将是在提高证券交易成本的同时，使股市的部分资金以税收方式流回财政。
　　持续两年多而现在几近疯狂的牛市，在新的紧缩政策面前，将如何演化？

调高印花税：五月“斗牛”亮狠招

　　市场认为，调高印花税带来的影响将主要体现在心理上，尤其是散户会担心政府“继续下重手”

蒋飞

　　按照０.３％的证券交易印花税新标准，昨日沪深两市4163亿元的成交量，意味着约24.4亿元的印花税收入。
　　“足够全国人民敞开肚皮每人吃2斤大米。”深圳投资人任维杰开玩笑说。
　　就在前一天的5月29日，上证指数攀升至4335.96点，散户们的发财梦正越做越大。没想到当夜零点过后，新华社突然发布印花税上调消息，翌日股市应声大跌，两市共有超过900只A股跌停或接近跌停。
　　在近期一系列引起证券市场高度关注的政策调整中，调高印花税无疑成为了最具实质性作用的一项。5月18日，央行“三率齐动”，但这三项政策主要为了平抑物价、防止经济过热，以及完善人民币汇率形成机制，并没有直接针对股市，因此市场仅仅是虚惊一场。
　　“印花税上调，这次是政府针对股市的过度投机要动真格了。”入市超过10年、经历了市场数度起落的任维杰说。

　　泡沫之争

　　2005年中国证券市场发生了两件大事：一是股权分置改革启动，二是上证指数触底，跌至千点以下。随后的2006年，本轮牛市行情启动，证券业界和经济学家普遍将其归功于股权分置改革带来的证券市场根本性制度变革，国民经济多年增长的突然释放，以及上市公司整体盈利能力的向好。
　　然而进入2007年之后，上证指数的一路狂飙引起了越来越大的分歧，是否应该对股市进行调控的争论，以及对政府主动干预的担忧，充斥了各大媒体和网站。
　　5月份似乎注定要成为关键的时段。这个月有一个星期的假期，且股权分置改革后禁售股份将集中解禁，市场多空双方都将其视作重大考验。实际的情况是市场升势不减，不但突破了4000点，更是屡屡攻城略地，4000点之后的3个整数关口相继成为囊中之物。
　　市场是否存在泡沫，是否需要调控？这或许是在成熟市场经济体中不成为问题的问题，却成了中国证券市场现实中最炙手可热的话题。
　　至于泡沫，主流经济学家和证券从业者均莫衷一是。股权分置改革带来的价值重估，以及上市公司本身的业绩增长，这些故事已经说不下去。来自深圳证券交易所的一份报告坦陈了其作为一线监管者的担忧：尽管上市公司业绩有大幅增长，但是这些增长一定程度上依赖于非主营业务，两极分化严重，且关联交易仍然十分普遍。估值风险日益突出，以左小蕾和易宪容为代表的经济学家因此不断向投资者揭示风险，左小蕾甚至担心银行资金违规进入股市将引发更大规模的危机。
　　A股的估值“洼地”已经越来越难寻觅，以至于相对涨幅较小的B股出现了连续的全线涨停行情，折价扩大的封闭式基金也在5月23日全线涨停。在此情境下，乐观者将注意力放在了持续的流动性过剩问题上。央行数次加息之后，存款利率也只有3.06%，扣除20%利息税和物价上涨因素之后，实际利率水平依然是负值，仍然无法阻挡缺乏投资渠道的居民储蓄涌入股市。
　　“处在泡沫之中，恐怕永远不知道泡沫能吹多大，这都是事后才知道。妄言泡沫，恐怕未必是好事情。”深圳一位私募基金管理人对记者说，“洼地是一直有的，只是你要站到一个山头上之后，才看得到下一个洼地在哪里。在我们争论是否有泡沫的时候，国民经济和上市公司盈利能力也正在发生变化，积累到一定时候就会出现新的情况，所以我觉得还是眼光尽量看远一点好。”
　　但是对于今年以来持续被炒作的小盘绩差股而言，泡沫的存在却是无可辩驳的。监管层将其称为“结构性泡沫”。当绩差股的种种题材最终无法兑现时，其上千倍的市盈率将肯定难以维系。
　　至于是否需要调控的争论更为激烈。“监管层应该做的，是尽快推出做空机制，另外建立市场化的发行体制，增加供给。”任维杰评价说。
　　上述私募基金经理也对调控股市持保留意见，“央行的几项政策我相信不是针对股市的，上调印花税以降低换手率和减少过度投机也说得过去。但是如果形成一种政策导向，人为地干预本来应该交给市场去调整的东西，结果很可能是把市场搞坏。”
　　不过在另一些人看来，中国的资本市场并不是成熟的市场，缺乏成熟市场的自我调节机制。因此如果政府不主动干预，任其非理性狂涨的结果将是灾难性的。

　　监管决心

　　对于这次印花税调高，任维杰认为：“这直接提高了交易成本，投机性交易会受到很大影响，成交量很可能会萎缩，券商股会受到直接影响。另外税收本身抽走的资金逐日积累也相当可观。但最主要的还是心理影响，特别是散户可能会担心政府继续下重手。”
　　昨日下午，深圳几大基金公司向本报发来了他们对后市的看法。“基金是想稳定持有人情绪，防止明天出现大规模赎回的情况。”任维杰说。
　　南方基金预期市场高估的成分在10%到30%之间，“市场结构性泡沫已比较明显，市场确实到了需要冷静一下的时候。”
　　但这家管理资产规模位居业界前列的基金公司仍较为乐观：“当前市场的交投十分活跃，已经达到1个月市场全部换手一次的地步，散户入市的热情高涨，因此上调印花税可以抑制市场过度的投机炒作，有利于市场更健康地运行。此外，这次调整也再次表明了政府抑制投机和促进股市健康稳定发展的决心，这对后市发展有很大的指向性作用。”
　　高盛首席经济学家梁红在昨日的一份短评中写道：“我们认为此举只会对市场产生温和的负面影响。”德意志银行的一份报告也认为，上调印花税税率的措施弹性较大，考虑到台湾地区的教训，政府不太可能采取更为严厉的措施——开征资本利得税。
　　关于政策面的讨论，几乎掩盖了昨日的另一条重要新闻：证监会宣布广发证券借壳案中两家上市公司信息披露违反《证券法》等有关法规，部分当事人涉嫌犯罪的线索已移交公安机关。加上此前的杭萧钢构案和唐建案，证监会今年查处证券违规的力度空前加大。
　　“无论牛熊，加强监管都是政府监管部门最重要的工作。”任维杰说。

印花税上调：强烈信号释放风险


陈黛

　　印花税从1％。调高到3％。，意味着投资者在一买一卖的进出操作中将付出高于原来2倍的印花税。受此影响，昨日沪深股市放量下跌，跌幅均超过６％。不计算ST股票和未股改股，两市有约860只个股跌停，伴随市场出现恐慌性抛售，以4166.76亿元创下有史以来的最大成交量。　
　　“这是调控投机行为，但对于真正的投资者来说，因为操作不频繁，3％。的影响也并不大，毕竟以前还曾经征过4％。以上的印花税。”财政部财政科学研究所副所长王朝才昨日向《第一财经日报》表示。

　　印花税旨在稳定股市

　　“在这个时机提高印花税是正确的，毕竟股市已经连续上涨一年多了，而不应该在风险累积到一定程度再释放。”中国社科院财政与贸易经济研究所研究员夏杰长向本报表示。
　　夏杰长表示，尽管不能简单地以泡沫来断言目前股市的现状，“但要明确，没有只涨不跌的股市，连续这么长时间地上涨，这么多人在频繁地短线操作是不健康的。”夏杰长认为，尽管股市有投机因素，但政府还是希望投资者以投资为主，大多数股民应该发掘有投资价值的股票，而不是频繁地短线炒作。
　　尽管，此前央行陆续提高了存款利率和准备金率，但却没有收到预期的效果，也就是说，央行的货币政策没有起到应有的作用。“这种背景下，政府不得不再配合以税收政策来对股市进行调控，这是个强烈的调控股市和稳定股市的信号。”夏杰长说。
　　从1％。到3％。，单边操作将增加两倍的印花税成本，也促成了昨日股市的暴跌局面。“这是一个实实在在的对买卖双方造成影响的措施，自然会出现立竿见影的效果。”夏杰长评价说。
　　而王朝才则认为，股指的应声而落是因为政策刚刚发布，系心理原因市场对政策的急速反应，长远来看，对真正的投资者影响并不明显。“印花税以前曾经有过4％。和5％。的时候，后来结合股市情况而逐渐下降到2％。和1％。。现在是从1％。一下子调高到3％。，虽然显得跨度很大，但如果和原来执行的4％。或者5％。相比，就不显得高了。”王朝才说。
　　王朝才认为，印花税上调将抑制目前市场上的投机行为，有利于股市的健康发展，回归到价值投资的角度。“毕竟全民炒股对经济发展是有影响的，因为虚拟经济和实体经济还是有区别的。”
　　“鼓励投资，不鼓励投机，这个信号已经非常明显。”夏杰长说。无论是在股市低迷时下调印花税，还是在股市出现过热迹象时调高印花税，印花税作为调控股市的最直接手段，已经显示出了威力。

　　“组合拳”选项：取消利息税？

　　昨天，在中国社科院财政与贸易经济研究所中国财政政策报告的发布会上，原中国社会科学出版社总编辑李茂生在会上直言，在这几年的税收政策上，有两次的政策影响很大：“一个是征收利息税；一个就是此次印花税两倍的增加，这在政策史上是罕见的。”
　　李茂生解释说，因为中低收入者原本收入不多，再加上物价上涨，存款已经成为负利率。“股市也是如此，无论是否亏损都要先拿出一部分来缴税，他们的利益又怎么实现，怎么增加呢？”李茂生问道。
　　同样，中金公司首席经济学家哈继铭昨日也向媒体表示，提高印花税一定程度上可以提高交易成本，对于频繁换手的短期投机行为有一定抑制作用。他同时建议取消利息税，这样可以在增加交易成本的同时，起到适当提高储蓄资金投资股市机会成本的作用。
　　“我是一直赞成取消利息税的。”中国财政协会副会长、中国人民大学安体富教授昨日向本报表示。安体富认为，除了目前的负利率现状，征收利息税还多少影响了那些只有少量存款的老百姓的收入。
　　“因为他们有各种生活必需的支出，有限的存款还要缴纳利息税，这是不合理的。”安体富说。同时，他认为取消利息税也可以从一定程度上缓解目前股市过热的局面，让一部分资金能留在银行。
　　王朝才则明确反对取消利息税：“我个人认为目前有些对利息税的理解是片面的，因为利息税并不是针对穷人征收的，是国际上通用的、多数市场经济国家都有的一个税种。”
　　“如果说由于利息税而形成资金从银行出来而投入到了股市的局面，我个人认为这是好事，因为银行承担了太多经济发展过程中的风险。”王朝才说。这是因为存钱时大家都高兴，而银行即使贷款贷不出去时，也还要付给储户利息。所以，让老百姓自己去投资，长远地看是好事。
　　一位财政专家也向本报确认，目前没有任何要取消利息税的迹象。这位专家表示，税种的首位功能是组织财政收入，其调节功能只是派生的，后者不能凌驾于前者之上。
　　此外，征收利息所得税有利于更大范围公平的实现，因为在大多数存款为少数人拥有的情况下（有研究报告称，20%的人拥有80%的存款），即便是税率一刀切，利息所得税仍能起到调节收入分配的作用，符合公平纳税的原则。


市场过敏资本利得税为时尚早


陆媛　于婷婷

　　证券交易印花税提高到0.3％后，下一步是否开征资本利得税亦成为市场的担忧。
　　对此，一位财政部财政科学研究所人士对《第一财经日报》表示：“资本利得税和印花税是性质完全不同的两个税种，二者并没有必然联系。开征资本利得税在征管技术方面存在一定难度，如果目的是调控股市的话，调整印花税率就足够了，资本利得税的必要性更多体现在对个人所得税制的完善上。”
　　并且，目前在技术层面上而言，对资本利得税如何收取和计算还缺乏统一认识。“印花税是简单的，跟盈亏没关系，只要有交易就可以。但是资本利得税是另外一个问题，业界争论还是很多，还缺乏科学依据。”中央财经大学证券税收研究所所长刘桓昨晚对本报记者表示，“怎么计算资本利得？如果以时间计算，年底要交税了，可是账户还是浮盈，交了税以后跌怎么办；如果总数计算，去年买的股票亏损了，今年买的股票赢利了，那不能只对我今年赢利的部分征。”
　　他还解释了德国认定资本利得的方法。“德国政府把资本利得分为投机所得和投资所得。如果是投机所得，就必须征税。如何来判断投机所得？德国标准就是半年之内买了并卖掉这只股票所赚得的。换言之，如果你持有股票长达半年以上，赚再多也不会对你征资本利得税。”　
　　上世纪90年代初，我国股市也曾因对资本利得税的讨论而引起市场动荡。1994年3月14日，时任证监会主席刘鸿儒宣布的“四不”救市政策中就包括当年不征收股票转让所得税。“我国台湾地区也是一个前车之鉴。”一位基金公司研究员昨日说，“当时台湾地区当局拟开征20％的资本利得税，结果引发股指大幅跌落，最后不得不表示暂不征收资本利得税。”
　　不过，多家基金、证券公司人士昨日接受记者采访时认为，印花税的提高虽然造成了昨日股市大跌，但如果股市还是如此无序发展下去，资本利得税的开征不是没有可能。　
　　对于股市的健康发展，燕京华侨大学校长华生建议还是从供求关系上找答案，催促境外大盘蓝筹加紧回归。他对《第一财经日报》表示：“调节税收是比较剧烈的调节手段，资本利得税更要慎重，因为它是一个新税种。当前，最主要的还要从供求关系上调整，要增加大盘蓝筹股上市。”
　　据了解，大部分国家在证券交易过程中不征收印花税，在必要时偏向于使用货币政策对资本市场进行调整。上述财政部财政科学研究所人士称：“由于中国目前的市场机制不像国外那么健全，股市对货币政策的反应并不灵敏，货币政策在有些情况下难以达到预期效果，所以必须配套以税收政策。税收政策比货币政策来得更直接，指向性更明确，此次上调印花税率就是在前期利率政策不奏效的前提下所作的选择。”
　　资本利得税（英文　Capital　Gains　Tax，简称CGT），是对资本利得（低买高卖资产所获收益）征税。常见的资本利得如买卖股票、债券、贵金属和房地产等所获得的收益。并不是所有国家都征收资本利得税。
提高印花税：调控“中间站”？

王蔚祺

　　投行和券商的经济学家预期，提高印花税税率目前看来或许只是开始。据悉，后续调控政策已进入决策层视野，例如国有股减持以及继续加强监管等

　　财政部从5月30日起将证券交易印花税税率从0.1%提高到0.3%，A股市场随之暴跌。投行和券商的经济学家预期，提高印花税税率目前看来或许只是开始。据悉，后续调控政策已进入决策层视野，例如国有股减持以及继续加强监管等。
　　“印花税税率调整本身没什么，它震撼市场的原因在于出台时间出其不意，调整幅度也比较大。”花旗银行亚太经济与市场分析部副总裁沈明高昨日对《第一财经日报》表示，“而且给市场带来可能出台后续调控政策的压力。”
　　高盛首席经济学家梁红认为，此举会对市场产生温和的负面影响。
　　A股市场曾有提高印花税税率的先例。1997年5月12日，印花税税率从0.3%提高到0.5%，上证指数在随后4个月回调30%。
　　“这是去年以来政府调控本轮牛市的政策中，效果最明显的一个。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，选择采取提高印花税税率，因为它本身是一个比较灵活的工具，可以被连续使用。
　　“如果在目前阶段就征收资本利得税，影响太过激烈。”马骏表示。
　　但是，如果A股市场完全忽视措施而继续以空前的速度上涨，马骏称：“将继续提高印花税税率，我们不能排除最终征收资本利得税的可能性。”
　　沈明高表示，印花税税率提高给市场的压力在于，出台这项政策的初衷是担心股市泡沫，因此希望以此减少投机行为，帮助股市未来的发展。但是，如果这一政策并没有对市场产生明显效果的话，有可能会继续出台其他调控政策。
　　这些措施的形式，也从货币政策向行政手段转变。例如，提高印花税税率、央行加强窗口指导控制信贷资金投放等。
　　“未来可能出台更多针对性的政策，例如扩大QDII规模。”摩根大通中国投资战略研究主管兼首席经济学家龚方雄昨日表示，“共同基金和保险资金被允许增加境外投资的规模，可能会在未来几周出台。”证监会还可能在A股市场推出股指期货，帮助股市降温。
　　“假如A股市场调整幅度在15%～20%以内，这是希望看到的，并且会减少后续调控政策的出台。”马骏表示，“如果A股市场的下跌过深，例如下跌40%～50%，可能面临着挽救市场的压力。”
　　“从印花税税率提高带来的这些心理压力来看，市场还是需要较长时间来化解的。”沈明高告诉本报。马骏认为，本轮A股市场回调幅度不会太大，持续原因是流动性依然充足。
　　“伴随着在A股市场出台针对性政策，还会继续进行适度的宏观紧缩。”龚方雄认为，央行再次将存贷利率各提高27个基点的可能性为三分之一，未来可能只提高存款准备金率1次，幅度是50个基点。沈明高预期，未来央行至少加息1到2次，下一次加息预计在三季度。梁红则预期年内还将加息2次，每次加息幅度为27个基点。

大浪来袭　“避风港”轮廓清晰

　　昨68只个股上涨，其中两成为沪深300指数样本股

王斌

　　两市昨日双双迎来了今年以来最大单日跌幅，然而在暴跌中仍有部分个股逆市而上，成为暴跌中的“避风港”。
　　万得资讯的数据显示，昨日仍有68只个股呈现上涨态势，除去两只新股以外，昨日没有涨跌幅限制而涨停的个股仍达到了10只，涨幅5％以上的个股达到了25只，其中有5％涨跌幅限制的个股涨停的达到了9只。
　　昨日上涨的个股中，资产优良、有定向增发以及资产注入概念的个股在昨日相对稳定。
　　岳阳纸业（600963.SH）、中色股份（000758.SZ）以及天津港（600717.SH）等个股昨日并没有随着大盘的走低而表现疲软，相反却一路走强，纷纷涨停收盘。
　　昨日权重股跌幅一片中，浦发银行（600000.SH）和中国石化（600028.SH）却幸免于难。中石化昨日上涨了3.29％，浦发银行则上涨了3.26％。中国人寿（601628.SH）和中国平安（601318.SH）则分别暴跌9.08％和9.25％。两市第二大权重股中国银行（601988.SH）也暴跌7.12％。
　　尽管沪深300指数昨日暴跌了6.76％，上证指数的跌幅也达到了6.5％，但是沪深300板块中仍有79只个股的跌幅低于上证指数。其中昨日68只上涨的公司股票中13只是沪深300样本股，占据了二成。
　　医药、地产板块昨日表现也强于大势。尽管地产板块也有一半的个股跌停，但是其中仍有近四成的个股跌幅小于大盘。昨日上涨的个股中，7家上涨的公司属于医药、生物制品板块。其中紫光古汉（000590.SZ）基本上全天涨停，报收14.76元。
　　一位业内人士表示，昨日中石化逆市大涨，与其宣布发现新的油气资源有关，市场投资者在逆市中仍然对其未来业绩看好。而昨日资产注入，以及定向增发概念股的逆市上涨，其本质仍然是同基本面的改善、即将带来未来的业绩增长有关。
　　南京证券研究员尹建辉表示，沪深300板块昨日表现出相对较强的抗跌性，与机构的关系相对密切。目前从沪深300板块的平均市盈率比较，仍然较整个市场低，估值相对合理，而前期机构在题材消息股飞涨的情况下，机构较为看空沪深300股。昨日一跌，使市场重新捡起这些“价廉物美”的股票。

基金券商齐荐“关注蓝筹”

　　部分基金认为，此次下跌正好提供了建仓的良好时机，而个别券商却不建议补仓

王艳伟

　　印花税上调的政策一出，股市应声下跌。部分基金认为，此次下跌正好提供了建仓的良好时机，而个别券商却不建议补仓。但各方达成一致的观点是，此次上调印花税，对市场造成的心理影响大于实质，市场走势将进一步分化，蓝筹股有望在下半年重新引领市场。
　　在这一利空政策的影响下，昨天绝大多数基金重仓股以绿盘报收。华富基金认为，目前市场上散户的主导性比较突出，他们普遍缺乏对政策和基本面的成熟判断力，因此恐慌性心理导致下的抛盘就会表现得比较明显，但对于一个成熟的机构来讲，昨天的调整，不失为一个建仓的良好时机。
　　29日正式成立的友邦华泰积极成长基金认为，昨日的调控政策首次明确表明管理层对过热市场的态度，具有强烈的政策警示作用，市场将进入阶段性宽幅震荡时期。而市场经过短期的风险集中释放后将进入分化阶段，未来市场将呈现非常明显的结构性特征，而具有业绩高成长或业绩超预期的行业和公司将显现其投资价值。
　　但也有券商对市场的判断更加谨慎。国信证券在昨天给客户群发的短信中提示：“加印花税利空令市场有低开反弹的动作，但管理层态度明确，建议勿急于补仓，宁可趁反弹减轻仓位，最起码不要增仓。”
　　根据中国证券登记结算公司发布的5月28日的新增开户数情况，沪深两市证券账户总数已经突破1亿大关。南方基金认为，当前市场散户入市的热情高涨，交易也十分活跃，已经达到1个月市场全部换手一次的地步，这次上调印花税将提高交易成本66%以上，可以抑制市场过度的投机炒作。但2％。的印花税增加，相对于当前股市的赚钱效应，实际影响相对有限，更大的影响在于投资者的心理预期，此外也再次表明了政府抑制投机健康稳定股市的决心，这对后市发展有很大的指向性作用。
　　板块方面，华富基金认为，最近很长一段时间里，带领大盘上涨的主要是小盘股、题材股，甚至有不少ST股。在大多数散户追捧下，低价股发了疯似地猛涨，严重偏离其估值指导和基本面情况，而真正有良好业绩支撑的大盘蓝筹股却没有太大的涨幅。在下半年，蓝筹股将有机会带领大盘指数的进一步上涨。
　　联合证券杨伟聪也表示，市场将回复理性，概念型炒作将会收敛，市场会更关注于大蓝筹股的配置。


印花税上调：券商受冲击几何？

　　业内人士估算，如成交量减少1/3，综合类券商手续费收入占总体业绩很有可能会由目前六至七成跌到五成以下，而经纪类券商影响将更大

李晶

　　证券交易印花税上调，券商股票首当其冲。
　　由于上调印花税将增加投资者交易成本，带动交易活跃度的下降，从而对券商的手续费收入直接形成冲击，因此券商概念股也成为昨日大跌的重灾区。中信证券（600030.SH）和宏源证券（000562.SZ）两只正宗券商股直奔跌停，态度坚决，而都市股份（600837.SH）、两面针（600249.SH）以及辽宁成大（600739.SH）等券商概念股也是如此。
　　“毫无疑问，上调印花税对券商收入的确影响很大。”某创新类券商上海总部老总坦言，“政策就是为股市降温，在考虑交易成本增加的同时，投资者的交易活跃度肯定不会如现在这样大，由此成交量要衰减，这样券商的手续费收入必然受到影响。”
　　而对券商业绩有多大的影响是关注的焦点，市场人士认为，决定这个焦点的还是要看上调印花税后市场成交量的变化，减少越多则影响越大。
　　以综合类券商为例，综合类券商的收入来自于手续费收入、自营以及投行三方面，而随着股市的日益火爆和升温，手续费收入占券商业绩的比重也越来越大，目前市况下已经达到六至七成的水平。以成交量较目前减少1/3计，手续费收入占比总体业绩很有可能会下跌到五成以下。
　　在上述人士看来，相对综合类券商而言，经纪类券商由于没有自营和投行业务，只有手续费收入，因此所受的影响要更大。
　　业内人士认为，由于印花税的上调，证券市场为此多流出的资金量大小值得关注。昨天主板、中小板以及B股市场当天的成交额已达到4000亿元，以成交萎缩到3000亿元计算，印花税调整后双向征收将多支出的交易成本为12亿元，每个月将超过250亿元。“这些资金将从股市流出到体系以外，所以这对目前依然处于资金推动型的市场来说，是一个考验。”某券商研究员指出。
　　不过，对此担心部分机构也发表了各自的看法。平安证券认为，相对于目前市场约1万亿元的保证金规模以及以每天超过30万户的新开证券账户给市场带来的新增资金供给，印花税上调对市场资金的实质性影响仍然相对有限。
　　上述人士均表示，上调印花税对于当前市场操作频繁的部分散户来说是个冲击，而对于推崇长期持股的投资者来说，几乎影响不大。但如果上调印花税还不能使市场降温，政府不排除还有奇招推出，其中包括加大市场供应量以及征资本利得税等。
　　安信证券认为，如果印花税措施不能有效令市场降温，相信下一步的调控重点将是加大市场供应量，六个月内，市场新增供应量可能会达到4000亿左右。