30日两市天量暴跌 近千家个股跌停

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一.投资策略
　　周三，沪市今日开盘4087.41点，最高4275.24点、最低4015.51点、收盘4053.09点、跌281.83点、成交2755亿元、跌幅6.5％、有45家上涨、有804家下跌。深成指今日开盘12651.2点，最高13333.9点、最低12425.52点、收盘12627.15点、跌829.45点、跌幅6.16％、成交1411亿元、有25家上涨、有594家下跌。

　　盘面观察：大盘在印花税上调的突然利空打击下，大幅低开，一度反弹后，震荡走低。个股大面积跌停，成交量急剧放大，恐慌盘蜂拥而出。奥运概念股相对强势，后期有望延续。尽管管理层一再表示不行政干预股市的发展，但上调印花税明显表达了管理层希望股市下跌的意愿，后市大盘发展也在一定程度上取决于管理层的态度。从整体市场表现看，大盘跌势还没有止住，但增加印花税的利空程度不至于太大，所以从短期来看，目前点位继续大幅度向下的空间不大。即使此次是中期调整，市场整体大的趋势仍然向上。

　　二.要闻简析

　　（一）证券交易印花税率今起上调至3‰

　　为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1％。调整为3％。。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3％。的税率缴纳证券（股票）交易印花税。

　　这次调整证券交易印花税率，是证券市场历史上第八次调整。我国证券交易印花税始征于1990年7月，深圳市场首先征收，由卖出股票者按成交金额的6％。缴纳；同年11月，改为买卖双方各征收6％。。1991年10月，印花税率下调至3％。。1991年底，上海市场开始向买卖双方按3％。开征印花税。1997年5月10日，国务院决定将印花税率由3％。调至5％。。1998年6月12日，印花税率由5％。降为4％。。1999年6月1日，B股印花税率由4％。降为3％。。2001年11月16日，A、B股印花税率统一降至2％。。2005年1月24日起，印花税率由2％。降为1％。。

　　今年一季度，证券交易印花税完成122亿元，同比增长515.9％。昨天，沪深两市印花税约为3亿元。

　　[简评]：提高印花税已经表明了监管层对于控制股市过热的坚定态度。然而，相对于股市的赚钱效应，印花税的增长并不足以改变资金流动的趋势。并且，由于此前市场预期征收资本利得税是更大的利空，此举在一定意义上减轻了征收资本利得税的预期。而从股市的历史走势来看，1998年6月12日、2001年11月16日和2005年1月24日三次降低印花税也都没有改变股市的熊市发展趋势，因此，提高印花税只能带来市场的阶段性震荡。调整交易印花税对资本市场可能会产生短暂的影响，但从长期来看，影响有限。调高印花税可以引导投资者降低交易频率，从而增长持股时间，对稳定市场有一定的意义。对券商和参股券商的公司暂回避。

　　（二）外资入股券商比例将逐步扩大

　　中国证监会副主席屠光绍昨日表示，正在积极有序地推进资本市场对外开放。下一步会根据市场发展和对外开放进程的统一安排，在证券业对外开放方面迈出新步伐。年底之前，将宣布逐步扩大合资券商中外资入股的比例。目前正在抓紧研究券商系QDII的相关管理办法。

　　屠光绍是在参加中国经济体制改革研究会等举办的中日金融论坛时做上述表述的。谈及QDII的投资范围，他说，这取决于机构自身对市场的选择，他们可能首先选择香港市场，因为相对来说对香港要熟悉一些。但随着规模的扩大，将来QDII可能的投资范围会更大。

　　对于QFII额度增至300亿美元一事，屠光绍表示，这表明中国积极欢迎也希望增加境外合格机构投资者在中国的份额，表明了政府对外开放的积极态度。至于额度具体怎么分配，还需要一个程序，首先要决定是否批准资格；其次，对于已获资格的QFII，取决于其已有额度的使用情况，所以还需要一个过程。

　　屠光绍指出，现在市场越是活跃，特别是股权分置改革之后，市场功能的完善对于监管就提出更高的要求。监管机构的任务就是按照新的市场发展情况，进一步完善监管方式、提高监管水平。至于上市公司内幕交易等问题，目前证监会已经基本建立一整套上市公司的行为制度和办法，会根据办法进行监管。

　　屠光绍说，日本的金融市场、证券市场比较成熟，而且在证券市场的结构、品种、功能工具、管理技术等方面都有丰富的经验。中国证券市场作为一个新兴市场也有优势，这种优势体现在资源和发展潜力等方面。因此，要通过加强合作、扩大交流，形成互补。中国市场下一步有巨大的发展潜力，目前的市场规模、功能、结构、效率等方面还刚刚起步。同时，中国资本市场对外开放又会不断进一步扩大和进一步深化，这为两国在证券界和证券市场更好加强合作、扩大交流提供了良好机遇。

　　[简评]：营业部数量多的证券公司短线受印花税上调影响可暂规避，长线看可以积极关注。

　　（三）农产品涨价惠及农业股

　　近期关于农产品涨价的信息再度成为资本市场关注的焦点，因为证券市场近年来的经验显示，主导产品涨价，往往会迅速激发二级市场股价走势，尤其是今年以来，广济药业、鑫富药业等品种就是在主导产品涨价浪潮中实现牛市主升浪的走势。所以，农产品价格的上涨对相关上市公司的影响就成为业内人士关注的焦点。

　　农产品涨价原因

　　从企业经营角度来看，产品价格上涨能否惠及企业主要看两个因素，一是产品价格上涨是流通领域还是生产领域。如果是流通领域的涨幅较大，那么，对于相关上市公司来说，生产领域并未完全享受农产品上涨的好处，而只是流通领域得到了益处。二是产品价格上涨是否由成本推动。如果是由成本推动，则意味着产品价格上涨将要冲抵成本上涨部分后才能够体现利润，才能够获得益处。

　　反观目前农产品价格上涨，业内人士存在着不同的观点，有一个观点就认为农产品的上涨主要是流通领域问题，而且农产品的上涨也与前段时间化肥、农药上涨的成本推动有着一定的关联。所以，农产品上涨部分未必能够完全体现为农业生产者的利润。

　　两类农业股受益

　　当然，这仅仅是一个总的描述，而对于部分细分产品来说，农产品的上涨依然对相关上市公司带来了积极的利益，这主要包括两类，一是产业化与品牌效应开始显现的农业股。因为随着食品安全意识的提升，相关农业上市公司可以通过品牌经营来扩大企业生产规模，尽可能地达到规模效应，从而可以在最大限度上提升企业在主导产品以及原料上的议价能力，这样就可以充分享受农产品涨价所带来的收益率，此类个股包括顺鑫农业、裕丰股份、洞庭水殖、北大荒、福成五丰等。

　　二是农业深加工品种。虽然农产品价格上涨对农业深加工类上市公司来说，有着极大的成本压力，但从农业产业链角度来看，越是产业链向后推移，利润率就越高，即初级产品的毛利率低于深加工产品的毛利率。而且，农产品深加工的部分上市公司具有一定的产品议价能力，可以较为轻松地将原料上涨所带来的成本压力转嫁给消费者。所以，农产品价格的上涨有利于农业深加工上市公司，可以通过成本的转嫁而获得更高的盈利预期，故，S双汇、新希望、国投中鲁等品种可关注。

　　[简评]：在目前背景下，从为农业服务的相关行业中寻找强势股，种业、防疫、饲料、化肥、农药、农业机械等诸多行业可能会有不俗的表现。其中饲料、防疫、农业机械的前景最为乐观，通威股份、天邦股份、中牧股份、天康生物、江淮动力、苏常柴等个股面临着新的发展机遇。顺鑫农业、洞庭水殖、新希望。

　　（四）3年后国内航线航班经营权有望全面开放

　　国内航线航班经营权有望3年后全面开放，民航总局正计划2010年，将航线经营权的管理由部分审批核准，过渡到全面登记备案，以给企业航线航班经营更多的自主权。

　　显然，这意味着国航、南航、东航之间可以互相抢占各自过去的“势力范围”；中小、地方、新兴民营航空公司未来在航线经营权上将与传统三大航“平起平坐”。而现在三大航一直垄断盈利效率比较好的干线航线。

　　不过，航空分析师还是有点担忧，完全开放后激烈的市场竞争是否会给航空安全带来不利的影响。

　　国内航线航班全部登记管理

　　据民航总局副局长杨国庆近日透露，民航总局今后仍需进一步放松航线航班经营的管制，改革国内航线航班经营许可办法，逐步减少核准航线数量，“十一五”后期实现全部国内航线航班的登记管理。

　　所谓登记管理就是改变航空公司申请航线航班经营权上现有的审批核准制度，只需到民航总局登记备案就可经营。

　　早在2005年，民航总局就开始逐步放松国内航线航班市场准入。目前，除北京首都机场、上海浦东、上海虹桥、深圳、广州、成都、昆明、大连8个重点繁忙机场实施航班总量调控外，民航总局放宽其他机场的航线准入。

　　现在，只对涉及上述资源紧张机场的航线（含航段）和旅客吞吐量排序前15位机场之间的航线（含航段）实行核准管理，其余航线实行登记备案管理，对航空公司加班由审批制改为备案制。

　　近年来，民航总局批准新设立了18家航空公司，13家已经投入运营，其中一半以上属纯民营或民营控股、参股的公司，6家为中外合资公司。

　　现在，国内航空公司90％的盈利来源于国内航线。李磊分析，很明显，全面放开后必然竞争加剧，国内航线盈利能力将下降，全行业可能面临亏损。

　　这是否意味着中小、地方、新兴民营航空公司最终与三大航一样获得“国民待遇”呢？李磊认为，民航总局还是可以设制一定的市场门槛，包括对具体实力、规模、安全、服务、后勤保障、技术等方面提出一定的硬性要求，这也是必要和必需的。

　　到时能否全开放难预测

　　“该方案是否到时可以实现无法预测。”李磊说道，“民航总局还是要考虑三大航的意见、当时的市场环境、市场竞争对航空安全的影响等因素。”

　　一些分析师也认为，民航总局最重要的任务是保证航空安全，有时可以不考虑行业的盈利问题。而过度市场竞争，可能造成飞机使用率过高等一系列影响安全的问题出现，民航总局不会不考虑这一切。

　　对此，杨国庆强调，以往，由于我国航空运输业处于生成期，需要通过管制给予保护，加上自主经营自负盈亏的市场主体不成熟，航空运输规模很小，实行比较严格的管制政策具有合理性。

　　随着航空运输业逐步成熟，企业日益成为独立的市场主体，航空运输规模迅速扩大，严格管制政策已经不能完全适应航空运输发展需要，应对国内航空运输政策及时进行调整。

　　而国际航空运输市场的不断开放，要求加快放松国内航空运输市场管制的步伐，以使国内航空运输政策与国际航空运输政策相配套，使国内航空公司更好地适应国际市场的激烈竞争。

　　杨国庆称，可借鉴有关国家航空运输放松管制的经验教训，分步放开国内航线经营权的审批，做到有序放开，放而不乱；要用新的思路、手段进行管理，而不是一概不管。

　　[简评]：全面开放后受冲击最大的将是三大航，对中小、地方、新兴民营航空公司有利。三大航目前垄断着北京、广州、上海三大枢纽间盈利效率比较好的干线航线。全面开放后，中小、地方、新兴民营航空公司将有机会涉及过去无法进入的干线航线，并与三大航直接展开竞争，这对三大航的收益带来冲击。

　　（五）蓝筹复苏股指再克整数关

　　绩优蓝筹股逐步复苏，让投资者感受到了意外的惊喜。昨日市场再度大幅上扬，沪综指突破历史新高，站上4300点，深成指再创13458.34点历史新高。在这种强劲走势的背后，是基金重仓蓝筹股的全面崛起。

　　指数再克整数关

　　延续前一日的强劲走势，昨日两市大盘继续跳空高开。沪综指跳高16点，以4288.98点开盘，略作回探之后，指数便逐级走高。早盘突破4300点关口后，大盘曾出现两轮急速跳水，指数一度走绿，沪综指最低下探4262.02点，修补了早盘的跳空缺口。午后市场越走越强，指数不断刷新高点记录。终盘前，沪综指创出4335.96点历史新高，并以4334.92点次高点收盘，全天指数上涨62.81点，涨幅达1.47％。

　　深成指表现更强，昨日该指数跳空高开后一路震荡走高，13097.84点的开盘价就是当天的最低点。尾盘深成指大涨429.94点，以13456.60点收盘，涨幅为3.30％。

　　深证100、沪深300、上证180等成分股指数涨幅居前，跑赢大盘。两市成交额分别达到2507.8亿元和1277.2亿元，合计成交3785亿元，比前一交易日缩小159.5亿元。

　　蓝筹行情显山露水

　　整体来看，昨日市场继续呈现出了明显的普涨特征。Wind资讯的统计数据显示，昨日可交易的1303只A股有919只实现上涨，占比达70.53％。这个比例低于前一日的83.2％，不过指数涨幅却明显高于前一日。在上涨的个股中，有196只涨幅超过5％，56只达到10％涨停限制位。

　　从涨幅榜前列的个股属性来看，蓝筹股明显发力，这也是指数上行的中坚力量。国阳新能、大同煤业、中国国贸、北京城建、中华企业、宏达股份、中色股份等绩优蓝筹股全部涨停。从行业特征来看，申万采掘、房地产、纺织服装和有色金属行业指数分别以4.99％、4.53％、3.58％和3.31％的涨幅位列行业指数涨幅榜前四位。可以看出，它们中间包括了大批绩优蓝筹品种，是典型的蓝筹行业代表。

　　风格指数的表现更能反映目前市场的变化特征。昨日申万绩优股指数、高价股指数和低市盈率指数继续出现在风格指数排行榜前列，而亏损股指数、活跃股指数、低价股指数和微利股指数继续跑输大盘。

　　本周以来，市场已经连续两天出现蓝筹股跑赢题材股的现象。而从近5个交易日的统计结果看，蓝筹股行情逐步复苏的趋势已经得到确认。

　　减少冲动回归理性

　　指数再次攻克4300点整数关口，进一步提高了市场的估值水平。根据交易所公布的统计数据，目前深圳市场A股平均市盈率已经超过80倍，而上海市场A股平均市盈率也在53倍，这也是造成目前市场多空分歧激烈的根本原因，泡沫论也由此而来。

　　不过进一步深入分析，可以发现，泡沫论的本质其实是A股市场严重的结构性高估。即蓝筹绩优股的估值合理，甚至部分低估，而绩差股、题材股等则显著高估。例如，中国石化以2007年业绩计算的动态市盈率不足15倍，中信证券动态市盈率不到20倍，而各类绩差股、题材股的市盈率动辄上百倍，甚至几千倍。其中，固然有各种各样诱人的“故事”，但经过股价的大幅上涨后，这样的估值水平无论如何都蕴藏着巨大的投资风险。

　　除去上述蓝筹股估值的支撑外，巨额资金的不断涌入也使投资人保持了对牛市行情的信心。我们继续通过个人投资者的开户数来揭示这个问题。截至2007年5月25日，沪深两市账户总数达到9981.89万户，距离1亿户大关只差不到19万户。而5月28日一天，中登公司新增开户数就达45.5万户，其中，A股开户数38.5万户，再创历史新高。也就是说，目前两市帐户总数已经突破1亿户大关。各路资金仍在源源不断流入市场。

　　严重的估值分歧和资金的入市冲动，决定了目前阶段应该尽量避免盲目跟风的投资冲动，回归蓝筹，发掘公司价值，是合理的投资选择。

　　[简评]：主流热点重新回归蓝筹股是行情发展的必然结果，也在一定程度上反映了投资者逐渐趋于谨慎的心态。在牛市方向不改，而多空分歧逐步加大的市场上，避免盲目跟风、发掘公司稳定价值，应该是攻守兼备的理性选择。

　　（六）华安关注四大行业：金融、铁路、地产、运输

　　华安基金管理公司总经理助理、投资总监王国卫日前表示，在坚定看好股市长期趋势的前提下，华安基金下阶段将进一步完善组合，并积极把握金融、铁路、地产、运输等行业的投资机会。

　　王国卫是在上周末举办的华安基金机构投资者论坛上作题为《奔腾的心vs清理整顿——对目前市场的思考》的主题报告时提出上述观点的。王国卫表示，股市长期的趋势向好，主要基于宏观经济仍会有持续良好表现，而人口红利、流动性长期偏多和企业所得税、工资、增值税改革对市场发展的长期有利影响。

　　他指出，证券市场和经济总量相比仍旧偏小，市值财富效应推动好资产流入市场，资本市场机制对全社会经营性资产进行价值发现。他同时指出，全流通后，市值财富效应激发企业经营潜能，市值衡量机制促使企业经营方针转向价值导向，而非传统的规模导向，这会带来巨大增量的价值创造过程。

　　他介绍称，操作策略上，一方面，华安基金将积极把握金融、铁路、地产、运输的投资机会。另一方面，面对短期内疯狂的市场，华安也将进一步理清思路，完善组合。

　　[简评]：长期看，应从价格、成长、公司变化三个视角入手，重新考量个股的性价比，以安全边际为出发点构造相应的组合，并积极把握金融、铁路、地产、运输等行业的投资机会。