股民基民拉锯：谁的牛蹄狂乱

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日期：2007-05-28 作者：吴慧;谢潞锦;刘瑛 来源：第一财经日报

  股民基民拉锯：谁的牛蹄狂乱

　　基金在尴尬中寻找防御良方：一方面安营大盘股，一方面实施大额分红锁定持有人现有收益，规避股市下行风险

吴慧

　　央行“三拳”出击，管理层加强风险教育，似乎什么都不能阻挡散户入市的步伐，更没有什么能够改变散户对A股持续上涨的乐观预期。
　　于是，沪指4000点之上，愈战愈勇的散户重新主导市场。基金只能苦笑，从去年以来，很多基金就无法战胜飞涨的指数，到了现在，基金开始不能战胜散户。这场对决中，暂时落败的基金无言以对，只有苦笑着转入防御。

　　股民遍地

　　4000点之上，股民依旧潮水般涌入A股市场。据中国证券登记结算公司统计，2007年5月24日，沪深两市投资者新增开户总数为36.3万户，其中新开A股账户31.6万户，B股账户1.1万户，基金账户3.5万户。当天股票开户数几乎是基金开户数的10倍。最近的数据可以看出，散户开户数一直处于上升趋势，而基金开户数已开始呈递减之势。
　　小陆原是铁杆基民，信任基金的专业理财，并在2006年的基金投资上所获颇丰，而且他所在的公司严禁上班时间炒股。但现在，小陆买了可以实时察看股市信息的新PDA手机，他变成了一个股民。“基金赚得太慢，我自己炒股比买基金赚得多多了。”他告诉《第一财经日报》，他此前赎回了近10万元的基金，现在已经全部投入股市。

　　基金尴尬

　　一方面，股民的数量越来越多，另一方面，是散户群正在侵蚀基民群。
　　基金公司目前正在面临基金份额的净赎回。北京一位基金公司市场部负责人士向《第一财经日报》表示，4月以来，旗下股票型基金多呈净赎回状态，“大部分公司的股票型（基金）都处于净赎回的状态。”上述说法得到多位基金公司市场部的确认。
　　据本报统计，上周共有8只基金进行分红，其中有每10份分红13.1元的国投瑞银核心企业基金，也有成立以来业绩优秀频频分红的中邮核心优选基金，广发基金旗下甚至有两只基金进行分红。深圳一位基金公司市场部人士表示，目前基金公司大量开展的拆分、分红，正是为了应对基金份额的持续赎回。
　　而且，5月以来新基金发行还出现放缓迹象。5月仅有6只新基金发行，而其中5只均为有约定时限的封转开基金。据Wind资讯统计，3月新发基金的总规模为720亿元，4月则为712亿元，而截至5月27日，5月募集完成的新基金规模为390亿元。基金入市的资金增速在明显减缓。
　　据《第一财经日报》了解，多家基金公司的新基金都在证监会排队等候审批。“证监会最近又在控制基金发行，”上海一位基金公司人士认为，这在控制资金入市的同时，使得更多基民变为股民，“这也许会在一定程度上加剧市场的泡沫。”不过，本报记者没有得到证监会相关部门对此的回应。
　　一位投资总监最近苦恼不已，明明一只股票已经远远超出合理估值，可在他抛售之后却节节攀升。“我确信这只股票背后没有庄家，”他再查查分时成交量，每笔成交都在5万元以下，“结论就是散户在不停地买入。”
　　这就是基金在4000点之上面临的尴尬境地。坚持短期市场将会调整，则有可能不仅跑不赢大盘，而且还要被散户抛在身后。但若跟着散户走，买入散户追逐的股票、跟着散户“死了都不卖”的乐观，又非基金所愿、所能。“比如前一段热炒的绩差股，基金经理也可以判断哪只股票能够赚钱。”上海一位基金公司人士表示，但这样没有良好基本面支持的股票是不能够进入基金公司的股票池的。言下之意，不是基金经理比散户的赚钱能力差，而是基金公司秉持的是价值投资的长期理念。

　　市场逆转之时，谁将跑得更快

　　据华夏基金投资部统计，上一轮牛市之时，即2000年末，居民储蓄和A股流通市值分别为6.4万亿元和约2万亿元，比例约为3:1；个人投资者最高持有89%的流通市值。而现在，个人投资者直接持有流通市值的比例已经位列全球高端，达到了65%左右。同时，居民储蓄17.5万亿元，A股流通市值为5.5万亿元，比例又为3:1，已达到了上一轮A股牛市高峰时的水平。
　　“A股市场又开始逐渐散户化。”一位基金公司投资总监表示，这样直接后果即是市场再次由散户主导。散户主导向来是A股市场的中国特色，在大力发展基金业的五六年来，机构投资者已经在A股市场取得一定话语权。以往，股民对基金的重仓股奉为财神、趋之若鹜，但现在，散户已不再关心基金重仓的大盘蓝筹股。
　　散户薛女士今年以来主要投资了券商概念股、资产注入概念股等，投资收益率已经超过了150%，这远远超出了股票型基金的平均水平。目前仍为满仓的薛女士认为，市场一旦调整，“我一定比基金跑得快。”
　　但现在，很多基金投资总监现在都喜欢讲这样一个故事：上世纪30年代美国股市崩盘之前的一天，肯尼迪总统的父亲约瑟夫·肯尼迪在街上擦皮鞋，擦鞋童和他聊起了股票，口若悬河、头头是道。老肯尼迪立刻回去卖空了所有的股票，随后，股市崩盘。其实，他们是想说，机构往往会比疯狂的散户更早嗅到市场逆转的风险。
　　事实上，基金现在已经转入防御。4月以来，多位基金经理公开宣讲，大盘股和小盘股轮动之下，下半年，大盘蓝筹股即将迎来表现阶段。这说明，摇旗呐喊的基金已经在大盘股安营扎寨。
　　而分红也是基金积极防御的另一个手段。日前实施分红的国投瑞银核心企业基金的基金经理康晓云就表示，选择此时实施大额分红恰好可以在波动的市场中为持有人锁定现有收益，规避市场下行风险。

基民投资遭遇两难抉择

　　4000点股市令基民“不敢买”股票型基金，而加息则提升货币及债券型基金风险

谢潞锦

　　4000多点的沪指让多数基金投资者犯难：买入股票型基金吧，难保哪天大市忽然反转而“被套”；买入货币型或者债券型基金吧，在陆续加息的预期下，似乎也风险很大。
　　对于上述来自一线投资者的忧虑，不少基金公司认为，由于基金投资是个长期行为，需要有更宽阔的视野以及心态去应对因基本面发生变化而产生在市场中的那些细小“波动”；只要个人基金投资规划做得好、资产配置合理，还是能够在基金的长期投资中获得可观的收益。
　　富国基金认为，加息有利于股市的长期发展。通过加息，让一些风险承受能力过低的投资者回笼资金到银行储蓄，有利于降低股市中的投机套利气氛，提高市场中的整体风险意识。
　　对于基金投资的合理资产配置，国联安德盛安心成长基金经理孙建认为，当市场波动或是调整的时候，股票型基金的净值波动也是非常惨烈的。因此，在市场进入震荡阶段的时候，适当增加投资组合中低风险、保守型的投资产品组合是很有必要的。
　　对于货币型基金来说，由于该类基金本身是种现金管理工具，而并不是类似投资股票的那种主动型基金，因此，在加息面前，投资者大可不必惊慌失色。选择那些管理出色的货币型基金，是长期关注该类产品的一个方法。
　　对于股票型基金来说，多关心公司的投资理念以及长期运作风格，同样能规避因利率变化而给投资造成的影响。以目前公募基金所奉行的“价值投资”理念和方法来说，各家的解释也许并不完全相同，但其基本出发点还是相当明确的。比如，南方基金投资部执行总监许荣认为，“价值投资”并不简单等同于基于公司价值的投资，并不简单等同于蓝筹或“白马”股的投资，并不简单等同于低市盈率、低市净率的投资，也不简单等同于基于公司长期发展或竞争优势的投资。“价值投资”必须是包含了全部三个方面的完整概念：第一是寻找到折价交易的机会（哪里会有便宜的东西卖）；第二是折价交易的股票是否估值便宜（便宜没好货，是否的确物有所值）；第三是买到有实质意义的数量（能否坚持将决定付诸实施）。
　　对于入市时机，一般投资者也需要注意。国泰基金研究部认为，央行宣布同时上调利率、存款准备金率和汇率浮动区间，这种做法在以往从未出现，因而这种做法本身就预示了管理层要加强宏观调控的决心，同时也表明了以市场化手段来调控的立场。如果调控能够起效，就不会出台行政调控手段。上调存款准备金率则是更为宏观的针对经济体中过剩的流动性，需要重视的是，之前数次的上调都没有明显的影响，大家也开始漠视存款准备金率变化的影响，但随着累计上调幅度的不断加大，存款准备金率上调对回收流动性的作用会越来越明显，本月15日准备金率上调导致回购利率首度上升就是效果开始的信号，这次调整的效果应该会更加明显，三季度的信贷和投资增长速度将会放缓。宏观政策面的取向，对于长期投资基金的投资者来说，是需要关注的。

LOF型基金重入视野


谢潞锦

　　近一段时间以来，LOF型基金（上市型开放式基金）正在不断进入基金投资者的视野。
　　继中欧新趋势和长城久富上市交易以及兴业趋势进行分拆扩募后，刚刚发行的华夏蓝筹核心基金也将于本周三（30日）开放申购。与此同时，在机构投资者面对不断走高的市场而采取保守策略后，根据天相数据统计，自今年3月以来，有30只开放型基金先后暂停申购或暂停大额申购，约占全部开放式基金的八分之一。这令投资者不由得对仍然可以买卖的LOF型基金多看上几眼。
　　LOF型基金属于开放式基金交易方式的创新，LOF的投资者既可通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。
　　在行情出现大幅度震荡时，LOF型基金在一定程度上可以规避部分风险。比如，今年2月27日市场出现大跌行情那天，如果赎回在银行渠道买卖的开放型基金，那么投资者的交易价格是该天的最后收盘净值。但如果持有的是在交易所上市的LOF型基金，投资者在盘中感到大盘出现风险时，可以在盘中抛售，一定程度上可以规避部分风险。
　　此外，传统的开放式基金从申购到赎回、再到收到赎回款，最慢要T+7日，而LOF在交易所上市后，可以实现T+1交易。另外，普通开放式基金申购、赎回双向费率一般为1.5%。LOF在深交所交易的费用收取标准比照封闭式基金的有关规定办理，券商设定的交易手续费率最高不得超过基金成交金额的0.3%。
　　从目前LOF系列产品看，既有南方高增、南方积配、兴业趋势等业绩上佳的主动型基金，也有嘉实300、融通巨潮这类指数型基金。此外，从目前基金公司旗下产品看，那些大型基金管理公司，也把LOF型基金产品作为其整个基金产品线上的重要一环。同时，在“封转开”过程中，不少基金公司也把其产品重新设计成可以在二级市场上交易的LOF型产品。由于这些基金既有过往的业绩作为基础，又存在原先的部分仓位，因此，这些产品实际表现相对更好。

长期投资，心态使然？

刘瑛

　　林先生和徐小姐就这样成为了长期投资者。他们的部分资金是长期投资，所以就被认为是长期投资者。但是他们如果全部资金都放在基金上，同时资金量较少，并渴望一夜暴富，他们还会坚持长期投资吗？
　　基民也像股民一样，喜欢短期交易吗？事实上，长期投资的基民还是大有人在的。
　　在基金首次募集的时候，他们便买入基金并一直持有至今，持有时间超过15个月或30个月。
　　虽然在持有期间，上证指数遭遇了998点的低迷，也体验了井喷到3000点的亢奋，随后是两个月盘整，再继续冲高至4000点。但是这些长期投资的基民始终没有卖出基金。
　　不过，真的是长期投资的心态在驱动长期投资者的行为吗？如借道基金参与股市来战胜通货膨胀等。至少有两位长期投资的基民不是这么想的。
　　林先生，主要资产集中在股票，虽然自2004年以来就开始关注基金，但是对于基金的投资回报，他总是不屑一顾。
　　在2005年底，林先生的一位朋友跳槽到基金公司任职销售人员，并建议林先生购买该基金公司即将发行的新基金，以增加基金开户数。
　　于是，林先生买了1000份该基金，他的想法很简单，就是想看看，若数十年后，基金的收益到底如何。
　　他所买的基金最近表现尚可。目前累计回报已经超过150％，不过该基金表现显然不如上证指数。
　　在4000点时，林先生曾想赎回基金，但是他在基金公司的朋友却说，如果不缺少流动资金，没有必要赎回基金。林先生最后还是选择坚持他的试验。
　　另一位基民，从时间上而言，也是无可置疑的长期投资者。徐小姐，是一家基金公司的员工。在2004年9月该基金公司发行第一只基金的时候，为填充自己的额度，徐小姐买了4万份额。
　　徐小姐的家庭流动资金充裕，所以她时常会忘记，偶尔才会记起这笔投资。
　　最近徐小姐准备更新住房，她想卖掉老房子，缓解资金紧缺。这个时候，她突然想起了两年前的4万份基金。目前，该基金每份累计净值已经超过了4元。徐小姐还在考虑，是否要卖掉基金来提前还贷。
　　林先生和徐小姐就这样成为了长期投资者。他们的部分资金是长期投资，所以就被认为是长期投资者。但是他们如果全部资金都放在基金上，同时资金量较少，并渴望一夜暴富，他们还会坚持长期投资吗？