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这是一个只向\"富人\"招手的群体,他们募集资金的门槛低至50万元,高则3000万元;这是一个\"地下\"群体,没有法律对他们的存在认可,联系在金钱纽带之间的,仅仅是一种叫\"诚信\"的稀缺物质;这是一个活跃的神秘群体,他们是10多万亿市值A股市场最主要的构成力量,但人们却对其知之甚少。
早报记者日前专访多位投资国内A股市场的私募基金经理，全面揭示私募基金的运作内幕。应采访对象的要求，本文均用化名。
得意：与上市公司做灰色交易
东晓有10多年私募经验，刚刚离开这个\"未见天日\"的行业，但他仍有许多做私募的朋友，他向早报记者透露，近期私募基金都比较看空，这种情绪可能在未来两个月内延续。
东晓称，私募基金近阶段都比较谨慎，在这波行情中，逐渐减仓。在3500点至4000点看得比较空，大中型私募仓位这一时段仅50%。而五一过后，他们继续将仓位逐步减少到30%至50%，并且在未来两个月，私募机构都看得比较空，会保持比较低的仓位。如果大盘出现不利信号，不排除空仓的可能性。
也分三六九等
东晓将目前国内私募基金分四类：一类管理的资金规模在5亿至15亿之间，这些公司管理相对规范，投资采取价值投资理念，资产配置较为集中；一类规模相对较小，资金规模在1亿至3亿元，投资部门六七人，三四个行业调研员，价值投资深入挖掘，与一些上市公司大股东有比较深的联系，一些上市公司资金进入二级市场，通过他们运作。
另外两类规模更小：其中一种是资金在1亿元以下的机构，根据消息，与大机构配合，这些大机构包括基金、券商和保险资金；最后一类是民间资金，主要是炒股多年的老股民，代客理财，管理资金规模大约在1000万元至2000万元之间，有些管理规模甚至仅在300万元至500万元之间。
东晓透露，目前，私募基金的操作分两种，一种是不转移所有权，即在投资者的账户里操作，收益后由投资者给私募基金分成；另外一种是大的私募基金，由于投资者大多对其信任，将资金直接交给私募基金，打入私募基金的总账一起投资。
在投资方式中，包括保底与不保底的做法。所谓保底，就是假设某私募基金筹资规模3000万元，则私募自己拿出300万元资金放在账户中，假设总账户亏损超过私募拿出的300万元，则强行平仓，将本金退还给投资者。通常，保底模式的私募，私募的分成比例会更高。
长三角私募占六成
私募的资金通常来自全国各地，\"转悠\"十多年的东晓这些年也是在全国转战募集资金。据东晓介绍，目前，私募基金主要集中在北京、上海、深圳三地，以上海为中心的江浙一带，私募资金占整体的60%，深圳占25%，北京占15%，另外，成都、大连等地也有一些资金。
资金来源主要包括两类：一是民营企业老板的资金，这些资金主要来自台州、温州、宁波、江阴等地；另外一些资金来自上市公司大股东，因为大股东资金不方便直接进入二级市场，必须借助其他渠道进入，去年主要是为股改护盘或者是对自己公司的股价进行价格运作。
与人们想象的百倍、数十倍的高收益相比，私募基金的收益事实上并不算高。东晓从私募基金的收益状况来看，去年全年的收益大约在60%至80%，不如开放式基金；今年以来的整体收益则大约在50%至60%之间，高于开放式基金的整体水平，今年收益较好的原因是，私募基金由于跟大股东的密切关系，能获得一些外生性增长的收益（比如资产注入、大订单）等消息。
单只股票的最高收益，私募基金业内听到的大约只是四五倍。东晓表示，即使是一些题材股，私募基金从风险控制考虑，也很少从头拿到尾，而是在股票上涨过程中不断减仓。
不敢碰*ST、ST股
在各路私募基金中，像宁波敢死队这样激进投资的并不多，很多私募也不敢进入*ST、ST股，因为没有十足把握。
东晓称，与公募基金相比，私募基金在买卖股票时，上市公司进入股票池的速度比较快，且跟上市公司有一些灰色交易，这些是公募基金无法做的。此外，与公募基金相比，私募基金的优势在于更能体现投资人意志，根据投资人的好恶做出投资设计，比如投资者可以要求将60%的资产投资股市，40%的资金用于打新股。东晓说，由于这些\"优势\"，私募基金生存和发展的市场空间还很大。
无奈：最怕客户\"赖账\"
今年几乎是公募基金向私募基金人才资源战略转移的一年，大批基金公司投资总监、研究总监、基金经理进入私募基金公司，一个原因据说是收入的不平衡。私募基金经理西尔告诉早报记者，去年不少私募基金经理年薪超过50个月，他一个朋友则通过收益分成及自有资金的股票投资，去年全年收益超过1亿元。问到西尔去年的投资收益，他谨慎地一笑：\"年终奖也肯定超过50个月的月薪。\"
规模迅速膨胀
西尔管理的基金规模，大约在7至8个亿之间，去年他的私募基金年收益超过230%，今年以来的收益已超过120%。西尔说：\"我们的研究团队挺强大的，8个人负责投研，但投资就我跟老板负责，其他人做研究。另外，公司还有100多个人做销售，销售人员的收入是佣金加提成，主要看他们的销售业绩。\"
随着牛市的进程，西尔管理的基金规模一直水涨船高。2006年以前的很长一段时间，西尔管理的资金规模大约是几千万元，去年4月，资金规模开始上亿元，而至去年10月，资金开始庞大起来，超过了4亿元规模。
由于今年规模再翻一番将近8亿元，西尔的基金暂停\"申购\"。\"我们现在的管理能力还有限，不希望规模过大影响业绩。\"西尔说道。
西尔除了负责投资，还要经常去上市公司调研，去年他大概去了20多家上市公司调研。\"开始的时候，上市公司并不热情，但后来一些公司发现我们持有不少公司股票，也会主动来跟我们沟通。\"
有时候，西尔也去做一些小型的推介会、路演。\"专门针对一些有钱人，这些人通过我们业务部门约，资源来自很多渠道，有部分是有偿得到的，到中介公司买。不过，银行的客户资源信息我们很少去找，因为银行的客户系统管理比较完善，银行本身对这些资源的挖掘已经够深了，但远远没到好的程度。要说好，我们挖掘得更深。\"西尔对自己的团队非常自信。
\"赖账\"的很多
作为还没有得到政策阳光照耀的私募基金经理，西尔也有自己的烦恼。在他们1000多个客户中，都是通过客户的账户来操作，即便是牛市，投资者在赚钱之后也经常不愿意与他们分账。\"赖账的很多，发生这种情况没办法。不过，我们也有一些措施，比如每到一定收益线，就收账，比如每到10%、20%，或30%，就要收账，收账比例由我们来规定。\"
然而，账面上的收益只是浮盈，客户收益可能在账之后又跌回，\"没办法，我们会提前跟客户说明情况，相对他的盈利，他的收益还是有保障的，比如100万元本金，收益20%的时候，他赚20万元，给我4万元，他还有16万元的盈利，就算跌到10万元，他还是盈利的。\"
有时候，一些客户把账户交给西尔做，能看见西尔的买卖状况，就用其他账户跟着做。西尔无奈而习惯：\"这种情况肯定有，而且经常发生，我们只能用收益率让他们把更多的资产交给我们管理。\" |
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发表于 2007-5-28 15:21:30