政策解读：央行货币政策为何连出三“拳”

zyphiee

　　５月１８日晚，央行出台调控措施：上调利率和存款准备金率，同时还宣布，扩大人民币兑美元汇率浮动幅度——
　　
　　调控目的——
　　
　　力防经济过热
　　
　　央行出拳了，这在市场的意料之中；连出三拳，却在市场的预期之外。
　　
　　不过，从陆续公布的４月份经济金融数据中，人们或许可以发现央行的良苦用心。
　　
　　投资方面。从增长率看，今年１至４月，城镇固定资产投资同比增长２５．５％，比一季度的２５．３％高出０．２个百分点。再看先行指标，１至４月，新开工项目同比增加２１２１个，而一季度为同比减少２２９４个。这些都显示，固定资产投资反弹压力正在加大。
　　
　　物价方面。４月份ＣＰＩ（居民消费价格指数）同比上涨３．０％，较３月份的３．３％有所回落，但仍处于３％的调控目标的上限。而未来价格上行风险依然存在，决不可大意。首先，经济持续较快增长，总需求旺盛，生产资料、投资品和消费品需求将继续增长，粮食供求总体偏紧，构成价格上行压力。其次，随着要素价格形成机制改革的不断推进，主要资源、要素价格呈上涨趋势，部分上涨压力还将向下游产品传导。此外，受职工劳动保
　　
　　障改善等因素影响，劳动力价格也将趋于上升。
　　
　　货币信贷方面。４月末广义货币供应量（Ｍ２）同比增长１７．１％，高于年初确定的１６％的预期目标。３月份，人民币贷款同比少增了９５８亿元，但到４月份却重新回到了快车道：同比多增了１０５８亿元。货币信贷增长偏快，特别是贷款激增令人心忧。
　　
　　“经济金融的各个重要指标都表明，当前经济增长偏快的趋势有所加剧。央行打出‘组合拳’，主要是为了显著加大调控力度，防止经济由偏快转为过热，从而实现国民经济又好又快发展。”北京师范大学经济学院金融系教授贺力平分析说。
　　
　　不少专家认为，央行此次调控会对股市造成影响，但控制股市泡沫并不是央行的法定目标。央行打出“组合拳”的主要目的应当是综合性的，即为了实现经济的平稳较快增长。
　　
　　央行决定小幅上调存款准备金率和存贷款基准利率
　　
　　中国人民银行１８日宣布，从２００７年６月５日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。从２００７年５月１９日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是近１０年来中国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率。
　　
　　其中，金融机构一年期存款基准利率上调０．２７个百分点，调整后执行３．０６％的利率标准；一年期贷款基准利率上调０．１８个百分点，调整后执行６．５７％的利率标准；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调０．０９个百分点。
　　
　　指向明确——
　　
　　三招各有妙用
　　
　　“组合拳”中的一招是存贷款加息。加息前，一年期存款利率仅为２．７９％，低于３％的物价水平，表现为“负利率”。加息后上调至３．０６％，基本接近物价水平，有利于稳定通胀预期，保持物价水平的基本稳定。而贷款加息会增加贷款需求方的资金使用成本，有利于抑制信贷需求和投资过热，引导货币信贷和投资的合理增长。
　　
　　另一招是提高存款准备金率０．５个百分点。此举能适当减弱商业银行的信贷扩张能力，加强银行体系流动性管理。
　　
　　而将人民币兑美元浮动幅度从３％。扩大到５％。，旨在增强人民币汇率的弹性，培养企业的抗风险能力和竞争力，培育金融机构自主定价和风险管理的能力，是完善人民币汇率形成机制的一项制度性建设措施。当然，这项政策选择此时出台，也有为金融调控“助力”的意思，体现了一种本外币政策协调的思路。时下，由于国际收支失衡、外汇大量流入，给国内注入了巨额资金，使银行体系流动性充裕，而人民币汇率作为价格杠杆、“看不见的手”，其弹性增强了，对调节国际收支有一定作用，有利于减少流动性注入，促进货币信贷平稳增长。
　　
　　特色鲜明——
　　
　　“组合拳”、不对称加息
　　
　　央行连出三拳，这种紧缩性货币政策的力度近年来罕见。贺力平认为，此举传递了一个强烈的信号，即央行认为当前存在着经济增长过热的风险，必须加大宏观调控的力度。如果这些政策在未来还没有效果，不排除央行继续出台类似组合调控政策的可能性。
　　
　　中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定则认为，如果单独使用一种货币政策工具，可能会对某一特定经济实体造成过大冲击。而“三招并用”可以适当减少只用一招时的强度。宏观调控的成本是需要社会的各个阶层、各种行业、各类企业合理分担的。
　　
　　在此次加息中，一年期存款利率上调０．２７个百分点，而贷款仅上调０．１８个百分点。对这种“不对称加息”，专家剖析，从５月１５日起，央行已提高存款准备金率０．５个百分点，从６月５日起还将提高０．５个百分点。这些举措已经减少了商业银行的可贷资金，因此稍微提高一点贷款利率就有望对贷款增长起“刹车”作用，否则，会过多地增加企业的利息负担。还有专家坦言，“不对称加息”使存贷利差缩小，这也有利于削减商业银行的放贷冲动。
　　
　　股市影响——
　　
　　有利长期发展、短期看法不一
　　
　　５月１８日下午刚刚买进股票的陈先生听到加息的消息，脑子里的弦一下绷紧起来。“股市这几天一直在高位震荡，不会一买进就‘套’住吧？让人想不到的是，这次加息与提高存款准备金率一同推出，力度之大前所未有，真不知道周一市场会怎么走。”
　　
　　在一个网络股票论坛上，加息的话题立刻成为大家讨论的热点。乐观者认为，加息在牛市里会提高人民币计价的资产价格，引起人民币更快升值，提高股票的含金量，在股市里尝到甜头的人，谁会为加几厘钱的利息把资金再“搬”回银行呢？悲观者则认为，前面数次提高准备金率和利率，市场都呈现出低开高走的态势，但这并不等于这些措施对市场降温没有作用，只是由于场外资金进场热情高导致无法出现深幅调整。宏观调控的效力具有延后和叠加作用，对投资者心理的影响也会越来越大，市场就此拉开调整序幕也在情理之中。
　　
　　中金公司分析员邱劲认为，在低利率和宏观经济高增长的双重刺激下，今年沪深股市不断创出历史新高。根据历史经验，在宽松的货币环境下，股市很容易脱离基本面而大幅上升。实际上，在目前通胀水平下，实际利率为负值。由于资金成本过低，使得目前经济整体呈现偏快的态势，居民存款也持续从银行流向股市。综合来看，中国经济目前具备承受一定幅度加息的能力。适当提高利率至与通胀率相一致的水平，可以促使经济增长更加稳定和可持续，从而有利于股市的长期健康发展。据他的测算，利息增加２７个基点，对非金融类上市公司的业绩的负面影响在２％—３％之间，对股市影响相对有限。

http://resource.stockstar.com/info/darticle.aspx?id=SS,20070527,30624262&columnid=1031