Ａ股虽现泡沫 干预效用成疑

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　　虽然屡经官方警告，人民银行又三番四次推出紧缩措施，但中国股市的升势仍然强劲，无视所有不利条件。Ａ股市场并不对外开放，人民币又不是自由兑换，但大陆的股市泡沫却引起了国际财经界关注，联储局前主席格林斯平在美国时间周三也开腔表示，他担心Ａ股在近期大涨之后可能「急剧回落」，对于当前中国股市的涨势，格老认为难以持续，短期内将会出现大幅调整。像格林斯平这种级数的「评论员」也认为大陆股市位高势危，可见Ａ股虽然不是国际投资者可以全面涉足的市场，但一旦股市出事，其波及大陆的金融、经济以至香港的股市，都足以牵动全球大局；据外电报道，经过格老品评之后，金融市场对大陆股市泡沫开始「感到紧张」。

　　说中国股市出现狂态，一点也不为过，内地媒体不断报道，现在学生、家庭主妇、的士司机、饭店服务员等等无不奋身投入股市，有些借钱炒股，有些把物业抵押，希望在股市内赚一笔；员工上班也无心工作，有些企业干脆休息一个小时让员工炒股，凡此种种，都充分显示出人性贪婪的一面。由于屡劝无效，最近有不少呼声要求中国政府尽快出手煞住股市的升势，甚至不惜「推倒重来」，以免泡沫愈积愈大，到了不可收拾时才爆破，杀伤力将会更加惊人。

　　我们由始至终都反对中国政府以行政手法干预股市，因为市场的运作应该有自己的规律，过去朱镕基总理曾经多次「叫停」股市（或反过来为股市唱好），皆因当时的市场结构尚未完善，国有股不流通的问题仍未解决，但这些累积多年的死结现在已经渐次解开，而且内地推出ＱＦＩＩ引外资进入Ａ股市场，令内地股市逐步走向国际，政府又怎能轻言随意干预？事实上，那些主张干预股市、遏抑Ａ股泡沫的论者，到底他们有何对策可以阻止当前中国股市的升势？是利用官方媒体出面唱淡？还是政府直接下令停止交易？大幅提高交易费用、或征收高额的资产增值税？可以说，任何一种方法都不容易，而且一法立一弊生，干预措施都有后遗症，加上现在已经有外资参与，中国政府如果强行推倒股市，试问市场的信誉何在？一个可以任由政府随心所欲「舞高弄低」的股市，投资者还有何信心？除非中国政府不愿把上海打造成一个有规模、有声誉的金融中心，否则政府绝对不能走回头路，以行政手法冷却股市！

　　股民逐利，是人之常情，现在也有一种论调，说内地股民不少都是「盲侠」，不知就里胡乱炒作，但如果登入内地的股民网上讨论区，就会发现他们有不少「理性」及头头是道的分析，例如五十倍的市盈率是因为部分大蓝筹股占的比重太高，平均计算的话，市盈率并不算「离谱」（而且还有高增长的业绩支持）；也有从政经因素分析，认为十七大及奥运前政府都不愿见股市崩溃；这些分析评论，也许没有什么高见，但当内地民众做了自己资金的主人时，他们自会衡量风险、评估政经局势，趋吉避凶，这些表现，又怎能算是「盲侠」？相比之下，香港甚至美国的投资者又聪明到哪里去？证诸过去历次股灾，香港散户固然有不少「盲侠」，美国近年的英隆（Enron）及连串公司丑闻累及无数投资者，他们又算不算是股市的「盲侠」？

　　我们并非对当前的Ａ股泡沫视而不见，但正如任何历史上的投机狂潮一样，其导因都是货币过分宽松（Charles P. Kindleberger 的 Manias, Panics, and Crashes 是很好的参考，内地股民应该一读），除了对症下药收紧「流动性」，否则一切行政干预都只能收一时之效，对于Ａ股的泡沫，也应作如是观。
信报财经新闻      2007-05-25社评