股市的面子

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　　作者：时卫干

　　这一轮股市狂热是过去中国投资渠道匮乏、投资品种稀少积弊多年的集中体现。如今股市的散户就犹如抗日战争中的广大人民群众。面对散户的汪洋大海，政府到底怎样调控才能起作用？也许没有人知道答案。

　　——时卫干(中国社科院博士)

　　昨天的股市就像一部悬疑小说，出乎所有人的意料：每个人都猜中了开头，但没有人能猜得到结局。央行连出加息、提高存款准备金率、扩大人民币汇率波动幅度等三道“令箭”，却丝毫没能挡住上涨的指数。

　　事实上，即使是最乐观的预言者，也都认为央行出招在短期内肯定会影响股市，但长期内不会扭转牛市趋势，但昨天的市场表现几乎打了所有预言者的耳光。21日沪市以3902点开盘，下挫2.6%，跳高低开128点。然而开盘后不久风云突变，9时48分指数迅速翻红，到下午收盘沪深两市股指均创出新高。

　　3月份央行宣布加息0.27%时，市场阴跌加调整。4月底央行宣布上调存款准备金率时，市场普遍将之理解为此举表明央行对股市的温和态度，市场暴涨。及至5月份央行三招同出，迎来的却是沪深两市股指创出新高，不经意间，央行调控手段对市场的影响已是越来越小。我们应该怎样看待昨天的股市？

　　5月份以来，无论是机构投资者、私募基金还是散户，都关心着一个相同的问题：政府将会以什么样的方式进行调控？市场化调控还是行政调控？民意、学者普遍认为，应该采取市场化手段而不是行政打压。证监会等监管部门基本上也顺应了民意，当年的“人民日报社论”应当不可能再重现江湖。

　　可问题是：光靠市场化手段，监管部门又怎么能使股市稳健发展呢？面对规模巨大的私募基金、连续6个月近3万亿的银行储蓄资金入市，面对着激昂的发财梦想，又能有什么措施能起作用呢？

　　从技术手段上分析，监管部门的市场化调控手段包括加大新股上市发行力度、扩大国债企业债等的发行规模、加息、发行央行票据回收流动性、扩大QDII投资境外市场的规模、上调存款准备金率、严厉打击各类投机炒作违法行为等等。客观讲，这些手段短期内未必有效。理由有三。

　　其一，这一轮股市狂热是过去中国投资渠道匮乏、投资品种稀少积弊多年的集中体现而已。许多年来，对于普通大众而言，除了银行存款、国债之外，几乎没有什么理想的投资渠道，钱只能存在银行。近期来的股市暴富效应所引起的储蓄资金入市潮，可谓近30年少有，正是因为没有先例，监管部门面对这股涌潮也觉得十分棘手。

　　其二，此轮股市狂热所显现的流动性过剩出乎意料。中国提流动性过剩(大白话叫钱太多了)已经好些年了，但包括监管部门在内，对流动性泛滥究竟多严重并没有切身认识。而这一次因为股市火爆而点燃的流动性，使股票市值在几个月里翻了近一倍。老虎一旦出笼，再想回去就难了。而流动性于中国经济已是无路可退，一个不容回避的问题是：如果股市走软，从股市流出的资金会对房地产价格造成什么影响呢？

　　其三，如何客观看待散户的力量？打个未必恰当的比喻：如今股市的散户就犹如抗日战争中的广大人民群众。面对散户的汪洋大海，政府到底怎样调控才能起作用？也许没有人知道答案。

　　牛市是大家的共同愿望，“黄金10年”式的稳健牛市才真正符合投资者的利益。可是，面对央行三道“令箭”市场无动于衷的局面，我却已是无话可说。要知道，中国是讲究孙孟之道的国家，讲究“面子”：你给我面子，我才会给你面子。美国财政部门保尔森深谙此道，与中国打交道时的效果就比其前任明显得多。央行上周连出三招是一个重要的试探和信号，但是昨天，市场没有给监管部门足够的“面子”，那么，监管部门接下来会怎样行动呢？

　　也许，5月21日注定是个特别的日子，要么是冲5000点的前兆，要么是下跌调整前的疯狂。且让我们拭目以待。