国泰君安分析报告(0521)

郑州煤电：“左手握煤 右手持电”

许斌 国泰君安

本周有关煤炭行业的报道集中到焦炭涨价以及第三次煤电联动上，煤炭板块本周量能放大，增量资金关注迹象明显。谁能成为煤电股的龙头，根据目前的市场状况，低价补涨型煤炭股有望得到关注。600121郑州煤电一直默默无闻，正是因为它的缺席，才给了我们关注机会。

煤电联动——历史会重演吗？

为什么煤电联动的声音总是在5月份响起？因为历史的轨迹总是书写在5月，发改委文件资料记载，“由于电煤价格上涨，发改委分别于2005年5月1日和2006年6月28日宣布，实施煤电联动机制，两次共计提价5.01分/度。” 转瞬一年时间过去了，又到花开的5月，如今，电煤价格在上一周期内已经上涨达到煤电联动5%要求基础，电价调整会重复过去两年的规律吗？

如果单纯用时间重合来判断煤电联动时机，似乎太过牵强，再回顾一下当前电价调整背景。相信大家都知道当前的热门字眼：节能减排。但是就在国家三令五申下，去年单位gdp能耗仅降低1.23%，主要污染物排放总量不降反升节能，减排形势严峻。而电价作为社会生产要素中最为重要的一环，牵一发而动全身，已经成为政策部门调控的杀手锏，动用价格手段达到调控目的，简约不简单。所以我们推断，无论从历史重演还是实际需求来说，煤电联动势在必行。由此以来，煤炭价格上涨造成“节流”不成的电力公司，借助煤电连动后电价的上涨达到“开源”效果，成长性依旧值得我们期待。

煤炭——尚能“自己自足”否？

煤炭行业作为国家重要的基础能源产业，在经济发展中扮演着重要叫色。在世界煤炭探明的可采储量中我国占12%，位居第三位。由于中国“富煤缺油少气”的能源资源特点和煤炭的廉价性，使得煤炭在部分行业中拥有不可替代性。此外，由于经济增长对能源产业的总体拉动，在今后相当长一段时间内，煤炭的绝对需求量还将呈稳定上升的趋势，煤炭作为中国最可靠、最重要基础能源的地位不可动摇。

曾记昨日，中国还是仅次于澳大利亚的世界第二煤炭出口大国，但随着国内经济的快速发展，对一次资源需求越发强烈，煤炭供需情况出现翻天覆地的变化。2007年5月17日《新华网》报道：据海关统计，今年一季度，我国进口煤炭1430万吨，金额6.8亿美元，比去年同期分别增长60.7%和60.3%，同期出口量为1139万吨，同比下降32%，导致我国煤炭进出口格局逆转，当季我国实现煤炭净进口291万吨。这是我国首次出现煤炭净进口格局。曾经丰衣足食的煤炭资源如今格局剧变，只有通过价格杠杆发挥供需调节作用，如此以来，焉能不刺激国内煤炭价格新一轮上涨。当然，对于拥有煤炭资源的上市公司而言，这条新闻难道还不是最好的礼物吗！

“左手握煤、右手持电”

一体化的经营模式是经市场验证过的最佳的产业布局，造纸行业有林-桨-纸一体化，同样，煤电行业也是一体化经营的最佳对象。“左手握煤”——抵御了上游原料疯狂上涨的成本压力；“右手持电”——享受了煤电联动之后电价上涨带来的收入增长。600121郑州煤电，正是这样一家左右逢源的上市公司。

郑州煤电是中央直属重点煤矿企业，是国有重点煤炭企业第一家上市公司，河南第一家上市的原中央企业。公司地处国内产煤大省河南储煤中心地带，原煤储量十分丰富。公司拥有“三矿一厂”，分别是超化煤矿、米村煤矿、告成煤矿和东风电厂，主导产品为中灰、低硫、高发热量、可磨性好的无烟煤，是优质的工业动力煤。而在前一轮煤炭上涨过程中，动力煤发挥了主力军的作用，公开信息显示：一季度普通煤炭涨价约为30元/吨，而优质动力煤则涨了大约50元/吨。公司拥有煤炭地质储量约24157万吨，可采储量约13302万吨，资源储备优势明显。另外，公司始终坚持“以煤为本、煤电联营、多业并举”的经营发展战略，实现资源综合利用，拓宽经营范围。凭借丰富的煤炭资源优势，公司大力拓展火电产业，据公司2006年年报披露，公司06年实现发电量84937.75万度。随着发改委将新一轮的煤电联动提上议程，电价、特别是火电价格上调将近在咫尺。如果煤电联动一旦落实，公司未来业绩有望得以保障。2007年5月15日公司审议通过了设立瓦斯发电项目，项目经营范围是煤层气（瓦斯）的综合开发和利用，将利用瓦斯为原料从事瓦斯发电，作为国家提倡的瓦斯气体综合利用项目，有望成为公司拓展主营的方向。

二级市场上，周五沪深300指数出现了集体骚动，上海汽车，一汽轿车、中粮地产、保利地产、北大荒、中国国航等均有所表现。而公司也同属沪深300成分股指，未来也有望走强。从走势上看，该股短期持续蓄势整理，走势明显落后于其它煤电一体化个股，后市具备一定的机会，可逢低积极关注。

指点江山：红色还是黑色？ 下周一大盘的两种猜想   国泰君安

周五大盘出现了大幅震荡的走势，央行行长周小川在非洲开发银行集团理事会年会上关于稳定宏观经济不排除加息可能的表示使得市场对于加息预期提升，大盘早盘表现一度偏弱。而午后沪深300指数的集体走强和参股期货题材的全面爆发有力的带动了股指的走强。可见目前市场环境存在两大不确定因素，因此，笔者对于后市行情的发展做出两种猜想。

黑色星期一猜想

黑色星期一的的猜想主要是建立在央行加息预期提升的基础上，从cpi指数来看，虽然月环比，4月份居民消费价格总水平比上月下降0.1%。但是4月份居民消费价格总水平依然同比上涨3.0%，超过了境界线水平。因此，加息的预期是明显存在的，5月10日央行下属的金融时报发表文章指出，中国新一轮宏观调控箭在弦上，不过力度将保持温和。该文章援引未署名专家的话称，如果cpi继续攀升，不排除央行下一步采取加息措施的可能性。再加上央行行长的表示使得市场加息预期得到更为强化。

从今日的盘面中可以看出，银行股板块明显得到压制，招商银行、民生银行、中国银行、工商银行、华夏银行等均表现较弱，其中个别股票还出现了尾盘下跌的迹象。这就表明市场对于周末可能会出台加息或者提高存款准备金的预期较高。如果一旦周末出台调控政策，那么周一的大盘则不容乐观。

红色星期一的猜想

当然黑色星期一仅仅是笔者的一种猜想，今日盘面上除了银行股表现较弱外，还是能看到另一个积极的因素的。那就是于股指期货有关的板块的全面走强，这主要表现在两方面，其一，参股期货公司的上市公司在盘中有一轮较良好的表现，如厦门国贸、中大股份、高新发展、美尔雅等均又大幅表现，其二，沪深300指数也出现了集体骚动，上海汽车，一汽轿车、中粮地产、保利地产、北大荒、中国国航等均有所表现，这表明市场对于股指期货推出的预期正在加强。而之前市场普遍认为，《期货管理条理》实行后，股指期货将于5月份推出，因此，结合盘面走势笔者大胆猜想，不排除周末有可能会出台股指期货的相关政策，而如此一来将有利大盘的走强。

综合来看，笔者认为对于下周的走势投资者仍需要关注周末的消息面情况，如果出台调控政策那么需要谨防风险，如果没有出台紧缩政策那么投资者可适当谨慎看多。操作方面，投资者可重点关注一些沪深300指数股，在股指期货推出预期下，其有望继续走强。重点品种：郑州煤电（600121）公司属于沪深300指数股，股指期货将对其产生巨大想象空间。同时，作为一家中央直属的重点煤矿企业，公司地处国内产煤大省河南储煤中心地带，资源优势突出。第三次煤电联动有望近期启动，具备煤电双营的相关企业将大幅受益，而公司已实现煤电一体化，燃料成本优势明显，同时因坑口发电减少原料运输成本，且不受运力紧张的制约，因此将成为电价上涨的最大受益者之一，具备未来一定的发展空间。二级市场上，该股短期持续蓄势整理，走势明显落后于其它煤炭股，具有一定的比价效应，可逢低关注。