股指期货推出的前夜 各机构砺兵秣马抢市场先机

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来源：《财经时报》
　　各机构砺兵秣马抢市场先机 备战股指期货

　　这是股指期货推出的前夜——仿真交易已让人们提前体验股指期货的刺激，而各个机构也在砺兵秣马抢占市场的先机。

　　而不管这个前夜如何激动人心，它正在被拉得漫长。

　　从2006年末到现在的短短数月内，一个个亿万富翁已经被缔造出来。其中，最富有的一位在虚拟市场中手中50万的本钱已增加了4000倍。

　　这比当下股市造富的速度更快。缔造这些富翁的市场叫股指期货市场。

　　尽管沪深300股指期货尚未推出，但是，一个由中国金融期货交易所（中金所）发布的仿真交易系统，已经在2006年10月30日开始运行。在这个系统中，除了钱是假的，一切都是真的。

　　因而，这些亿万富翁的财富都仅限于虚拟的数字，但是，却离现实那么近。

　　练兵

　　相比之下，在股市里搏杀了十几年的马顺利却心有不甘。“前天刚赚了两百多万，今天就损失掉近一百万。”马顺利对《财经时报》记者说。和那些亿万富翁一样，他也在这个仿真市场中，寻求逼真得让他心跳的财富，并为即将到来的真实的财富之战做准备。

　　这天是5月15日。当天，沪指跌破3900点，近八成个股飘绿。客户经理建议老马抛出几手沪深300期指空单，为股票现货规避风险。但由于看好大盘，他坚持做多，执意逆势开仓。结果，损失惨重。

　　“不能和趋势对着干。”这是马顺利失利后的心得。他将之称为“铁的纪律”，并要贴在电脑旁边。他说，今后哪怕是亏损再大，也必须遵守自己的这个投资纪律。

　　而在他的电脑旁边，还贴着一张手工绘制的期指走势图，他说这是他现在每天必做的一门功课。作为见证了1995年那场著名的“327”国债风波的老股民，十多年来老马的期货情结一直挥之不去。这一次，眼看股指期货推出在即，他要打一个漂亮的翻身仗。

　　开始练兵、并颇有心得的不只老马一个。在股指期货仿真交易系统推出之后，一大批申请者开始了模拟交易。一位证券公司人士向记者透露，由于他们有自己的期货公司，一些对股指期货感兴趣的大户最近专门从其他券商那里转了过来。这位人士预计，一旦股指期货正式开通，可能有近三分之一的大户将会投入实战操作。

　　而各个期货公司也一直在不断组织股指期货模拟大赛。在这些大赛中，虚拟的风险和虚拟的财富一样，让人叹为观止。经易期货的基金经理路易清楚的记得，有一天，他们公司曾有40个模拟账户因为满仓操作而集体暴仓，而另一家期货公司的暴仓数则曾创记录地达到一天400个。因为仿真交易用的是虚拟资金，多数投资者不够谨慎，往往满仓操作，因而常常导致暴仓出局。

　　事实上，在个人投资者执著参加仿真交易进行练兵的同时，有的机构投资者已经把仿真交易与真实的现货股票交易结合在了一起。他们一部分虚拟资金利用仿真交易合约开展套期保值，另一部分虚拟资金则演练股指期货的投机操作。

　　在“五一”长假后，对股指期货感兴趣的人又多了几成。4月的最后一天，中金所发布的《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则征求意见的通知，让人们预测股指期货推出就在眼前。

　　“这周打电话到我们公司来申请的人明显多了很多。”5月15日，格林期货的分析师王子元说。那天，在即将下班时，她的同事中还有人通过电话在教客户如何使用仿真交易系统。“现在炒股票的人太多，大都认为自己对大盘已经很了解，因而都想尝试股指期货。”王子元说。

　　而经易期货公司的一楼交易大厅里，也是人头攒动。其中一些未来打算参与股指期货的投资者告诉记者，尽管真实的股指期货对于散户来说，一手合约动辄十多万元的门槛确实稍高，但他们目前也都在通过股指期货的仿真交易进行模拟演练，以积累投资经验，寻找操盘感觉。

　　这些蜂拥而至的人中，“很多人都在狂赌”。梁亮判断。年仅30岁的他是应时投资咨询有限公司北京分公司的总经理，股票、外汇、期货领域的投资专家。六年的金融投资经验，“金融市场唯期货可惧”是梁亮的心得，但他现在却感觉，在模拟交易之中，投机的盘面要远远大于套期保值盘面。在他看来，股指期货一旦推出，是投资者的操作心态，而不是风险，将成为实际操作的最大敌人。

　　他本人也在进行模拟交易，账户中的资金已经从开始的50万增加到了近一百万。在他办公桌上堆积了一大堆的硬币，他说这是每天用来买报纸的——拿到报纸他的第一件事就是寻找关于股指期货的最新消息。

　　绸缪中的机构

　　在仿真交易中弥漫虚拟硝烟的同时，为股指期货而展开的准备也紧锣密鼓。

　　五矿海勤期货总经理顾杰告诉《财经时报》，他们公司最近在考虑增加注资，希望成为股指期货交易结算会员；而一位期货公司人士则说，他们最近开始研究客户的结构，除了散户之外，基金和券商客户也是他们积极争夺的对象。

　　由于要成为中金所股指期货交易结算会员，期货公司必须有5000万元注册资本金；而要成为中金所全面结算会员，期货公司则必须有1亿元注册资本金。因此很多期货公司目前都在考虑增加注册资本金，一方面说服原来的股东增加注资，另一方面吸引有实力的金融机构入股，以提升自身实力。

　　正在积极准备的还有基金。

　　吴国平，深圳国平投资工作室的总指挥、金科源投资有限公司的创始人，告诉《财经时报》记者，近期以来，主动找上门的客户一批接一批，其中有不少客户就对股指期货非常关心，准备投入部分资金试水。吴所掌握的私募基金超过了5亿，虽然在吴看来，股指期货市场并非暴利场所，但正式推出，他们的基金也准备拿出10％的资金进行投入。

　　与之相似，诸多基金公司都开始从公司各部门抽调人员，组成跨部门的股指期货交易委员会。这个交易委员会包括投资管理部、风险控制部、信息技术部、产品设计部门等等。“抽调的基本都是各部门的主要负责人。”一位基金人士说。

　　“股指期货对我们来说是一个新的业务品种，肯定是很大的一块利润增长点，公司目前正在完善技术系统、进行人员培训。”经易期货基金经理路易对本报记者说。路易自己，也一直在参与股指期货仿真交易，他最近的收益率超过20％。

　　而小的基金公司也正成为诸多期货公司的目标。“相对于散户而言，基金公司是大客户，动则上亿，甚至几百亿。”永安期货的分析师李宏涛说。这些未来会在股指期货市场搏杀的基金公司改变了期货公司原有的客户结构。

　　“通道”争夺战

　　与此同时，一场实实在在的战斗一直也在进行——为争夺股指期货推出后的巨大市场。根据业内人士的计算，一旦开放股指期货市场，上千亿的市场规模不足为奇，而由于“T+0”的交易规则，更是能做出巨大的交易量来，这对机构无疑是巨大的诱惑。

　　期货公司是这场争夺首当其冲的主角。因为期货公司是开展股指期货的“通道”，对期货行业来说，股指期货的出台意味着期货行业会从原来市场中边缘化的身份，恢复到现代金融市场不可或缺的地位。

　　而为了获得“通道”，券商也已经在排兵布阵。“考虑到客户流失、收益分成等多方面的因素，收购并控股一家期货公司目前成为不少券商的第一选择，不论是创新类券商还是规范类券商，都把控股期货公司作为近期备战股指期货的工作重点。”五矿期货总经理顾杰对记者说。

　　一部分走在前面的券商，甚至已经派出工作组全面接管目标期货公司，只等监管部门的批文一到，即进入实质运作阶段。更多的券商为了迎接股指期货，则是加紧了与期货公司的谈判，希望在近期取得突破，以便能赶上股指期货的第一辆班车。

　　“如果不是等待股指期货推出，期货公司很多人早就跳槽了，股指期货直接提高了期货从业人员的地位。”一位期货公司人士说。

　　近年来，我国180多家期货公司大部分经营状况欠佳。除盈利水平较低外，期货公司的规模也比其他金融机构小很多，目前80％以上期货公司仅达到证监会规定的最低注册资本3000万元。“期货公司中最大的，注册资本也不过1个多亿，但是证券公司中比较小的，注册资本也在2亿左右。”永安期货分析师李宏涛说。

　　从2005年各期货公司排名情况看，交易量和交易资金基本上集中在前50家期货公司，其他130多家一直都在维持惨淡经营。

　　但一些规模较大的期货公司并不想在这场战役中被比他们规模大很多的券商征服。“期货行业相对于金融市场的其他行业来说已沉寂了很久。即使这样我们都已经坚持过来了，在现在这样的机遇下，我们肯定会发展得更好。”李宏涛说。他所在的永安期货已经为提升硬件系统投入了大量资金。在未来全面结算会员的名单中，券商和期货公司可能会各取半壁江山。

　　对于不少惨淡经营待价而沽的小期货公司，这种“通道”争夺战让其身价倍增。

　　之前，券商为了压低期货公司股权出让的价格，一般都会同时与多家期货公司进行接触，但即便这样，目前，也无法使股权出让价格下降很多。随着股指期货推出日期的临近，券商参股期货公司的代价也越来越高——有的期货公司的转让报价较前几个月上涨了3倍。

　　和券商联姻，卖出个好价钱并不是期货公司所获得的唯一的好处。股指期货推出后，大批股民会转战期货市场，而这些股民正是券商的客户。与券商联手，期货公司可以充分利用券商的网点资源、客户资源和股票市场的研发力量来开展股指期货业务。没有和券商联姻的期货公司，也在和券商接触。“我们现在正和那些没有收购或者参股期货公司的券商交流，因为以后他们的客户需要委托我们来进行交易和结算。”李宏涛说。

　　据了解，目前大约已有40家左右的期货公司拥有券商注资背景，如长城证券持有长城伟业15％的股份；渤海证券已参股和融期货；中信期货、国联期货、广发期货则分别和中信证券、国联证券、广发证券有直接联系。

　　被拉长的等待

　　但是，不论个人还是机构，为股指期货而备战的状态似乎还看不到尽头。因为，股指期货推出的具体时间尚不清楚。

　　按照证监会年初的表态，股指期货将力争在今年上半年推出。而之前来自中金所的消息也表明，关于股指期货的各项准备已基本完成，将在市场准备比较充分的情况下适时推出。

　　“股指期货推出的条件目前已经比较完备了，新《证券法》、《期货管理监督条例》的修改意见和4月15日起施行的《期货交易管理条例》，都在宣告股指期货的出台即将来临。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受《财经时报》采访时说。

　　格林期货、南华期货、广发期货、建证期货等多家期货公司也都已向证监会递交金融期货业务许可证申请书及相关资料。而目前一些未提交申请书的期货公司也正在积极进行相关准备工作，将于近期向证监会提交相关资料。目前已经递交金融期货公司业务许可证申请书的期货公司已多达二三十家。

　　但从目前种种迹象来看，原可能在五六月份出台的股指期货，仍可能会延迟。

　　最近，由中国证券业协会、中国期货业协会（中期协）和中金所联合主办的股指期货机构投资者培训班和IB（金融期货交易介绍商）培训班，将先后于5月26—27日、6月9—10日和6月23—24日分别在上海、深圳和北京举办。此外，中期协举办的以股指期货业务为主要内容的期货公司高管培训班，也将培训结业时间放在了6月中旬。

　　美联融通投资顾问有限公司的投资总监顾灿奇据此向记者分析，“由于培训时间集中在周末，且会员公司相关业务人员必须取得结业证书才能申请股指期货有关业务资格，这意味着，股指期货只能选择在该项培训结束之后推出。甚至，推出时间将比培训结业时间晚几个月。”

　　5月15日，证监会机构部的一位人士在接受《财经时报》记者采访时也表示，“目前还有一些技术上的问题需要解决，在硬件和系统建设方面还要做更多的准备。”

　　但一些市场人士认为，当前4000点的大盘点位，正是推出股指期货的良好时机，如果在大盘继续单边上扬至更高点位再出台，反而可能会酝酿更大风险。

　　“现在多空双方力量基本平衡，正是推出股指期货较好时机，而如果大盘升到五六千点高位，看空力量必然居多，那样反而会加剧大盘波动。”顾灿奇说。

　　而这种等待和猜测已让人们有些疲惫。

　　“4月底，我周围的人都不再关注仿真交易了，因为觉得以后有足够的时间来模拟。”王子元说，“刚开始，我们对出现的各种消息还很激动，但是一拖再拖之后，我们已经有些疲惫了。”

　　不过，每当中金所有些行动，人们又会重新开始猜测和期待——4月30日中金所的通知，让申请仿真交易的人数猛增。

　　“我们已经准备得足够充分了。”不止一个机构这样说。


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