北京观察 散户无惧泡沫 内地股市危

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北京观察 散户无惧泡沫 内地股市危

　　「内地股市散户化，上市公司大股东已成为股市的最大庄家，大家都在直接或间接炒作自己的股票！」国家信息中心一名长期研究股市和金融的专家这样形容。

大股东及高层 做庄炒股

　　专家的形容反映一个事实︰上市公司的激励机制，以及体制的转变，大股东和高管成为了推动公司股价上升的主要力量。说到底，上市公司的最大股东就是国家。

　　公司股价上升将为股东及高管带来重大利润，行使认股权将令不少高管成为千万、甚至亿万富豪。对国企负责人来说，公司股价的表现，是考核的重要标准，大家都乐见推高股价。

　　在制度和政策变化下，现在的大股东热衷于公司重组，把低价或优质资产注入上市公司。去年以来，中央企业热炒注资概念，今年这股热潮将继续，这股注资风也将吹向地方的上市公司。

　　据称，当局希望牛市愈长愈好，只要不要升得太急，这样的话，中央企业在未来二、三年内，逐步把3万亿元央企资产注入上市公司，改善上市公司资产质量，之后再逐步减持国有股。

　　内地股市的「泡沫论」之争，内地和境内外专家判断可说是相差甚远。外资行认为，内地股市存在很大泡沫，股价估值过高；但内地专家则认为，股市虽然泡沫但不危险，难道这也是中国内地的特有国情？

　　「你们不能用香港和美国的市盈率标准来看内地股市，内地中央和地方国企，有大量优质资产可以注入上市公司，这是其它地方所没有的。因此，目前40倍左右的市盈率还是正常的，注入资产后，市盈率马上就下来。」

　　基于上述判断，内地专家普遍形成一种共识认为：「股市存在一定的泡沫，但整体未有泡沫。」目前的泡沫主要出现在于垃圾股上，但这些垃圾股未来可能被收购借壳上市、或注资等方式来改善资产质量。

股民趁低吸纳 斥外资唱衰A股

　　这种乐观心态和预期，令内地股民义无反顾、勇往直前投奔股海，监管当局的预警无法为股市降温。难怪内地有股民在周二股市暴跌下，在趁低吸纳的同时，指摘外资行赚完钱走了就来「唱衰」A股。

　　事实上，注资和借壳上市，成为了去年以来内地股市的一个热炒概念。证券公司参股借壳上市的「吉林敖东」，股价从去年的5元（人民币，下同）左右，炒至近日5月15日最高的130.19元！央企注入优质资产的沪东重机，股价也从去年的10多元涨至100元左右。

　　在「五一」长假期后，监管当局几乎每天都出招加强监管，其中包括打击内幕消息，对上市公司高管处罚款、限制两个有短炒作现象的账户炒股、要求加强投资者教育防范市场风险……

　　只是，监管当局加强监管和提示风险，无碍散户入市热情，股市依然涨不停。个人投资者积极入场，为股市注入新资金，进一步推高股价。

　　目前，内地个人股票账户已近9,700万户，股市散户化趋势明显。申银万国的一份研究报告就指，目前内地个人投资者直接持有的流通市值比例达65%。如果按证券资产类与居民储存存款之比为1︰4.5计算，目前内地居民个人持有的证券类资产总值，可能达到5.7万亿元。

　　里昂证券中国研究部主管刘炜表示，根据证交所的数字模型来进行保守估计的话，内地股市的散户比例起码已经达到了65%至70%，这个数字在全世界所有市场中是最高的。

漠视泡沫 交易所掩耳盗铃

　　不过，中国证券业协会联合上海证券交易所和深圳证券交易所抛出研究报告，指内地股市正逐渐形成「结构性泡沫」，没有形成「整体性泡沫」。

　　在散户疯狂入市、上市公司市盈率达42倍、比成熟市场如香港和美国高出二、三倍的情况下，报告的立论无疑令人有「掩耳盗铃」的感觉。事实上，交易所参与撰写的报告，主要还是从交易所的利益出发，如果当局根据他们的立论认为股市没有泡沫，其后果可以是灾难性的。
香港经济日报    林美芬　本报驻北京记者2007-05-17