投资者日记 炒细价股禾雀乱飞

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投资者日记 炒细价股禾雀乱飞

　　5月16日，周三。恒生指数升69.11，收20937.26；成交五百七十二亿六千五百多万元。5月期指升100点，见20920点；6月升111 点，收20985点，过去低水现象渐消除。新世界发展（017）跌4.1％，见十九元零二仙，因发行可换股债券。中联通（762）升2.6％，见十一元九角六仙；鹰驰实业（147）升9.4％，见七角；新世界数码（276）升4.3％，见七元零九仙；中盈控股（766）升16％，见五角四仙；TCL多媒体（1070）跌14％，见五角五仙；裕元工业（551）跌3.1％，见二十六元二角五仙；华南投资（159）升73％，见七角一仙。股市开始炒细价股，搞到禾雀乱飞。宏安（1222）发行一千万股畀雷曼兄弟，每股五元四角，刺激今天股价大幅上升。各位炒卖二线股请记住细细注、大大声嘅守则。

资金成本便宜支撑大市

　　利率至今仍然低企，令负债成本唔大，资金成本相对便宜，系2007年恒生指数响18500至21000点上落嘅最大理由。企业纯利喺今年相信仍会上升，只系升幅再唔及2004、05或06年。纯利升幅放缓阻碍恒生指数升穿21000点，而今年获利方法主要靠拣股而非炒市。

　　全球信贷扩张期肯定到咗后期，但至今为止一切仍然十分美好；工资上升速度好慢，美国消费者未因楼价回落而减少借钱消费。2006年5月至今一年过去了，美股走势仲系反复向上，内地A股升完可以再升，甚至美国次级债券市场出问题都未有影响美国经济。虽然格老讲过美国经济出现衰退机会高达三分一，但股市却在炒「黄金岁月」（唔太热又唔太冷），上述情况会一直继续下去。

　　金价方面，去年5月曾见每盎斯七百三十美元，至今美元汇价已回落唔少，恒生指数亦上升唔少，但金价仍拒绝升穿七百三十美元。上周一金价一度见六百九十二美元又回落，系最近三星期内三次尝试破七百美元而失败；系2001年黄金牛市开始至今最令人失望嘅一年（2006年5月至今）【图】。至今为止，Comex 6月期金睇好合约多达二十万张，即投资者（或投机者）仍然睇好金价后市，而唔接受去年5月我老曹认为金价已进入上落市嘅分析。三十一位分析员中，有十四位建议吸纳黄金，八位睇淡，九位保持中立。

美元回落金价未能创新高

　　过去六次美元回落期有五次金价系上升，但去年5月至今，美元回落却未能刺激金价创新高！根据Anglo Gold Ashanti（世界第三大产金公司）公布，今年产金成本上升7.4％，2007年首季产量下降1％。Gold Fields（世界第四大产金公司）宣布，第一季产量下降3％。GFMS（伦敦最著名黄金顾问公司）估计，今年中央银行售金量、金矿主售金量及旧金回收再供应，系连续第三年下降，客观形势对金价后市有利。

　　贝南奇已暗示唔会再加息，未来应该系减息，财长保尔森并冇保证政府未来开支会减少，皆对金价后市有利，但去年嘅高价七百三十美元系上阻力。

　　中美贸易协商相信有乜突破性发展。中国唔同日本，日本主权至今仍唔完整，中国则拥有完全独立嘅自主权，毋须喺人民币汇率上让步（美国国会虽然可用惩罚性关税对付中国产品，但代价系两败俱伤，因为中国拥有全球最多外汇储备）。5月22、23日美国财长保尔森与中国副总理吴仪见面，虽然去年美中贸易赤字二千三百三十亿美元，较2005年二千零三十亿美元上升，人民币汇价由2005年7月上升至今，升幅7％；估计美国方面可能要求放宽外资持有内地银行股权，由依家25％提升到49％，大于逼人民币加快升值；中国方面相信要求美国降低对高科技产品输华限制，以减少中美贸易顺差。

美国要年底才减息

　　4月美国CPI上升0.4％（或年率2.6％），核心通胀率升0.2％（或年率2.3％），不但较3月份2.5％回落，亦较去年9月2.9％温和；虽然目标通胀率系1％至2％，呢个系5月9日利率不变嘅理由，相信6月27日利率仍系唔变（即利率由去年6月至今保持一周年），核心通胀率由去年9月起放缓，唔排除下半年年底低于2％时减息。美国债券价格连续第三天下跌，市场担心4月CPI升幅虽然下降，但唔足以令6月27日减息，睇嚟美国要到年底前才减息。

　　今天恒生指数较2000年3月28日高点18397点高出14％，上述系用港元计，如用欧罗计，恒生指数仍未破2000年3月28日嘅高点；换言之， 2003年4月开始嘅牛市由两大因素造成：一、美元弱势；二、联储局减息政策下所引发嘅信贷泛滥。假设美元弱势结束及信贷唔再膨胀，2003年4月开始嘅牛市便随时结束。小心上述两大因素改变。

　　1997年至今香港主权回归十年，香港高收入20％继续上升，其余80％人口收入只系升升降降，此乃为何豪宅已破1997年高价而中价楼同1997年距离超过40％；更甚者系占1%嘅本港最高收入打工皇帝嘅财富更突飞猛进，今天一位大企业嘅CEO收入系普通打工仔二百六十二倍（响1980年前只系二十六倍）。富者肯定更富，至于穷者系咪愈穷又唔见得。过去十年中产阶级及下层社会收入改善幅度唔大，部分理由同1978年中国改革开放政策有关。制造业内移令本港上层收入突飞猛进；中产阶级1978至 97年仍受惠，1997年后随着内地中产阶级逐渐形成而唔再受惠；至于下层社会一开始便因制造业工序内移而受压，过去三十年嘅收入升幅只能抵销通胀。

社会稳定性令人担心

　　政治最大争抝点往往系机会平等（equality of opportunity）及分配平等（equality of results）。机会平等表面上公平，但日子耐咗社会必然产生上层社会及中下层社会之分；理由系总有D人响能力上或掌握社会关系上出色一点，好快成为社会上嘅精英或权力核心，渐渐形成上层社会（非富则贵）。一般人则成为中层人士，而能力较差或不幸者成为下层平民。即社会分成20％、60％及20％；如果政府唔加以干预，财富进一步集中喺1％人手中，成为社会上最富有阶级，到时便系社会主义甚至共产主义抬头日子或较温和嘅民主政制要求政府透过政策，重新分配社会资源，才能令社会大多数保持沉静。不然少少风吹草动，就好易演变成骚乱甚至推翻政府行为。换言之，机会平等并不能长期执行。以香港为例，战后政府一直采取积极不干预政策，让人人获平等机会去赚钱，但到咗今天，社会上1％人口成为超级大富豪后，社会上大部分人开始唔再平静；更何况内地社会并非喺机会平等下产生1％最富有阶级，部分系透过贪污、特权而成为超级富豪，社会上绝大部分人口又点会平静下来？

　　环球化初期对中国、印度等国家成为经济增长原动力，对OECD国家而言，却令上层人士收入、财富及大部分人差距进一步扩大；当经济增长进入放缓期，连OECD社会嘅稳定性亦令人担心。

　　环球化下工人唔再值钱，因为全球供应过剩；反之，dealmakers愈来愈贵。例如Ed Kaufman 3月份离开UBS去Alfa银行、Nicholas Jordan负责喺莫斯科嘅雷曼兄弟公司分行，佢地年薪七百万美元。Peter Necarsulmer PBN公司嘅CEO向客户提供投资俄罗斯嘅意见，年薪二百万美元；本港唔少私人银行投资顾问，协助客户投资中国年薪一百万美元另加花红。马克斯、烈宁知道咁嘅事真系死都激番生；今天呢D dealmakers到中国同俄罗斯赚大钱，骑喺工人及农民头上。印度亦成为dealmakers赚大钱地方。

　　兴建美国帝国大厦需要钢材六万吨；到2011年，上海将加添类似帝国大厦建筑物一千幢！上述未计地下铁路网络兴建所需钢材，形成中国对钢材需求好大。喺咁巨大需求下，中国经济点样冷却？

　　国家发改委、国家统计局调查显示，今年第一季度七十个大中城市新建商品住房售价仍上涨，升幅较大有北海15.1％、深圳10.3％、北京9.8％、广州 9％、上海只升0.1％。七十个大中城市二手住房售价平均升5.2％，房租上升1.8％、物业服务价格上升0.8％。土地交易价平均升9.8％，其中居住用地升8.9％、工业用地升5.7％、商业旅游娱乐用地升20.9％。

周末度假地产概念形成

　　随着长三角高速公路网络开通，两三小时周末度假地产概念已形成。去年8月前上海到黄山要六个小时车程，徽杭高速公路通车后只需三个小时；加上上海房价高、儿子要结婚，老人家退休后便将房子让畀儿子结婚用，自己响苏州或昆山买一套房子，环境较好、适合养老。从上海市中心到苏州太湖亦只系两小时车程，形成长三角中小城市度假别墅大为吃香；例如黄山休宁地区物业楼价只售一千元一平方米，甚至苏州太湖帕堤欧去年开盘亦只售三千六百元一平方米，今年涨至三千九百六十元啦；胥香园开盘价四千八百元一平方米，今年五千六百元一平方米，涨幅15％；昆山嘅千灯镇、太仓嘅浏河、江苏嘅同里别墅售价八十万元左右；售价一般三千元一平方米都成为上海人购买对象，作为父母养老之用，上海房子留畀儿子结婚用。上述情况1997年后香港亦出现，唔少人嘅父母移入内地居住，把房子让出来畀儿子组织小家庭，令香港房价1997年后回落；上述情况今年响上海始出现。
信报财经新闻      曹仁超2007-05-17