关注"证监会风险教育"·解读

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专家认为短期震荡调整压力大，但中长期牛市的基调仍未改变

　　编者按

　　上周末，中国证监会发布了《关于进一步加强投资者教育，强化市场监管有关工作的通知》，引起了投资者的广泛关注。这个《通知》传达出什么信息？它将会对目前牛劲十足的深沪股市产生什么影响？尤其是在沪综指快速上涨到4000点区域之时，投资者应该如何控制风险、理性投资？昨日，本报记者采访了部分业内人士、专家学者和机构投资者，请他们就上述问题作深入分析，希望对读者的投资操作有所启发。

　　上周五，沪综指成功站上4000点关口，本轮牛市行情最大涨幅高达304.64％。当晚，证监会发布《关于进一步加强投资者教育，强化市场监管有关工作的通知》（以下简称《通知》），希望投资者充分认识到没有只涨不跌的市场，也没有只赚不赔的投资产品，要警示投资者理解并始终牢记\"买者自负\"的原则，理性管理个人财富，安全第一。

　　\"股市有风险，入市须谨慎\"，这话有点像老生常谈，但在4000点高位由管理层一再强调，这在投资者心中掀起轩然大波。部分专家认为，这是继1996年人民日报特约评论员文章《正确认识当前股票市场》刊登以来，管理层又一次大规模的投资者风险教育行动。深沪股市短期可能出现股价结构性调整，但不太可能像当年一样暴跌，中长期牛市的基调依然未变。

　　同样提示风险基调不同

　　管理层进行大规模风险教育，通常是在行情大牛之时，这让不少股民有当头棒喝的感觉。1996年底股市因证监会进行风险教育而大跌。而在2005年11月，上证所进行权证市场风险教育，结果不少权证品种价格跌停。

　　1996年4月1日至12月12日，沪综指和深成指的涨幅分别为124％和346％。股市狂牛不歇，导致《正确认识当前股票市场》一文在12月15日刊出。

　　\"本次证监会的风险提示，不大可能导致像1996年那样的大跌。\"深圳知名市场人士阮华认为，最近虽然有一系列加强监管的政策出台，但是，针对对象仍是投资者，尤其是缺乏风险意识和风险承担能力的新股民。

　　阮华认为，管理层目前的调控意图可能是打招呼，提个醒。如果股市继续狂涨，很可能引来更严厉的调控手段。

　　\"和1996年的股市调控政策相比，本次调控显得更为温和，更有技巧。\"民生证券深南中路营业部总经理张志民认为，证监会本次风险提示的着眼点，一是股民要有买者自负的风险意识，一是要及时惩处市场违法违规行为，并没有直接对市场是否存在泡沫进行评判。\"这意味着管理层并不想直接打击新股民的入市热情。但同时也似乎向市场透露了政策面不希望股市涨得过快过猛的意图。\"

　　在张志民看来，作为证监会的日常工作之一，进行风险教育在任何时候任何点位都是正常的。\"目前深沪股市还得为央企整体上市、香港红筹股回归等新股发行提供资本平台。一旦股市暴跌不止，很可能又回到暂停新股发行以维持市场稳定的老路子，这是市场参与各方都不愿意见到的。\"

　　新股民竟成市场主力

　　在4000点关口，深沪股市是否存在泡沫？投资者入市的风险有多高？目前，这已成为市场争论的焦点。

　　统计显示，4月份，A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，其中有三分之二来自个人资金。在近期的市场交易构成中，近八成交易额源自于中小投资者。

　　更让人担忧的是，散户力量的壮大，靠的是没有经过熊市考验的新股民。中国登记结算公司统计数据显示，5月8日至10日，新开A股账户总数为102.54万户，而2005年新开A股账户才85万户。至5月10日，沪深两市账户总数达到9548.24万户。

　　对此，阮华认为，新股民的逢低抄底心态和新基金的建仓要求，以及老基金的高抛低吸策略，直接导致近期股市的欲跌难跌，甚至每次抄底都能赚钱的现象。

　　股市要挤结构性泡沫？

　　尽管管理层加强风险教育，但是，业内人士普遍认为，市场虽然短期内可能有技术性调整压力，但长期走牛的主基调未变。

　　\"从2001年至2006年，中国经济持续快速发展，但股市却由于制度性障碍一路走熊。因此，沪综指4000点以下行情，只不过是对股票价值严重低估的一个纠错性的价值回归过程。\"英大证券研究发展中心研究员刘国宏认为，上市公司业绩增长、国民经济崛起的市场估值溢价、人民币长期升值预期，将推动市场从4000点开始启动中国真正的大牛市。

　　刘国宏认为，目前股市乍一看有泡沫，只不过是因为用一年的时间走过了本来前6年该走的路，涨幅过高导致技术调理压力较大，在经过震荡整理后，仍有上升潜力。

　　阮华则认为，由于大盘从998点涨至4000点基本上没有出现像样的调整，不排除借机出现两三个月的平台整理行情。但是，如果政策面持续出利空，或者大盘出现典型的头部形态，投资者不妨短期离场进行观望。

　　如果股市震荡调整，个股表现如何呢？张志民认为，《通知》可能导致市场挤压结构性泡沫，一些高估的低价题材股的股价将回归。

　　\"市场上并没有出现十分显著的、一触即破的泡沫。不过，必须指出的是，相当比例的垃圾股积累了结构性的泡沫风险。\"国务院发展研究中心研究员巴曙松博士认为，这种鸡犬升天式的垃圾股暴涨行情，是市场众多隐患的集中体现。

　　巴曙松认为，抑制泡沫不应该采取行政化的打压，而是应该采取市场化的举措，现在正是进行大规模的金融结构调整、居民资产结构调整的最好时机。应该扩大供给，积极从多渠道扩大居民可以投资的优质金融资产的供给。

　　\"监管层最佳的调控手段还是增加供给，以加快股市扩容速度来消化过剩的流动性。\"中金公司首席经济学家哈继铭日前也表示，目前中国股市上涨过快的症结，事实上还是在于优质股票的稀缺性，IPO提速和优质大蓝筹回归才是治本之道。