转贴亚太博宇：解读一季度中国货币政策运行情况

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10日，央行发布今年第一季度中国货币政策执行报告。目前，我国金融运行总体平稳，存在的突出矛盾和问题是：经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多。下一步，央行将继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性……

一季度金融业运行呈总体平稳局部火热态势

2007年第一季度，我国金融运行总体平稳。在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。截至2007年3月末，广义货币供应量M2同比增长17.3%，增速同比降低1.5个百分点，但比上年末加快0.4个百分点。
3月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额36.7万亿元，同比增长15.3%，增速同比降低3个百分点。其中，人民币各项存款余额35.4万亿元，同比增长15.9%，增速同比降低3.7个百分点；外汇存款余额1649亿美元，同比增长3.76%企业和居民更加倾向于活期存款。3月末，金融机构居民户人民币存款余额17.5万亿元，同比增长12.9%，增速同比降低5.7个百分点，比年初增加1.1万亿元，同比少增836亿元，其中，居民户活期存款同比多增2065亿元，定期存款同比少增2901亿元。非金融性公司存款余额15.8万亿元，同比增长18%，增速同比降低2.1个百分点，比年初增加4403亿元，同比少增761亿元，其中，企业存款余额13万亿元，比年初增加3815亿元，同比多增1109亿元，其中活期存款同比多增819亿元，定期存款同比多增290亿元。财政存款余额1.4万亿元，比年初增加3006亿元，同比多增854亿元。

经济运行结构性矛盾突出

总体看，当前经济增长动力强劲，在国际经济环境总体依然有利，国内居民收入、企业利润、财政收入改善的大背景下，国民经济将继续较快发展。不过，当前经济运行中存在的突出矛盾和问题，主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题。同时，经济增长的环境、资源压力加大，节能减排形势严峻，也对经济可持续发展构成制约。下一步要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局，保持宏观经济政策的连续性、稳定性，加快经济结构调整和增长方式转变，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落，努力实现国民经济又好又快发展。
央行今后继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，协调运用好多种流动性管理工具，保持对冲力度，引导货币信贷合理增长，维护总量平衡。加强人民币利率和汇率政策的协调配合。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，进一步增强价格杠杆的调控作用。按照“主动性、可控性、渐进性”原则继续推进汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推进外汇管理体制改革，建立和完善多层次、多渠道的对外投资体系，加快“走出去”步伐。拓展外汇储备管理模式，提高储备经营管理水平。着力优化信贷结构，继续加强对三农、消费、中小企业、自主创新、节能环保以及就业、助学等重点领域和薄弱环节的金融支持，严格控制对高耗能、高污染产业和产能过剩行业的贷款。统筹协调直接融资与间接融资的规模与结构，促进资本市场健康发展。

回收流动性成为调控重中之重

下一阶段央行工作任务，继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，协调运用好多种流动性管理工具，保持对冲力度，引导货币信贷合理增长，维护总量平衡。
解决经济结构性失衡的关键在于围绕落实科学发展观，转变经济增长方式，推动经济结构性调整，实现国民经济中储蓄、消费、投资以及三次产业结构等宏观比例关系的协调与均衡，促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动向消费与投资、内需与外需协调拉动转变，这也是从根本上促进国际收支趋于平衡、缓解流动性偏多问题的途径。加强流动性管理主要是为经济结构调整创造平稳的货币金融环境。当前在进一步加强流动性管理的同时，应继续强化货币政策与财税、贸易等政策的协调配合，采取以扩大内需的一揽子结构性政策为主、汇率政策为辅的战略，着力促进国际收支趋于平衡。
稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，进一步增强价格杠杆的调控作用。按照“主动性、可控性、渐进性”原则继续推进汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推进外汇管理体制改革，建立和完善多层次、多渠道的对外投资体系，加快“走出去”步伐。拓展外汇储备管理模式，提高储备经营管理水平。着力优化信贷结构，继续加强对三农、消费、中小企业、自主创新、节能环保以及就业、助学等重点领域和薄弱环节的金融支持，严格控制对高耗能、高污染产业和产能过剩行业的贷款。统筹协调直接融资与间接融资的规模与结构，促进资本市场健康发展。
结构性政策虽难以在短期内见到成效，但必须尽早着手，当前应抓紧清理和调整“奖出限入”的外贸政策，“宽进严出”的外汇和投资管理政策，填平补齐、进口替代的产业政策，切实维护有利的国际国内环境，并加快落实以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、市场开放、扩大进口等一揽子结构性调整措施。提高居民收入，加强社会保障，增加公共产品供给，充分发挥财税政策在促进经济结构调整方面的突出优势。

央行探索外汇储备使用多元化

报告指出中国应积极探索多元化、多层次的外汇运用方式，扩大投资主体的范围，拓展使用外汇的渠道。报告提到中国拓宽外汇运用方式不会影响美元资产，主要是解决新增外汇的运用问题，不会涉及既有外汇资产，更不会大量出售美元资产。
要建立多元化、多层次的外汇运用方式，需逐步放宽民间持有、购买外汇和境外投资的政策限制，使企业和居民可保留国际收支各种项下的外汇收入，或以人民币购买外汇，然后自主在境外运用，充分发挥不同经济主体对风险承受和偏好不同的特点，形成在国家整体意义上的不同层次风险与收益相对应的外汇投资产品线。结合我国的实际情况和国际经验，可以从以下方面入手拓宽多元化、多层次的外汇投资方式：一是组建市场化运作的政府外汇投资机构，依照法律经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值；二是大力拓宽我国企业和居民的对外投资渠道，鼓励投资于境外股票、基金、基础性商品等金融市场，提高外汇投资收益；三是发挥比较优势，通过对外直接投资新建企业的方式促进产业链的转移，加速国内产业结构优化升级；四是支持民间部门利用国际市场稳定资源供给和投资于先导性产业；五是我国商业银行股份制改革已取得阶段性成果，应从全球视角定位商业银行的发展方向，实施金融企业“走出去”战略。
在拓宽外汇运用的多种方式中，鼓励企业和个人的民间对外投资占有重要地位。为加快发展民间对外投资，还需要进一步加强各部门的政策协调，稳步推进人民币资本项目可兑换，建立对外投资支持政策体系以及完善人民币汇率风险承担和转移机制等，创造良好的政策环境。一是继续放宽企业、居民持有外汇的限制，增加企业、居民持有外汇的自由度；二是大力拓展金融机构、企业和居民的对外投资渠道；三是建立对外直接投资的立法支持和担保体系；四是通过政府外汇投资机构带动和支持民间对外投资。