商务部号令整顿 变相期货政策风暴将至！

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1%叫变相期货还是99%才叫变相期货？显然，这个问题太难以回答。

　　2007年以来，在《期货交易管理条例》指引下，这个复杂的问题正在简单化：要么彻底变身期货，要么完全回到(中远期)现货，近百家涉嫌变相期货的中远期现货市场正在面临抉择。

　　处处惊弓之鸟

　　“公司内部最近在做一些调整，我们以前经营的螺纹钢和热轧卷板这两个品种可能要休息个把月才能恢复上市交易。”5月9日，上海五大钢铁电子交易盘之一的“我的钢铁网”工作人员向记者介绍，公司最近正在对一些交易规则进行重新梳理和调整，上述产品的中远期现货交易可能在5月下旬推出。

　　4月15日，《期货交易管理条例》正式实施，商务部随后下发通知，为了落实《条例》第89条禁止变相期货交易的有关规定，要求所有大宗商品交易市场限期整改有关问题。

　　通知要求，未经证监会批准而采用几种交易方式进行标准化合约交易的机构或者市场且具有以下特征的3类市场必须整改。分别为，为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保；实行当日无负债结算和保证金制度，同时保证金收取比例低于合约（或者合同）标的额30%；规章制度、交易规则等不健全，内部管理混乱，存在风险隐患的。

　　“这3个类别几乎涵盖了所有采用电子交易手段开展业务的大宗商品交易市场，打击面非常广。”一家现货交易商表示，在新的期货条例起草伊始，业界都判断变相期货的界定不会非常清晰，最终界定将由明年或后年出台的《期货法》诠释。现在看来，这个算盘打错了。

　　按照商务部的整顿要求，截至今年10月1日，所有涉及中远期现货交易的品种必须把保证金上调到20%以上。

　　“这么大的整顿力度建国迄今还没有过。”广西白糖市场某高层感叹政策风暴将至，不得不弯腰。而不久前，浙江茧丝绸行业协会也组织会员讨论如何参与中远期现货交易。

　　不过，更多的电子交易盘负责人表示，10月1日之前，他们不会主动提高保证金比例，“毕竟这是最后的幸福时光了。”至于下一步，边走边看。

　　最终走向何方

　　“要么就是期货，要么就是现货。”一直在致力于研究变相期货的胡俞越深感迷惑。

　　作为北京工商大学证券与期货研究所所长，胡近年先后走访了多家大宗商品市场，却始终认为变相期货是一个概念模糊、界定不清的怪物。

　　“20%保证金是比较谨慎的处理，如果保证金比例超过30%甚至更多，投资者为什么要在这些市场交易，他们直接买现货的时候还可以通过交付一定订金来实现中远期交易。”商务部市场条法司人士表示，客观分析，这些市场之所以存在，是因为市场有需求；但这些市场如果“借鉴”期货交易规则过度而又缺乏有效监管，确实容易导致市场混乱，甚至出现操纵市价、干扰期货市场的局面，故也要有所控制。

　　以钢铁电子交易盘为例，“现在市场上存在的钢铁电子交易盘其实做的就是类似钢材期货的买卖，如果把这些市场打下去了，会腾挪出很大市场空间，恰好为钢材期货上市提供了足够的市场资金和动力。”国信证券分析师郑东分析，同样，如果取缔了广西白糖市场，则有利于白糖期货的发展。