时势微观 富贵险中求

lewin

时势微观 富贵险中求

　　「末日博士」麦嘉华最近扬言，商品牛市周期将长达五、六十年，始于2002年的升市只是开始。

　　老毕记得，老麦若干年前在电视上谈股论金，他在当时推介过什么，事隔多年，现在我已说不上来；但麦嘉华在那次电视亮相中提及北韩债券的升值潜力，老毕却印象深刻。当时我在想：「北韩债券？怎么买？」

　　这个谜团，终于随着《日本经济新闻》的一篇报道而解开。

　　说到北韩，大部分人联想到的离不开核问题、六方会谈，以至澳门汇业银行。然而，投资者的焦点却在北韩债券。

　　《日经》报道，北韩债券在国际金融市场有愈来愈受欢迎之势，买家不乏美国及日本等国际投资者。现在账面值一美元的债券，市场售价约二十六美仙，比年初的二十一至二十二美仙，上升了20％左右。

　　1997年3月，法国巴黎银行（BNP）牵头把各家银行的北韩债权证券化并发行债券，发行额为七亿七千七百万德国马克（其时欧罗尚未面世）。这些债券没有利息。换言之，孳息率为零。当时负责推出债券的是Peter Bartlett。北韩前国家主席金日成于1994年7月去世，债券发行时，正值服丧期间，现任国家主席金正日仍未正式接掌权力。

　　Bartlett表示，推出这些债券并非为北韩提供新的资金，而是为了应付市场需求。一方面，银行希望把北韩的债务撇除于损益表之外，同时为在市场找寻高回报工具的投资者提供一个选择。

　　北韩是共产主义国家中最早出现债务不履行的国家，时至今日，世界各地讨债官司仍此起彼落，但加拿大皇家银行大量购入现存的北韩债权，并以此发行证券。

　　借助Euroclear、Clearstream等国际结算机构，以往甚难交易的北韩债权已摇身一变，成为不难买卖的金融产品。

　　由于这些债券没有利息，投资者深信价格日后上升，才会吸纳。目前六方会谈停滞不前，短期内价格难望上升。但Bartlett表示，三至十年后，北韩债券「甚有意思」。这些债券2010年3月期满，届时如果不再发行新的债券，投资者便会直接接收原有的融资债权。投资者期待的是南北韩最终统一，债务全数── 或者接近全数──清还。

　　专家，敢于冒险的投资者不妨留意古巴。大胡子卡斯特罗病危，他一旦身故或者退出政坛，古巴将出现翻天覆地的改变。

　　古巴经济潜力优厚，不仅是工业金属镍的出产国，首都夏湾拿等地旅游资源丰富，如果美国解除对古巴旅游限制，到访游客将更多。此外，英国石油（BP）的Thunderhorse油井就在古巴附近，古巴领海内可能蕴藏丰富石油资源。

　　投资者瞄准发展中国家大有斩获，早有先例可援。德国股神科斯托兰尼（Andre Kostolany，《一个投机者的告白》的作者），多年前看准俄罗斯必会还清沙皇时代的债务，大手买入在大部分人眼中形同废纸的沙皇债券，结果俄罗斯以六折（sixty cents on the dollar）还债，科斯托兰尼大赚一笔，不在话下。

　　另一例是，ING东京分公司曾大量购入越南债券，买入价为十至二十美仙对账面值一美元。上世纪九十年代越南改革开放后，主权信贷评级急升，今天已是「另一个中国」，越南债券价格当然亦水涨船高。
信报财经新闻    毕老林2007-05-11