投资者日记 中国面对七只肥牛

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投资者日记 中国面对七只肥牛

　　5月10日，周四。恒生指数跌98.51，收20746.27；成交六百零五亿三千一百多万元。5月期指低水，跌93点，收20629点。美丽宝（1179）再升8.8％，见十一元八角四仙；东方航空（670）升14％，见三元一角九仙，《中国证券报》报道东航将出售部分股权畀新加坡航空。华置（127）升3.7％，见十一元七角二仙后宣布停牌；绿城中国（3900）升3.7％，见十五元七角后停牌；江西铜业（358）升2.1％，见十一元六角二仙；香格里拉（069）升3.2％，见二十一元，公司计划收购纽约一间酒店26％权益。

　　国美电器（493）首季获利一亿六千九百二十万元，较去年同期升75％；盈科保险（065）首季获利一亿零七百五十万元，升4.87％。

A股投资者较估计谨慎

　　深交所发现，截至今年3月止有三百四十万股民开咗A股账户后并冇买卖股票，占新开户人数80％。睇嚟A股投资者嘅谨慎程度较一般人估计要强烈好多；至今年3月止深交所个人投资者数目一千一百二十一万户。

　　高盛认为，中国股市已面临调整，以美元计，今年已升咗85％，昨天成交额占整个亚洲市场一半；O四十二倍，亦系全球最贵嘅股指，MSCI亚太指数O只有十九倍。过去两年负利率存款及提高房地产税项，令中国十七万二千亿元人民币存款有部分进入股市。如加快人民币升值及加息，可引发内地A股出现较大调整幅度。

　　5月8日国家发改委公布一百六十种药品价格调整后，据悉呢次系最后一次集中大规模降价，日后只会微调，再唔会大规模调整。去年开始一千五百种药物分七次进行调整，往后将按市场需求而作微调，即药品价格改革基本上完成。

　　2001年1月起美国联储局嘅扩张货币政策，令2003年全球经济复苏。去年底美国股市总值二十万六千亿美元，已相等于美国所有住宅嘅市值，只要今年股市继续上升，将可抵销美国楼市调整嘅影响。

　　印度、中国、东欧甚至南美洲国家投入生产，令全球工业产品甚至天然资源自1980年起由供应不足进入供应过剩，虽然2001年起天然资源因过去二十年缺乏投资而出现供应不足，但到今年相信大致上已供求平衡。全球超过三十亿人口投入生产，供应只有八亿人口嘅OECD国家，此乃OECD国家CPI涨唔起来之底因。

A股进入三而衰阶段

　　今年美国除房地产呢个行业外，其它方面都OK。最高收入阶层获4.6％减税及资产增值税减五个基点，令今年美股保持畅旺，可抵销楼价下调嘅影响，令今年美国经济唔太热亦唔太冷。

　　1985至94年十年日圆狂升，未刺激美国CPI加快上升（当时日本仍系美国入口消费品嘅最大供应国）。所以2005年7月起人民币升值，应该唔会刺激美国CPI大幅上升，咁美国亦毋须进一步加息去压抑通胀，依家息率五厘二五，相信继续维持机会最大。中国来自出口所产生嘅外贸盈余，令人民币供应量以年率17％速度上升，自然导致资产升值；加上中国人做乜都一窝蜂，好快便形成泡沫。中国人将30％收入用于储蓄，但银行只愿畀二厘息佢地，而中国CPI升幅系3％而资金流入楼市却受政府打压，所以去年纷纷流入股市，令A股指数上升130％，今年再升50％。周小川劝投资者小心泡沫，你信唔信仲有听众？情况一如1990至97年港人面对负利率压力（存款利率低于CPI 增长率），资金涌入楼市及股市，当年港英政府唔系一再叫人唔好炒楼咩？港人经历过七只肥牛后，走嚟六只瘦牛食掉七只肥牛（唔少人因此变成负资产），从此香港社会财富分配两极化。中国2001年面对七只肥牛，最后结果会否一如香港（财富分配两极化）？谁都阻止唔到。

　　当上升趋势形成之时一如寻金热，人人希望分一杯羹，愈来愈多人加入直至形成狂潮，真正执到金者唔多。当泡沫初现之时，不但唔会爆破，反而会愈吹愈大。以沪深A股为例，2005年6月至去年6月系合理上升期，喺1500点进入整固；2006年8月因楼市受政府打压，资金转移去股市，指数由1200点升至 2007年1月2400点，开始形成泡沫；2007年2月进入最后上升期，指数由2200点起上升至家吓系3700点。去到边个水平才耗尽所有购买力？事后才知道。但A股已进入「三而衰」嘅阶段，一旦调整幅度唔细，参与者宜用止蚀沽盘保护自己。依家A股高点3717点，止蚀位应订喺3345点（较高点低 10％），如此类推。泡沫通常进入第三潮才会爆破，太早预测泡沫爆破嘅所谓专家，可能自己未经历过1971至73年香港股市或1987至89年12月日经平均指数嘅表现，即系冇实战经验，结果有如「狼来了」故事（因讲得多而冇人信）。反之，由今天起各位真系要提高警觉，不过相信对港股影响有限。

贝理雅系好首相

　　粤语残片通常大团圆结局，因为大部分人都希望大团圆结局。现实生活往往相反，尤其系泡沫经济，十之八九无法大团圆结局。理由系当你赚到一百万元之时，必然万丈雄心欲赚一千万元；赚到一千万元之时，又想赚一亿元……。人嘅欲望永无止境，直到失败为止。见好即收嘅人永远唔会破产。点样控制自己嘅无穷欲望系一门学问。投资市场牛熊之争永无止境，投资股票永远系艺术成分大于科学，亦永远无法准确预测。股市经过2月抛售后，3、4月又再阳光普照，5月又点？以技术分析已经严重超买，出现调整亦正常。此乃人人皆懂嘅分析，人人皆懂代表上述分析唔值钱，值钱嘅分析系搵出别人嘅忽略之处。

　　今天世界经济增长动力唔单止嚟自金砖四国（BRIC），而系金砖四国加中东（ME），简写系BRIC+ME。过去七年油价上升，令ME拥有大量油元，到处搵投资对象，所到之处资产无一不升，何况联储局第十七次维持利率不变。欧洲央行同英伦银行周四开会，欧罗利率维持三厘七五，英镑加息零点二五厘，至五厘半，略高于美元利率，吸引资金流向英镑。英镑利率系2001年4月至今最高，所有六十一位分析员皆估计今天加息，至于会否加至五厘七五？亦有四十三位分析员认为会。依家英镑利率系G7中最高，英国通胀率能否由3.1％（1997年以来最高）重返目标通胀率2％？今次系去年8月起英镑第四次加息，但系无法阻止英国楼价上升；今年4月英国楼价升咗10.9％。

　　贝理雅上台后，将加╱减息嘅权交畀英伦银行，任内十年通胀率系战后任何十年最低，并出现连续四十季经济增长，失业率亦保持偏低。现年五十四岁嘅贝理雅系英国近百年内在位最长嘅一位首相，连续三届获连任，今年6月 27日下台，我老曹一定怀念佢（佢任内令我老曹嘅伦敦楼赚唔少）。而佢喺任内最错嘅决定应该系出兵伊拉克，亦系令佢今年下台嘅理由，不过佢真系一位好首相。

今年投资中短线为主

　　今年投资策略系利用相对便宜嘅价钱吸纳有机会上升嘅股份。今年以中短线为主，唔做长线投资。今天大量分析员每天都牛咁眼为投资者搵投资项目，股市分析已成为一门竞争极之激烈嘅行业，要表现出色过人唔系话咁易。过去常用嘅技巧例如炒概念、炒影子股、炒行业盛衰、炒被收购对象……已成为入行ABC（无人不懂、无人不识）。1997年起走出香港搵食，今天人家更青出于蓝，因为别人对外国事物较我老曹呢个少出门嘅秀才了解更多。2002年起我老曹强调中国概念，别人亦较自己更勇。到今年，我老曹真系有D江郎才尽嘅感觉。

　　中国实施改革开放政策，加上全球经济环球化，全球财富出现转移，就系由OECD国家转到新兴工业国。中国去年GDP已有二万亿美元，略超英国，世界排名第四；估计五年内将超过德国，三十年内超过日本，达到世界排名第二（但人均收入仲有距离）。

　　中国房产专家认为，内地房价今年基本趋势仍系向上。例如上海完成调整后，3月起又再向上；北京5月开始下调，如此类推。威格斯董事总经理孙伟璋估计，今年上海楼价可升10％，租金则升5％。

　　2004年雅典举办奥运，1995至2002年雅典房价出现七年上涨，升幅65％；奥运设施周边地区房价升幅110％。希腊人口一千一百万，私房拥有率高达80％以上，需要买新屋嘅人唔多，主要因主办奥运，外资流入而推高房价。奥运村喺雅典西北郊外一片无人地带，既冇任何公共交通工具连接，配套设施亦唔完善，甚至冇学校、购物商场，更讲唔上公共娱乐设施，形成奥运村三千多套商住房响奥运结束后卖唔出，售价由最初二千欧罗一平方米跌至依家一千欧罗，但入住率不足10％；反之，雅典市区内2004年至今变化唔大，过去两年只回落10％左右。

　　悉尼主办2000年奥运，楼价由1993年开始以每年10％速度上升，一直升至2004年年初，最近两年楼价才回落8％左右。不过，奥运村内一样空荡荡，杂草丛生，空置率非常高。2000年后澳洲物业仍能上升多四年，相信同天然资源价格上升有关。

　　美国亚特兰大主办1996年奥运，1993至95年亚特兰大房价只上升19％（全美上升13％）。奥运之后大量亚裔美国人迁入居住，楼价继续上升。

　　2008年北京举办奥运，未来北京楼价又点？

　　陈水扁上台七年，令台湾股市成为全球表现最差嘅股市之一，2008年任期完结，系咪有机？以美元计，2000年5月20日阿扁上台至今，台湾加权指数回落18.5％，同期MSCI指数上升32％，部分理由系台湾指数科技股占比重57％。

　　家吓台湾股市O十七点三倍，明年会否因阿扁下台而上升？
信报财经新闻      曹仁超2007-05-11