四大动因打造超级牛市

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日期：2007-05-10 作者：孙立云 来源：东方早报

  大幅震荡换来的是更强劲的上扬。昨日权重股再显中流砥柱，以工行、中行为首的少数权重股带领大盘力挽狂澜，将股指从最大跌幅超过70点拉升至上涨63点，报收于4013点，这是上证综指有史以来首次站上4000点大关。

  从2005年6月998点起步到昨日的4013点，股指在两年不到的时间里上涨了三倍有余。没有哪个大胆的分析师能够预言如此快速的上涨，“疯狂”二字成为最常形容A股行情的词汇。业内人士表示，虽然局部结构性风险存在，不过此轮牛市具有坚实的制度、业绩、资金等多方面支撑。

  市场人士认为，当前推动指数上升的首要原因是制度变革及上市公司业绩的快速提升，其次是质量优良的蓝筹公司上市推高了指数，第三是由于流动性过剩。

  制度红利:牛市根源

  联合证券研究所所长吴寿康认为，支撑牛市的最坚实基础就是股改等一系列的制度变革。“可以说目前市场正享受资本市场制度改革所带来的制度红利。”

  民族证券研发中心投资策略部经理徐一钉将此形容为股改之后的利润“漏进”。他表示，股权分置改革的成功，使上市公司迎来新的发展机遇，股改后随之而来的是定向增发、重组、整体上市等多重制度红利。他认为，资本市场迎来了一个注资时代，目前还只是刚刚开始。这不仅是一两家上市公司的问题，以前上市公司的母公司有很多优质资产是游离于上市公司之外的，由于制度因素，今后大部分优质资产将被注入上市公司，可以说某些因注资产生的利润还没释放。

  业绩:理性泡沫的基石

  A股公司业绩增长超预期是牛市根本因素。统计显示，2007年一季度，A股公司户均主营业务收入达到108839.09万元，同比增长31.90％，比2006年增速高出10.15个百分点。A股公司2007年一季度户均主营业务利润、户均净利润等盈利性指标，增长幅度更为明显，其中户均净利润的同比增长幅度，更是由2006年全年的36.00％，大幅提升至2007年一季度时的177.24％。业绩表现和增长幅度远超出此前市场的预期。

  平安证券分析师李先明表示，虽然新会计准则实施等一些非经常性因素对业绩产生一定影响，但中国经济的持续高速增长，以及2008年开始实施的“两税合并”，都使得至少在未来两年，A股公司业绩的快速增长格局仍将有望得到持续。

  估值可以说是泡沫之争的核心，而业绩与估值息息相关。据深圳证券信息公司发布的金融工程数据显示，在统计规律下，深成指牛市的正常市盈率中心点是40倍，30倍至50倍为正常波动区间；异常临界点为20倍和60倍；20倍至30倍为高速上升期；50倍至60倍进入过度投机区域。由此可见，若50倍仍为正常波动，则当前30多倍的市盈率无疑令所谓的“泡沫论”不攻自破。

  资金:牛市加速器

  光大保德信基金管理有限公司董事长林昌认为，流动性过剩是推动目前股指上升的重要原因之一。

  根据中国证券登记结算公司最新统计，“五一”后首个交易日新增A股开户数达到破纪录的368489户。若以一个账户5万元计算，一天进入股市的资金就可达189亿元，相当于近两个较大规模的新基金。

  同时B股的疯涨使得开户数迅速增加，昨日新增B股开户数更是跃至16，632户，首次突破万户级别。

  今年以来，随着点位的不断新高，A股新开户数呈级数增长。据统计，4月份沪深两市新增A股账户总数高达478.7万户，一举超过了整个一季度的新增开户总数，同时超越了前两年的新增开户数总和。

  截至5月8日，沪深两市账户总数已达到9436.70万户，逼近1亿大关。据统计，当前个人投资者持股市值占据两市总流通市值的比例已超过60％以上。

  中金公司就指出，当前股市的上涨基本上仍然是资金推动型的“击鼓传花”游戏。

  蓝筹股上市:推高指数

  去年5月，在股改基本成功之即，监管层明确地做出了新老划断措施，从而揭开了优质蓝筹公司的上市之路。从中国银行、工商银行再到中国人寿、中国平安，一大批质量优良的蓝筹公司纷纷登陆A股。

  业内人士称，由于这些蓝筹股多为权重股，总市值庞大，一旦上涨自然会带动大盘加速上涨，这些蓝筹股的上市一定程度上加速推高了指数。这些蓝筹股的上市平衡了A股的整体市盈率水平，更是为A股提供了好的投资品种，优化上市公司结构。